请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 港股与A股策略周报 s Table_Title 美国弱非农就业数据纾解市场Taper担忧情绪，预计高景气板块仍将震荡上行 港股与A股策略周报 Table_Summary 策略观点 ⚫ 宏观数据方面，美国8月非农、ADP新增就业人数显著不及预期，劳动参与率持稳，但时薪同比、环比大幅上行，中期仍反映美国就业市场就业意愿低与招工难的现状共存；预计美国就业市场仍将持续改善，8月的超低增长有也偶然性的因素。中国8月财新PMI落入枯荣线以下，更低的读数反映国内中小企业压力更大、出口增速下行加速，预计中国本轮宏观下行期仍未见底。 ⚫ 海外政策方面，美联储8月31日一天通过隔夜逆回购操作，从市场买入1.19万亿美元，创下2013年开设该工具以来的最高记录。尽管CBO于8月28日的报告预测该国预计将在9月或者10月债务违约，但是当前美国内部反对提高债务上限的不在少数，主要为共和党成员。 ⚫ 上周，恒生指数上涨1.94%，恒生科技指数上涨6.43%，港股指数层面继续呈现弱修复行情。鉴于上周三公布的美国8月ADP就业数据显著不及预期，市场已降低对于非农就业数据的期待。我们认为单月就业数据的恶化不具备代表性，预计不会显著动摇美联储年内实施Taper的计划；由于8月数据未达到此前多位美联储官员提出的新增就业80万人的Taper触发条件，预计美联储在9月实施Taper的概率进一步降低，较为基准的市场预期为今年11月宣布启动Taper，并在12月正式实施。上周，国内宣布设立北京交易所，进一步支持“专精特新”等中小创新型企业的发展，需要关注政策预期引导下的“小票行情”，把握市场风格向小市值切换的配置窗口期。港股方面，预计本周以震荡略反弹为主，板块方面重视公用事业中火电央国企受益于新能源投资运营而带来的估值修复行情。A股方面，上周在极致风格分化再平衡的背景下，锂电、光伏等板块呈现高波动行情，受益于国内或将启动风光电大基地的预期，估值处于低位的风电板块行情表现突出。当前国内PMI下行，宏观经济景气度尚未触底回升，预计市场仍倾向于交易高景气板块，但高景气板块内的估值高低切换交易特征将会更为明显，消费、医疗等板块仍需待宏观景气度提升后，才能确认筑底回升。 风险提示 美联储Taper超预期推进，国内宏观经济进一步探底。 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 25901.99 报告日期 2021-09-06 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 王建 +86 0755 3638 0300 Ted.Wang@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00019-0419-1020-0420-1021-04 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 港股与A股策略周报 目录 一、港股与A股策略观点 .................................................................................................................................. 3 二、新股上市跟踪 ............................................................................................................................................. 4 三、港股市场回顾 ............................................................................................................................................. 4 3.1 市场表现 ................................................................................................................................................. 4 3.2 流动性 .................................................................................................................................................... 5 3.3 估值水平 ................................................................................................................................................. 6 3.4 资金流向 ................................................................................................................................................. 7 3.5 投资者情绪 ............................................................................................................................................. 