美豆进口成本下移，国内豆油价格相应降低
美国大豆及豆油市场分析：
- 美国农业部数据显示，截至2026年5月31日，美国大豆播种完成87%，优良率为66%，第一份生长报告显示大豆状况较好。美豆期价跌破1150美分，呈现单边下跌走势，不排除进一步下跌至1000美分。
- 我国大豆采购成本随CBOT美豆期价下跌而降低，豆油产出价格有望跟随性下降。
中美豆油需求结构差异：
- 美国生柴政策加码，2025年底提出重新加大美豆油的生柴用量，2026年政策落地后单年增量是过去3年总和的2.7～5倍，成为美豆油上涨的政策支撑。
- 中国豆油主要用于食用消费，表观消费量在1800-1900万吨，油厂压榨量满足需求，还有40-50万吨结余。
资金流向分析：
- 美豆油非商业净多资金自2025年底政策加码后持续加码，2026年4月达到17.1万手，为5年新高。2026年5月5日开始首次明显减持，5月26日减少至14.1万手，资金出现获利离场迹象。
国内植物油基本面供给情况：
- 原料供应高峰期：6-8月国内菜籽油、油菜籽、大豆、棕榈油进口总量分别为42万吨、172万吨、3300万吨、105.5万吨。
- 季节性垒库期：截至2026年第22周末，国内三大食用油库存总量为208.71万吨，豆油库存96.22万吨，环比增加2.38%，同比增加13.53%；棕榈油库存72.90万吨，同比增加123.55%；菜油库存39.58万吨，同比下降55.88%。
厄尔诺尼诺概念与实际产量情况：
- 市场预期厄尔诺尼诺导致棕榈油减产，但东南亚棕榈油产量未明显减产，库存反而垒库：
- 马来西亚4月棕榈油产量162.98万吨，环比增加18.37%，库存230.95万吨，环比增加1.71%。
- 菜系主产国减产预期：
- 加拿大春菜籽播种进度缓慢，市场预期减产。
- 中欧、东欧、北欧油菜籽受晚霜影响，波兰、捷克、立陶宛受灾严重。
- 澳洲气象局预警6-8月高温少雨，西澳、新南威尔士+昆士兰干旱，播种土壤含水量大幅走低，旱地被迫弃种。
澳大利亚油菜籽供给和出口情况：
- 2021-2024年澳大利亚油菜籽产量在600万吨上下，出口量在500-600万吨之间，国内消耗自2022年以来大量减少，主要用于出口。
- 中国油菜籽进口来源国多元化，2025年主要来源国包括加拿大、澳大利亚、俄罗斯和蒙古：
- 加拿大仍是最大供应国，但2025年1-2月装船量下降近50%。
- 澳大利亚作为重要补充来源，2025年1月中粮集团进口5万吨转基因油菜籽。
- 俄罗斯、蒙古进口量大幅增长，2025年1-2月分别达13.8万吨、2.7万吨，较去年同期增长3倍多、125%。
- 2025年上半年进口总量180万吨，加拿大占比94.47%；下半年受中加贸易政策影响，进口量逐月下降，10月达84.3万吨，同比增加超80万吨。
后市行情判断：
- 6-7月份整体植物油走势承压，不排除美豆油大跌带动国内植物油价格大幅走低。
- 市场前期抢跑厄尔诺尼诺减产预期，棕榈油和菜籽油已拉升，国内油料集中供应高峰期到来，国内植物油垒库，东南亚棕榈油未明显减产，将导致前期获利资金离场，盘面可能下跌。
- 建议逐步布局豆油2609合约空单，一旦美豆油净多资金加速离场，豆油2609合约跌破8390元/吨支撑概率较大。
风险因素：
- 国际油价再度上涨至110美元，美豆油资金停止离场。
