煤焦周度观点

国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年6月7日 煤焦：预期扭转，震荡偏强 ◆1、供应： 国内供应，山西地区多数因事故停产煤矿的停产时间要长于前期预期的3-5天，且安全检查形势不断加严，周内多数复产煤矿考虑安全、前期超产等因素，产量较停产前不同程度下滑，另外部分在产煤矿也有因安全、检查等减产或短暂性停产现象，供应整体延续低位，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少31.46万吨至1068.44万吨，精煤产量周环比减少15.75万吨至525.05万吨，产能利用率周环比下降2.19%至74.33%。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，6月1日口岸因国际儿童节闭关一天，中国煤炭资源网统计本周（6.1-6.4）甘其毛都口岸通关3天，日均通关1509车，较上周同期环比减少60车。本周事故影响持续发酵，供应持续收紧下，焦煤市场情绪较高，且期货盘面高位运行，口岸蒙煤报价跟随上涨，下游询货积极，成交多以期现商为主。 2、需求： 当前全国铁水日均产量稳居240万吨上方，高炉开工率维持高位，焦炭开启第六轮提涨，市场存在落地预期，加之部分下游企业原料库存偏低，持续积极补库，焦煤刚需支撑稳固。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比增85.7万吨，除了煤矿环节和洗煤厂环节降库，其他环节均累库。煤矿环节库存环比降10.2万吨，本周煤矿复产节奏加快，但短期内安监形势加严，煤矿产量仍偏低，下游采购情绪积极，矿端向下游出货良好;独立焦化环节库存环比增46.8万吨，港口环节焦煤库存环比增18.2万吨。 4、观点总结阐述: ◆ 市场预期发生转变，期限结构已由此前的“弱现实强预期”切换至“强现实强预期”，这也能够映射出此轮盘面价格的驱动将更多的通过现货价格的上涨而上涨，因此我们认为在现货涨价暂未结束以及钢厂利润仍能兑现的背景下，后续煤焦盘面价格仍需警惕上行风险，可关注掩护性看涨备兑期权策略。首先，此次安监的扰动仍在发酵以及持续，市场博弈的重点不光是聚焦在已有的表内产量，更多的是来自原先超产的民营矿的表外产量的释放，从近期调研煤矿复产情况来看，普遍复产节奏并不乐观，即便有复产煤矿，产量也难释放恢复到事故前水平，叠加此前我们从平衡表推演来看后续焦煤供需从此前的宽松转为收紧，供应端的压力及相关监管政策的扰动将持续影响煤焦价格表现。其次，针对就国内出现减量后能否通过海外进口来进行弥补的探讨，我们认为短期内进口增量或较为有限，一方面对于蒙古煤前期虽然维持在历史最高通关车数，但就其进口进一步攀升恐有一定难度，从之前通关车辆的压力测试来看普遍在1900车左右，表外产量的缺失难以通过此环节来替代，而且山西当地焦化厂区域性的矛盾没有办法通过海煤解决；另一方面，虽然澳煤当前二线已有利润，一线随着港口山西煤报价超过2000元/吨同样具备进口窗口，但据了解普遍船期到货时间在7-8月份左右，远期进口煤难解近渴，对近月盘面抑制作用相对有限。因此，考虑到基本面实质供需格局的转变以及情绪面的投机资金的影响，短期煤焦价格仍需警惕上行风险，建议关注掩护性看涨备兑期权策略。 矿难对炼焦煤的直接影响 ◆事故前，炼焦煤市场供需基本相对平衡且偏宽松，随着铁水阶段性见顶以及蒙煤进口的持续释放，安全边际并不算高，总库存也已连续两周出现累库。焦煤日度供应（523家样本矿山精煤产量+进口）约168.6万吨。但此次事故之后，倘若按照上述供应减量去进行测算，不同情景假设下日度供给减少量预计在7-12万吨。 ◆而针对需求端铁水的变化，根据第三方机构推演虽然前期受检修影响产量有所下滑，但受益于自身利润的扩张，短期回调深度也相对有限，预计6月铁水产量将维持在240-243万吨附近，对应焦煤日均需求约162万吨。因此，在假设进口环比变化不大的背景下，此次事故后炼焦煤总供给量预计将减少至150-158万吨，对应供需缺口约4-11万吨/日，折合月度缺口约120-330万吨。 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所◆事故将使焦煤市场从“平衡偏宽松”快速切换至“短期紧缺”格局，月度供需缺口约120-330万吨，需要通过消耗库存和增加进口来弥补。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降16.8万吨至118.77万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比下降20.19万吨至78.13万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存280.10万吨，周环比增加6.8万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—全样本汇总 焦炭需求—生铁 焦炭利润 03 煤焦期现价格 焦煤期货 焦炭期货 煤焦月差 煤焦现货 煤焦基差 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！