美国2月非农就业数据点评：美国就业市场或将进入“颠簸期”

美国新增非农就业略不及预期，且失业率上行

• 新增非农就业：2月美国新增非农就业15.1万人，较1月初值略有回升，但低于市场预期的16万。1月新增非农就业数据下修1.8万，2024年12月上修1.6万，两个月累计下修0.2万。近3个月平均新增就业19.97万人，较前值略有下行。结构上，私人服务仍是新增就业的主要部分，但休闲酒店就业连续2个月负增，政府部门就业持续下降。
• 失业率：2月失业率约为4.1%，较1月超预期上升0.13个百分点。劳动参与率录得约62.4%，较1月下降0.18个百分点。驱逐非法移民对美国劳动力市场的冲击或已开始体现。
• 薪资：2月时薪同比上升4.0%，环比上升0.3%，分别较1月上升0.2个百分点、下降0.1个百分点。薪资环比增速边际下行，工作时长维持低位，后续薪资增速有较大概率继续向下。
• PMI就业指数：2月非制造业PMI就业指数上升1.6个百分点至53.9%，但制造业PMI就业指数下降2.7个百分点至47.6%。就业扩散指数短期走弱，但6个月后私人部分就业扩散指数回升至61.8。

美国就业市场可能继续走弱，关注联邦政府裁员、驱逐非法移民影响

• 联邦政府裁员：特朗普政府对联邦政府采取了较为激进的改革，大幅削减政府采购合同支出、暂停联邦政府招聘，并进行不同程度的裁员。截至3月7日，已有超过10万名联邦雇员离开工作岗位，但2月非农调查数据尚未完全体现此影响。
• 驱逐非法移民：特朗普政府积极驱逐非法移民，但上任第一个月仅驱逐了37660人，距离其每年驱逐100万人的目标还有较大差距。随着驱逐渠道的增加和遣返力度的加强，驱逐非法移民的人数或将加大。

研究结论

• 美国就业市场：短期内可能继续走弱，进入“颠簸期”。联邦政府裁员和驱逐非法移民行动将对就业市场形成负向冲击。
• 美联储政策：2月非农就业数据对3月FOMC会议影响有限，大概率将继续按兵不动，但需关注点阵图的变化。
• 资产价格：美股、美债收益率、美元等资产或仍将承压，总体在相对低位震荡。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期。