南华期货棉花棉纱周报：外围扰动再起，棉价随之下行20260606

——外围扰动再起，棉价随之下⾏ 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6⽉5⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 下游保持淡季特征，纱厂节后复工但整体负荷较节前有所下滑，原料端虽前期多有逢低采购，但随着库存的消耗，用棉成本缓慢抬升，且纱价淡季上涨乏力，纱厂纺纱利润受到挤压，工厂成品延续小幅累库态势。目前新疆棉花多处于现蕾期，近期各产区气温或暂稳，多高于往年均值水平，有利于新棉生长发育的加速，但同时各产区或有降水，尤其是博州地区，关注新棉病虫害管控情况。据美国农业部统计，至5月31日全美棉花播种进度为66%，领先去年同期2个百分点，较近五年均值落后1个百分点，其中得州播种进度为56%，落后去年同期3个百分点，落后近五年均值3个百分点，部分棉田已有现蕾，近期得州降水或有减少，在厄尔尼诺影响下，美棉产区整体降水有望增加，但还需关注降水时点与种植期的关联情况。据印度气象局消息，西南季风于6月4日登陆印度喀拉拉邦境内，较前期预期推迟超一周，较往年推迟4天，近日印度南部棉区降水预计随之增加，但据印度气象部门最新预测，今年印度西南季风降雨量或为50年均值的90%左右，大多地区均面临降雨减少、高温干旱加剧的风险，关注后续新棉播种情况。 *近端交易逻辑 全球供需趋紧预期暂未改变，棉价下方支撑仍存，但当前下游维持淡季需求疲态，美棉天气升水回落，棉价上行动能减弱，且近日美伊谈判反复，关税风声再起，宏观情绪欠佳，短期郑棉或维持震荡调整，关注国内调控及国际贸易政策情况。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但期初库存偏低，供给实际增量缩窄，在消费量同步增加下本年度末库消比或稳中略降，同时26/27年度疆棉面积缩减，美国当前仍受旱情困扰，印度产区降雨或偏少，巴西棉及澳棉同比均有减产，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有进一步收紧，对棉价形成有力支撑，关注后续各国产区天气变化，以及国家政策调控情况和国际贸易政策变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2609区间15700-16200 *策略建议：中长期仍可回调布局多单，短期暂以观望为主，谨防宏观及政策风险 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，4月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1108亿元，环比下降14.5%，同比增长3.6%。 2.据中国棉花信息网调查数据显示，截至5月15日，国内棉花工商业库存为489.18万吨，较4月底减少30.61万吨，同比增加12.89万吨，其中商业库存为404.66万吨，环比减少58.90万吨，同比增加16.81万吨，工业库存为87.73万吨，环比减少2.34万吨，同比减少7.69万吨。 3.据美国农业部，5.22-5.28日一周美国2025/26年度陆地棉净签约42018吨，较前一周增加21%，较近四周平均增加62%；装运陆地棉60963吨，较前一周减少15%，较近四周平均减少12%。净签约皮马棉1233吨，较前一周增加95%，较近四周平均减少34%；装运皮马棉4247吨，较前一周显著增加，较近四周平均增加69%。签约下年度陆地棉17496吨，签约下年度皮马棉8350吨。 4.根据美国商业部数据显示，2026年4月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为275.34亿美元，环比下降1.46%，同比增加5.48%。 5.根据美国商业部数据显示，2026年4月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为584.58亿美元，环比减少0.25%，同比增加3.46%，库销比(季调)为2.09，环比减少0.04，同比减少0.08。 6.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国批发商服装及服装面料销售额为136.95亿美元，同比增加0.91%，环比减少1.56%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年4月我国棉花进口量17万吨，环比减少1万吨，同比增加11万吨，4月我国棉纱进口量20万吨，环比减少1万吨，同比增加8万吨。 2.海关总署最新数据显示，2026年4月，我国出口纺织品服装240.53亿美元，同比减少0.5%，环比增加44.59%;其中纺织品出口127.01亿美元，同比增加1.04%%，环比增加47.37%；服装出口113.48亿美元，同比减少2.16%，环比增加41.6%。 3. 2026年3月，美国棉制品进口量为13.01亿平方米，同比减少12.74%，环比增加5.98%，进口金额为33.8亿美元，同比减少11.91%，环比增加10.38%。 4.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国批发商服装及服装面料库存额（季调）为291.38亿美元，同比增加4.06%，环比增加0.54%，库存销售比为2.13，同比增加0.07，环比增加2.13。 2.2下周重要事件关注 关注国内半月度库存数据的发布及政策情况、美国及印度产区天气情况、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策调整情况 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉反弹后回落，周初多头增仓推动期价上行，但后续在外围宏观情绪影响下，资金接连离场，周五收盘下破万六整数关口，MACD指标在零轴下方再度死叉发散，绿柱重新拉长，下方重点关注15700-15800附 近及布林下轨支撑。 *月差结构 当前9-1维持contango结构，1-5呈back结构，市场对本年度末保持供需趋紧的预期，01合约伴随着“金九银十”旺季需求的支撑，同时26/27年度产量下滑预期下新棉收购博弈或增强，01合约走势持续偏强。 *基差结构 本周棉花现货销售基差仍暂多持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约较多基差在1100及以上，少量低价在1050~1100区间，北疆较多报价在1400及以上，少量低价在1300~1400，北疆现货供应逐步减少，疆内自提。 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平。本周周初棉价进一步反弹，纱厂即期纺纱利润继续走缩，随着原料库存的消耗，纱厂用棉成本逐渐提升，一个月备货期的纱厂利润有所转差。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-4月我国棉花进口量累计73万吨，同比增加约33万吨，25/26年度累计进口棉花122万吨，同比增加约34万吨，同时1-4月我国棉纱进口量累计70万吨，同比增加约24万吨，25/26年度累计进口棉纱129万吨，同比增加约33万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩。本周内外棉价均反弹后回落，但内棉较为坚挺，反弹力度更大同时跌幅小于外棉，内外价差进一步走强。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉加工公检工作基本结束，根据公检情况，预计产量在770万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。 source：美国商务部普查局,南华研究