多资产周报：全球铝市场的分化与收敛

核心观点

• 全球铝市场分化：LME伦铝因海外供给冲击飙升至3700美元/吨以上，而沪铝在24000-25000元/吨区间震荡，两市折算价差超10%。
• 供需冲击差异：中东冲突导致全球约3%供给受阻，LME可交割货源告急，库存跌至55年低位；中国受影响有限且存在超产，国内库存处于历史高位。
• 出口套利空间：内外高价差使国内铝材出口利润达1000-3000元/吨，2026年4月出口同比增长15%，10%-20%出口合约转向LME定价。
• 传导限制因素：欧美CBAM碳税和反倾销限制影响欧美市场增量，传导存在滞后；几内亚铝土矿出口管制方案可能推高中国氧化铝成本。

关键数据

• LME伦铝价格：一度攀升至3700美元/吨以上。
• 沪铝价格：长期在24000-25000元/吨区间震荡。
• 中东冲突影响：约300万吨电解铝产能停产，占全球供给约3%。
• LME库存：处于55年低位。
• 国内库存：处于历史高位。
• 铝材出口：2026年4月同比增长15%。
• 几内亚铝土矿出口配额：可能从1.8亿吨压至1.51亿吨，减量3000万吨。

研究结论

• 收敛机制：伦铝强势有望通过出口渠道逐步传导至沪铝，但速度取决于国内库存去化节奏。
• 风险因素：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。