策略周报：非农数据异常，市场颠簸加剧

证券研究报告|策略周报 非农数据异常，市场颠簸加剧 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】收益率下行空间有限。月底税期资金面存在边际收紧预期，市场情绪偏谨慎。但整体而言，基本面修复偏慢，对债市底部仍有支撑，流动性宽松的大背景并未变化，因而偏震荡格局预计仍将延续，后续需关注月底资金面能否维持平稳以及权益端市场风险偏好变化。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】市场波动反复，耐心捕捉加仓契机。市场反复波动，周五此前表现强势的光模块、半导体、电力也齐齐下跌，而小微盘、银行等方向反弹，但近期来看，科技走弱会带动指数走弱，而低位反弹的方向多数缺乏持续性，且热点较为散乱难以形成合力。因此预计本轮反复调整最终或难形成新的主线，市场的分化修复后仍大概率回归科技主线。因而在调整阶段不必恐慌，可以红利对冲波动，并耐心持有或逢低加仓科技板块。配置方向上仍然建议关注中证500、双创、电子、通信、电力电网、红利等方向机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 【海外市场】科技股波动显著加大，但市场忽视“世界杯”对非农数据影响。海外市场波动加大，调整压力上升，此外周五公布的非农数据大超预期，市场对年内加息的预期上升，不过这其中存在一定“误读”，从结构来看，餐饮酒店等就业骤增，或主因美加墨世界杯即将开赛影响，而市场普遍可能忽视了这一因素，不过科技板块借机获利了结调整，短期波动被进一步放大，不过短期的风格变化或难改中期科技主线地位。 1、《颠簸期如何应对？ —策略周报》2026-05-242、《轮动、扩散、成交冲高，该怎么看？ —策略周报》2026-05-103、《财报季后，如何布局 —策略周报》2026-05-054、《中东停火，市场情绪回升 —策略周报》2026-04-125、《波动反复难测，仍要保持耐心 —策略周报》2026-03-22 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（6.1-6.7）...........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、6 月 4 日，马斯克旗下火箭制造与人工智能公司 SpaceX 正式启动 IPO 路演。此前一天，该公司敲定了 135 美元每股的 IPO 发行价，SpaceX 的估值将达 1.77 万亿美元，有望成为美国市值第七大公司。 2、6 月 4 日，美国总统特朗普表示，如果美国与伊朗达成协议，他有可能同伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊会面。另外，美国若要获取伊朗的浓缩铀，无需通过与其达成协议。 3、6 月 5 日，外交部发言人毛宁主持例行记者会，回应中欧“贸易平衡”问题。毛宁表示，最近我们也多次就中欧经贸关系介绍中方的立场，我们认为中欧经贸关系本质是互利共赢的，中方从不刻意追求贸易顺差。我们也注意到欧方有关对华的表态，正在密切关注欧方的动向。毛宁强调，我们愿意同欧方进行对话沟通，希望欧方能够恪守自由贸易、公平竞争、开放合作等市场经济的基本原则，避免保护主义措施，坚持通过对话协商处理分歧，解决彼此的关切。 4、6 月 5 日，美国劳工统计局公布数据显示，5 月非农就业人口新增 17.2 万人，几乎是市场预期 8.8 万人的两倍，也远高于 4 月的 11.5 万人。从行业结构来看，5 月就业增长高度集中于少数板块。休闲与酒店业新增就业 7 万人，远高于过去 12 个月月均 1.4 万人的水平，其中餐饮及饮品场所贡献 4.8 万人。 2.周度行情回顾（6.1-6.7） 【债市震荡偏强】债市震荡偏强，长债收益率先降后升。由于流动性较为宽松，跨越后资金利率回调，债市走强，不过由于市场认为十债收益率在 1.70%以下赔率不足，以及央行一度暂停 OMO 投放影响，市场继续做多意愿不强，收益率有所回升。 【A 股高位回落】A 股高位震荡回落。上证综指跌 1.00%，Wind 全 A 跌 1.17%，本周市场继续宽幅震荡，科技板块冲高回落，红利风格走强，而医药、消费等方向进一步走弱，市场分歧明显加大，风格轮动加快，赚钱效应弱化。 【港股冲高回落】港股冲高回落。受益于腾讯微信 AI 报批等消息影响，恒生科技强势反弹，但随后上行动能不足，连续回调。 【海外市场大跌】海外市场先扬后抑，周五大幅下跌。当前全球市场科技股涨幅放缓，且由于 SpaceX 即将上市，科技板块缺乏新催化等因素，市场的扰动增加，周五超预期非农数据引发加息预期升温，获利了结加速，美股科技股大幅下跌。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】收益率下行空间有限。月底税期资金面存在边际收紧预期，市场情绪偏谨慎。但整体而言，基本面修复偏慢，对债市底部仍有支撑，流动性宽松的大背景并未变化，因而偏震荡格局预计仍将延续，后续需关注月底资金面能否维持平稳以及权益端市场风险偏好变化。 【股市方面】市场波动反复，耐心捕捉加仓契机。市场反复波动，周五此前表现强势的光模块、半导体、电力也齐齐下跌，而小微盘、银行等方向反弹，但近期来看，科技走弱会带动指数走弱，而低位反弹的方向多数缺乏持续性，且热点较为散乱难以形成合力。由于周五美股科技股大跌，预计周一 A 股或有跟跌风险，不过预计本轮反复调整最终或难形成新的主线，市场的分化修复后仍大概率回归科技主线。因而在调整阶段不必恐慌，可以红利对冲波动， 并耐心持有或逢低加仓科技板块。配置方向上仍然建议关注中证500、双创、电子、通信、电力电网、红利等方向机会。 【海外市场】科技股波动显著加大，但市场忽视“世界杯”对非农数据影响。海外市场波动加大，调整压力上升，此外周五公布的非农数据大超预期，市场对年内加息的预期上升，不过这其中存在一定“误读”，从结构来看，餐饮酒店等就业骤增，或主因美加墨世界杯即将开赛影响，而市场普遍可能忽视了这一因素，不过科技板块借机获利了结调整，短期波动被进一步放大，后续或仍有调整风险，不过短期的风格变化或难改中期科技主线地位。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部备注： 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高。 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度