宏观策略、市场资金跟踪周报：板块估值分化或将收敛，关注滞涨的消费龙头

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 板块估值分化或将收敛，关注滞涨的消费龙头 宏观策略、市场资金跟踪周报（8.9-8.13） 2021年08月08日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.00 5.32 7.36 沪深300 0.00 6.51 13.02 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《策略报告：国内疫情再升级，扰动消费复苏-行业配置及主题跟踪周报》 2021-08-06 2 《策略报告：经济恢复仍不稳固，做好宏观政策跨周期调节-宏观策略动态点评》 2021-08-04 3 《策略报告：2021年三季度大类资产配置7月跟踪报告》 2021-08-04 4 《策略报告：南京疫情再升级，扰动消费复苏-热点主题事件点评》 2021-08-03 5 《策略报告：跨周期调节需重点发力，制造业PM I连续回落-利率债动态跟踪报告》 2021-08-02 投资要点  上周（8.2-8.6)股指低开，上证指数上涨1.79%，收报3458.2点，深证成指上涨2.45%，收报14827.41点，中小100上涨2.85%，创业板指上涨1.47%；行业板块方面，国防军工、汽车、建筑材料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、锂电电解液指数、锂电负极指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为13467.61亿，沪深两市成交额较前一周下降1.15%，其中沪市下降4.98%，深市上升1.89%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.01%，中证500上涨2.54%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.4688，涨幅为0.20%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌8.10%，COM EX黄金下跌2.96%，南华铁矿石指数下跌2.03%，DCE焦煤上涨3.58%。  板块估值分化或将收敛，关注滞涨的消费龙头：上周市场先扬后抑，上证指数上涨1.79%，创业板指上涨1.47%。在教育《双减文件》落地之后，市场对官媒及政策的反映较为敏感。近期官媒就特定行业与领域密集发声，一定程度对市场风格带来影响。根据环球网：据外媒消息，美议员要求商务部将荣耀公司列入经济黑名单。这可能对下周科技股行情造成一定扰动。考虑到前期市场行情分化较为极端，我们认为板块间估值分化存在收敛的内在动机。下周建议关注前期滞涨的消费龙头。海外方面，虽然有德尔塔毒株扰动，但随着疫苗接种率提升，欧美经济仍持续复苏。美国7月非农就业人数增加94.3万人，预估为增加85.8万人，前值为增加85万人，为去年4月来最大增幅。当前，美联储缩减QE规模步伐正在不断临近。按照目前的疫苗接种速度以及就业恢复速度，我们预计在第三季度末或者第四季度的时候，美联储讨论缩减QE规模的条件将会成熟，今年年底或明年初将正式实施，这将对市场走势形成较大压力。  预计疫情影响可控，中国经济仍将平稳复苏：国内方面，据海关统计，今年前7个月，我国外贸进出口总值21.3 4万亿元，同比增长24.5%。其中出口11.66万亿元，同比增长24.5%；进口9.68万亿元，同比增长24.4%。下半年，随着欧美生产持续复工，预计将减弱从中国进口商品的需求，同时中国国内补库存也临近尾声。我们预计下半年，出口和补库存对中国经济的拉动作用将放缓。在“做好宏观政策跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接”的政策基调下，我们认为下半年基建投资可能加快。短期来看，受德尔塔变异株扩散影响，近期国内疫情防控形势有所升级，已经蔓延全国十余个省份，中高风险地区数量为常态化防控以来新高，这会一定程度制约线下消费及线下服务的复苏。我们认为对短期国内疫情升级无需过度悲观，下半年中国经济仍将平稳复苏，但复苏的边际速度将放缓。  投资建议：我们判断A股市场短期快速上行时期已经过去，后面A股市场大概率是震荡上行的结构型行情，总体呈现慢牛格局，市场并不缺乏投资机会。2021年第三季度，股票市场将从流动性驱动逻辑逐渐转向业绩增长和成长驱动逻辑，建议配置以下方向：（1）业绩景气板块。下半年国内经济复苏速度边际放缓，宜自下而上选择高业绩景气度的板块，比如地产后产业链、Z时代的特色消费。（2）科技成长板块。目前科技板块整体回调较多。在经济复苏放缓、流动性不紧张时期，科技板块有望重新迎来资金青睐，建议关注TMT、军工、医药。（3）疫情受损板块。2021年第三季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。（4）低估值板块。三季度末或者第四季度，美债收益率可能上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。 -5%-1%3%7%11%15%19%2020-082020-122021-04上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅 .......................................................................................... 4 图2：水泥价格指数:全国（点） .................................................................................. 7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%） .............................................................................. 7 图4：工业品产量同比增速（%） ................................................................................ 7 图5：中国玻璃价格指数（点） ................................................................................... 7 图6：高炉开工率:全国（%） ...................................................................................... 7 图7：Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................... 7 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点） ....................................................................... 8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨） .................................................................... 8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨） .................................................................. 8 图11：电子产品销量增速（%） .....