8 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 港股与A股策略周报 一、港股与A股策略观点 宏观数据方面，美国8月非农就业人数+23.5万，预期+73.3万，前值上修至+105.3万；失业率5.2%，预期5.2%，前值5.4%；劳动参与率61.7%，预期61.8%，前值61.7%；时薪同比+4.3%，预期+3.9%，前值上修至+4.1%，环比+0.6%，显著高于疫情前水平。结构上，服务业（+20.3万）就业复苏大幅放缓，前值+73.4万，休闲酒店行业当月无增长，教育、医疗、零售等新增量均有不同程度的放缓。制造业+3.7万，前值从+2.7万上修至+5.2万。此外，8月ADP就业人数变动37.4万人，预期62.5万人，前值33万人。8月非农、ADP新增就业人数显著不及预期，劳动参与率持稳，但时薪同比、环比大幅上行，中期仍反映美国就业市场就业意愿低与招工难的现状共存。短期在疫情的持续影响下，此前不断改善服务业就业本月明显回落，月内申请失业金、职位空缺人数与非农数据相互印证。预计美国就业市场仍将持续改善，8月的超低增长有也偶然性的因素。中国8月官方制造业PMI为50.1，预期50.2，前值50.4，官方非制造业PMI为47.5，预期52，前值53.3；8月财新制造业PMI49.2，预期50.1，前值50.3，财新非制造业PMI为46.7，预期52.0，前值54.9。制造业PMI的结构上，几乎所有分项回落，其中生产50.9（环比-0.1）、新订单49.6（-1.3）、新出口订单（-1.0）、出厂价格（-0.4）、原材料购进价格（-1.6）。8月PMI大幅回落，一方面来源于疫情的冲击，另一方面宏观经济也有内在回落压力。PMI价格分项维持相对高位，其余分项回落更加明显，宏观“类滞胀”的格局深化。8月财新PMI落入枯荣线以下，更低的读数反映国内中小企业压力更大、出口增速下行加速。预计中国本轮宏观下行期仍未见底。 海外政策方面，美联储8月31日一天通过隔夜逆回购操作，从市场买入1.19万亿美元，创下2013年开设该工具以来的最高记录。尽管CBO于8月28日的报告预测该国预计将在9月或者10月债务违约，但是当前美国内部反对提高债务上限的不在少数，主要为共和党成员。 上周，恒生指数上涨1.94%，恒生科技指数上涨6.43%，港股指数层面继续呈现弱修复行情。鉴于上周三公布的美国8月ADP就业数据显著不及预期，市场已降低对于非农就业数据的期待。我们认为单月就业数据的恶化不具备代表性，预计不会显著动摇美联储年内实施Taper的计划；由于8月数据未达到此前多位美联储官员提出的新增就业80万人的Taper触发条件，预计美联储在9月实施Taper的概率进一步降低，较为基准的市场预期为今年11月宣布启动Taper，并在12月正式实施。上周，国内宣布设立北京交易所，进一步支持“专精特新”等中小创新型企业的发展，需要关注政策预期引导下的“小票行情”，把握市场风格向小市值切换的配置窗口期。近期内蒙、宁夏等多省陆续放开火电电价机制中的上浮交易限制，叠加传统火电企业加强投资运营光伏、风电等清洁能源，火电板块存在较大的估值修复弹性。港股方面，预计本周以震荡略反弹为主，板块方面重视公用事业中火电央国企受益于新能源投资运营而带来的估值修复行情。A股方面，上周在极致风格分化再平衡的背景下，锂电、光伏等板块呈现高波动行情，受益于国内或将启动风光电大基地的预期，估值处于低位的风电板块行情表现突出。当前国内PMI下行，宏观经济景气度尚未触底回升，预计市场仍倾向于交易高景气板块，但高景气板块内的估值高低切换交易特征将会更为明显，消费、医疗等板块仍需待宏观景气度提升后，才能确认筑底回升。 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 港股与A股策略周报 图1：美国新增非农就业人数与失业率 图2：中国官方制造业PMI与非制造业PMI 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 二、新股上市跟踪 2021年9月6日至9月10日，暂无可申购的新股。诺威健康（生物科技CRO企业）、堃博医疗（创新型肺部疾病医疗器械企业）分别于2021/9/5、2021/9/6通过港交所聆讯的企业。 三、港股市场回顾 3.1 市场表现 上周，恒生指数报收25901.99点，上涨1.94%，指数继续呈现弱修复行情。美国ADP就业数据低于预期，Taper落地预期继续延后，成长股居多的纳斯达克指数上涨1.55%，成长与价值成分股较为均衡的标普500指数上涨0.58%。A股呈现极致风格分化再平衡行情，沪深300指数上涨0.33%。 图3：港股、美股和A股走势 图4：港股相对A股、美股的表现情况对比 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：按2021年9月3日收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 5 / 11 港股与A股策略周报 上周，港股市场情绪继续修复，除金融业外，其他恒生一级行业板块均收涨。大宗能源、材料等大宗商品价格走强，带动能源业、原材料业领涨，分别上涨6.96%、5.39%；市场逐步消化“共同富裕”等政策对互联网企业的冲击，资讯科技业涨幅居前（5.80%）。受国内加强金融监管的市场消息等因素影响，金融业领跌（-0.45%）。其余板块均出现不同程度的上涨，医疗保健业（4.90%）、综合业（4.69%）、公用事业（3.78%）、工业（3.67%）、非必需性消费业（2.48%）、地产建筑业（1.87%）、必需性消费业（1.68%）、电讯业（1.38%）。 图5：港股行业板块表现 数据来源：Bloomberg，云锋金融 3.2 流动性 上周，美元指数收于92.04，较前一周下降约0.65；人民币相对于美元升值，美元兑人民币汇率收于6.46，较