固定收益2023年中期策略报告：当预期分歧已走向统一

根据研报正文，以下是总结：

• 目前长端利率中枢已基本回到2022年11月的水平，与目前市场对长周期基本面数据下滑的预期一致。
• 银行在信贷投放速度放缓之后，负债端压力减轻，有利于资金面保持充裕；二是存款回流至表外理财，使得其所青睐的高票息资产更加受益。
• 在策略上，建议首先考虑短端品种，待曲线进一步陡峭化，如短端与资金利差进一步向22年三季度压缩之后，可考虑换为长端品种，博弈收益率曲线的进一步下移。
• 城投债方面，今年前5个月城投债净融资结构上冷热不均，部分弱资质区域债务净偿还。在当前环境下需警惕市场牛熊切换和供需格局逆转，避免过度下沉，资质下沉之外可采取挖掘担保债等策略适当增厚收益。
• 产业债方面，今年以来一级发行冷淡，净融资量为近5年来同期偏弱水平，个别行业净融出规模较大。景气分化导致估值修复不一，少数板块压降偏慢。房地产依然是下半年潜在信用风险冲击中市场重要关注点，钢铁、煤炭等需关注行业基本面变化。
• 可转债方面，2023H1转债市场以区间震荡为主，1月疫情放开后，高预期下的快速修复行情，此阶段以计算机、电子、有色等行业修复为主；2月至3月则进入了市场强预期，经济弱现实的矛盾行情，多数板块震荡回调，同时人工智能、中特估火热，吸引资金，更加导致其他板块走弱；4月开始，业绩空窗期结束，但多数上市公司一季报表现偏弱，政策端也难梳理出主线，促使板块轮动加剧。在迷茫情绪加重且轮动加速的市场环境下，市场信心不足，高价策略潜力透支同时存在强赎风险，我们认为，埋伏低估值板块，寻找过去关注度较低个券将更加有效。