年报及一季报点评业绩短暂承压，新业务高增长可期

上海港湾（605598.SH）专业工程 2026年06月07日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：王雯执业证书编号：S0740526040005Email：wangwen02@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 报告摘要 4月24日，公司发布2025年年报及2026年一季报，2026年一季度公司实现营收3.55亿元，同比-4.49%；归母净利润0.04亿元，同比-88.82%，2025年公司实现营收15.69亿元，同比+21.03%，归母净利润0.66亿元，同比-29.08%。 总股本(百万股)243.02流通股本(百万股)243.02市价(元)41.45市值(百万元)10,073.05流通市值(百万元)10,073.05 地基主业保持稳健，新能源基建贡献新增量。2025年公司实现营业收入15.69亿元，同比+21.03%，分业务看，2025年公司地基处理、桩基工程、新能源基建分别实现收入9.49（同比+15.14%）、2.92（同比-32.09%）、2.45亿元（新业务），新能源基建为新增重要业务方向，在菲律宾等区域顺利开展光伏、风电相关工程业务，进一步拓宽了技术应用场景。分地区看，2025年公司境内、境外主营业务收入分别为2.54亿元和12.94亿元，同比分别+20.29%、20.21%，海外贡献超80%的营收收入，印尼、菲律宾、迪拜等子公司净利润合计超1亿元。 毛/净利率承压，经营性现金流改善明显。公司2025年综合毛利率约23.30%，同比下降6.30pct，主要受境外项目尤其桩基工程毛利率下滑拖累，2025年桩基工程毛利率同比下降14.83pct，地基处理毛利率同比下降6.14pct。2025年公司期间费用率为16.83%，同比下降0.53pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.01、-0.62、-0.84、+0.93pct，2025年公司销售净利率为3.79%，同比下降3.21pct。2026Q1公司毛利率23.69%，同比下降2.19pct，销售净利率0.68%，同比下降8.76pct。2025年公司经营活动现金流净流入1.53亿元，同比多流入2.37亿元，现金流表现明显改善。公司2025年收现比为101.47%，同比提升约14.96pct。 空间能源系统与钙钛矿电池业务协同发展。公司充分发挥空间能源与钙钛矿电池业务的协同效应，积极推进钙钛矿太阳能电池在卫星领域的在轨验证工作。晶皓新能源研发的钙钛矿太阳能电池产品通过伏曦炘空的空间能源配套渠道，已搭载天雁24星、苏星一号卫星、复旦信息卫星及钧天一号03星等完成在轨验证。订单承接方面，伏曦炘空已构建“研发创新—工程验证—成功交付”的完整业务闭环，2025年内新签订单金额达7,229万元。市场拓展方面，国内已成功交付星网卫星太阳翼产品，千帆卫星电源系统研制工作有序推进，客户广泛覆盖多家国内主流卫星总体单位，产品应用于通、导、遥、手机直连卫星、算力卫星等多元场景；海外市场同步发力，已获取东南亚客户首批3颗卫星能源系统相关订单，后续将持续提升海外市场份额。 相关报告 投资建议：公司在持续巩固岩土工程核心主业、保障经营基础稳定的前提下，积极推进空间能源系统及钙钛矿太阳能电池等新兴业务领域，我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.09/1.31/1.63亿元（26-27年归母净利润原预测值为3.21、3.97亿元，考虑到传统主业毛利率仍存压力，有所调整），维持公司“买入”评级。 风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，研报使用信息不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。