铝产业链周报：氧化铝：消息面多空并存，短期预计围绕2900支撑位宽幅震荡 电解铝：降息靴子落地，市场乐观情绪消化 铝合金：节前备库需求增加，铝合金/沪铝价差有望进一步收敛

氧 化 铝 ： 消 息 面 多 空 并 存 ， 短 期 预 计 围 绕 2 9 0 0 支 撑 位 宽 幅 震 荡电 解 铝 ： 降 息 靴 子 落 地 ， 市 场 乐 观 情 绪 消 化铝 合 金 ： 节 前 备 库 需 求 增 加 ， 铝 合 金 / 沪 铝 价 差 有 望 进 一 步 收 敛 周敏波投资咨询资格：Z0010559 2025/09/20 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 氧化铝：本周氧化铝围绕2900的支撑位宽幅震荡，短期主要受到库存累积及供应扰动的影响。消息面多空并存，周内传闻几内亚大型铝土矿企业复产，但当地罢工矛盾加剧。考虑到进口矿受几内亚雨季发运受阻影响，短期矿端成本支撑较为坚挺，且供应端扰动频发，预计下周盘面上下行空间均有限，维持宽幅震荡，继续重点观察2900支撑点位。 电解铝：本周铝价震荡回落。宏观面美联储降息靴子落地，鲍威尔表态偏鹰，市场前期乐观情绪有所消化。基本面电解铝运行产能维持高位，铝水比例小幅回升，进入9月传统旺季型材等企业订单改善，各板块开工率均有回升，季节性去库拐点临近。综合来看，预计铝价仍将围绕旺季预期与实际消费表现震荡运行。 铸造铝合金：本周铝合金盘面震荡回落。宏观面美联储降息靴子落地乐观情绪消化，基本金属普遍回调。供应端淡季新料供应不足，叠加进口受阻，废铝供应趋紧构筑成本支撑，此外部分地区再生铝厂因税收政策调整而减停产；需求端延续温和复苏，临近国庆假期备库需求对现货价格形成阶段性支撑，预计盘面高位震荡，铝合金-沪铝价差有望进一步抬升。 宏观及终端需求 美国8月非农就业人数增加2.2万，就业数据不及预期 美国劳工统计局9月5日发布的数据显示，美国8月非农就业人数增加2.2万，市场预估为增加7.5万，前值为增加7.3万，大幅低于预期；8月失业率为4.3%，预估4.3%，前值为4.2％，失业率创近4年来新高。此外，美国7月非农就业人数由增加7.3万人上修至7.9万人，美国6月非农就业人数由增加1.4万人下修至减少1.3万人，两个月合计下修2.1万人。 美国8月CPI数据回升，9月降息25bp概率为89.1% 9月11日，美国劳工统计局公布数据显示，8月CPI数据环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，录得七个月来最大涨幅。同比增速为2.9%，亦高于7月的2.7%。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，与市场预期一致。 8月美国通胀数据回升，表明企业正持续将进口商品及原材料关税成本向消费端传导。与此同时，劳动力市场疲软信号逐步显现——市场此前担忧正渐成现实：特朗普政府新一轮关税政策可能在推升物价的同时抑制经济增长，甚至加剧经济陷入“滞胀”格局的风险。 9月11日，CME“美联储观察”显示，美联储9月降息25个基点概率为89.1%，降息50个基点概率为10.9%。10月累计降息25个基点概率为4.3%，累计降息50个基点概率为84.4%，累计降息75个基点概率为11.3%。 中国8月核心CPI同比扩大至0.9%，国内物价水平整体稳中偏弱 8月，中国CPI环比涨幅为0，低于历史同期均值0.3%；同比由平转为下降0.4%。核心CPI环比涨幅为0，持平于历史同期平均水平；同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续第4个月扩大。 从结构看，食品、能源拖累CPI下行，不过核心CPI持续改善。 近期以来一系列促消费政策对汽车、家电等重点商品价格形成有效托底。预计9月CPI环比将恢复正增长，同比增速有望由负转正，四季度CPI同比亦呈温和上行趋势。当前国内物价水平整体稳中偏弱，消费需求不足仍是核心制约因素。这一方面反映内需复苏尚不稳固，另一方面也为后续货币与财政政策继续发力促进消费、有效对冲外部不确定性提供了较为充裕的政策空间。 