公司概况与业绩表现
奇安信-U（688561.SH）发布2025年度报告和2026年第一季度报告。2025年公司实现营收43.92亿元，同比增长0.97%；归母净利润-12.87亿元，归母扣非净利润-15.26亿元，亏损同比收窄。26Q1公司营收7.17亿元，同比增长4.44%；归母净利润-3.88亿元，归母扣非净利润-3.61亿元，亏损较去年同期收窄。
收入结构与客户分布
企业级客户继续成为公司收入端的主要引擎，2025年占比76.23%。2025年政府客户占比15.66%，公检法司占比8.11%。境外地区收入1.29亿元，同比增长42.76%。
毛利率与费用控制
2025年公司整体毛利率50.32%，同比下降5.67个百分点，主要受行业价格竞争加剧、低毛利率客户占比提升等因素影响。安全产品毛利率64.82%，同比减少6.69个百分点；安全服务毛利率49.41%，同比减少6.50个百分点；硬件及其他毛利率3.46%，同比减少2.05个百分点。2025年公司加强费用管控，三费总金额较去年同期降低5.59亿元，费用率下降13.48个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-0.61亿元，较上年同期净流出大幅收窄。
AI能力与产研架构
公司持续锻造AI能力，搭建高性能AI计算集群，推动AI赋能研发提质增效。2025年“安全智能”和“智能安全”两大领域的新产品成功转化为收入。2025年末公司打造了全新的“4+1”产研架构，由4个面向客户的“产品市场BG”和1个统一研发的“产研BG”组成。
盈利预测与投资建议
结合公司2025年业绩，调整2026-2028年盈利预测：2026年营收47.36亿元，归母净利润-6.18亿元；2027年营收51.17亿元，归母净利润-2.67亿元；2028年营收56.23亿元，归母净利润1.37亿元。公司持续在网络安全领域保持领先地位，全面实现AI赋能，虽然短期业绩承压，但长期来看市场布局优化、费用控制和良好现金流有利于公司长期经营，维持“增持”评级。
风险提示
政策落地缓慢，公司业务进展不及预期，安全需求与相关预算下降风险，宏观经济波动风险，市场竞争加剧等。