中国8月PMI为49.4%，环比上升0.1%，产需指数和价格指数均有回升 •8月我国制造业景气度有所改善，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点。 •从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.9%，比上月下降0.7百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.6%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点。 •从分类指数看，产需指数和价格指数均有回升。生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快；新订单指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点；主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，比上月上升1.8和0.8个百分点，连续3个月回升，制造业市场价格总体水平继续改善。10 房地产周度销售回落，1-8月房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.3% 周度房地产销售环比回落。根据国家统计局数据，9月8日-9月14日全国100大中城市成交面积979.74万平方米，环比减少325.14万平方米，全国30大中城市成交面积138.35万平方米，环比增加3.75万平方米。 根据国家统计局数据，我国1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%。其中，住宅施工面积448460万平方米，下降9.6%。房屋新开工面积39801万平方米，下降19.5%。其中，住宅新开工面积29304万平方米，下降18.3%。房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0%。其中，住宅竣工面积19876万平方米，下降18.5%。由于前期拿地较少、库存规模仍然较高，且当前房企多“以销定产”，2025年新开工和投资预计将持续回落。 中国8月汽车产销数据保持强劲，1-8月产销均超2000万辆 根据中汽协数据，8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13.0%和16.4%。1-8月，汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。近期“两新”政策效应持续释放，财政贴息支持个人消费信贷等举措及时落地，有效激发市场活力。企业新品投放意愿积极，行业竞争秩序持续优化，共同推动汽车产业保持平稳向好态势。 根据隆众资讯报道，2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。12 行业供需基本面 铝土矿：7月进口环比+10.7%，几内亚雨季对进口影响后续将逐步体现 据中国海关总署， 2025年7月中国进口铝土矿2066万吨，环比增加10.7%，同比增加33.73%。2025年1-7月，中国累计进口铝土矿12346万吨，同比增加33.67%。 7月份，中国自几内亚进口1594万吨，环比增加19.7%，同比增加52.0%。7月份国内到港的几内亚铝土矿发运时间仍在几内亚雨季之前，且受到矿权撤销事件的影响较小，发运量处高位。8月份，几内亚雨季的影响预计初步开始在国内供应方面体现，进口铝土矿供应量预计环比有所减少。 7月份，中国自澳大利亚进口313万吨，环比增加3.6%，同比减少19.5%。今年来我国自澳洲进口铝土矿量下降明显，主要系几内亚供应量快速增长挤压了澳矿的市场份额，同时澳矿生产商与阿联酋等国于年初签订了新供应合同，分流了部分原本出口到中国的铝土矿。预计8月中国自澳大利亚进口的铝土矿预计环比有所增加，同比预计继续维持负增长。 8月国产铝土矿产量环比下滑，预计短期内供应增量有限。据SMM，2025年8月中国铝土矿产量503.32万吨，环比减少7.4%，同比减少1.1%。 铝土矿：本周国产矿有价无市，进口受几内亚复产影响，支撑减弱 本周国产铝土矿市场整体持稳运行，但区域供应呈现结构性偏紧格局。北方山西、河南地区受环保督查、雨季运输不畅以及此前阅兵停产尚未完全复产等因素影响，产量仍处偏低水平；而南方贵州、广西地区价格暂时维持稳定。当前雨季持续、运力受限叠加环保政策约束，继续制约合规矿山产能释放，部分氧化铝企业为控制成本转而增加进口矿使用比例，市场整体呈现“有价无市”特征。 本周进口铝土矿散货市场成交延续清淡，市场对矿价走弱的预期有所增强。北方地区受国产矿供应持续偏紧影响，部分氧化铝厂内铝土矿库存持续下滑，但绝对量仍处高位，叠加几内亚矿山复产消息频传，远期矿石供应预期较为宽松，市场可流通货源仍显充足。受此影响，买卖双方议价心态继续松动，意向报价较前期普遍下移。据了解，本周主流意向成交区间已回落至72-76美元/吨。截至周四，几内亚铝土矿CIF价格为74美元/吨，较上周下跌1美元/吨。整体来看，进口铝土矿市场短期缺乏上行驱动，价格预计偏弱震荡。随着10月后几内亚雨季结束发运逐步恢复，以及四季度长协谈判陆续启动，矿价支撑或进一步减弱。 铝土矿：港口库存仍处高位，预计9月起雨季驳运压力将显现于到港量 9月12日当周，国内港口铝土矿周度到港总量425.45万吨，较前一周增加85.87万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量310.58万吨，较前一周增加81.71万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量139.29万吨，较前一周增加8.93万吨。前期几内亚发运量持续回落的影响已传导至国内到港环节，预计9-10月中国铝土矿进口总量将出现较为明显的环比下滑。 16库存方面，据SMM数据，2025年8月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存去库约15.5万吨左右，截至9月19日，SMM统计9港铝土矿库存总量2442.5万吨，较上周减少28.5万吨。基本面上，铝土矿继续维持过剩格局。 氧化铝：8月产量环比增长1.15%，工厂利润小幅收缩预计开工短期维持 本周全国氧化铝现货均价持续下行，全国均价从上周末3077元/吨回落至3037.5元/吨。整体而言，现货端仍处于小幅过剩格局，短期现货价格仍承压。 8月全国氧化铝加权平均完全成本约为2987元/吨，环比上涨30元/吨。考虑到几内亚铝土矿发运减少，矿价短期较为坚挺，预计9月氧化铝全国加权平均完全成本持稳为主，运行在2950-3050元/吨左右。 8月氧化铝价格高位运行，工厂盈利情况修复。根据SMM数据显示，2025年8月中国冶金级氧化铝产量环比增加1.15%，同比增加7.16%。截至8月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比上升1.15%，开工率为82.6%。考虑到短期氧化铝利润仍为100-200元/吨，企业减产意愿不强，预计9月产量将维持小幅增长。 氧化铝：本周仓单增长1.17万吨，市场周度累库0.85万吨 氧化铝：现货价格下跌成交好转，南北价差小幅收窄 本周国内氧化铝现货价格延续下跌趋势，但成交较前期有所好转，成交多对网价贴水。招标方面，据阿拉丁统计全国本周共计3家铝厂开展采购，招标成交价格普遍下行，到厂价格介于3140-3230元/吨之间，折山东出厂最低至2920元/吨，反映下游压价情绪仍强。 南北区域价差小幅收窄，价差由上周197.5元/吨回落至188.8元/吨，南方因部分铝厂投产且供应检修延续偏紧格局。为缓解结构性矛盾，四川部分铝厂已开始采购山东氧化铝，大型集团也将北方自有氧化铝南运，此举一定程度缓解南方紧张、分担北方压力，但整体市场仍呈现“北货南流”特征。 电解铝：8月产量环比增加0.3%，旺季预期下铝水比例回升 据SMM统计，2025年8月份（31天）国内电解铝产量同比增加1.22%，环比微增0.33%，整体供应保持平稳小幅增长。当前正处于传统消费淡季向旺季过渡阶段，部分地区反映下游需求已呈现初步回暖迹象，带动铝水需求回升，铸锭转化率相应降低，据统计8月国内电解铝厂铝水比例环比提升1.3个百分点至75.07%。 截止8月底，国内电解铝建成产能约为4579万吨左右，运行产能约为4400万吨左右。进入9月，随着前期产能置换项目持续投放及部分闲置产能复，预计国内电解铝行业维持高产能运行态势。需