美豆油顶部风险累积 植物油或有一大跌

时间：2026.6.05研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 美豆进口成本下移，国内豆油价格相应降低 美国农业部作物进展周报：截至5月31日，美国大豆播种工作完成87%，上周79%，上年同期83%，五年均值80%。今年首份作物状况评级报告显示，大豆优良率为66，上年同期为67%。 随着美豆种植进度来到尾声，同时第一份美豆优良率生长报告较好，美豆期价跌破1150美分，呈现单边下跌走势，不排除后续进一步下跌至1000美分。我国作为大豆原料进口国，榨利主要留在国内，随着CBOT美豆期价的下跌，国内大豆采购成本下移，豆油产出价格有望跟随性下降。 数据来源：文华财经 2026年1月份以来，美豆油形成有效底部后伴随着美国生柴政策的加码，展开了5个月以来的单边上涨走势，截止到发稿，累计上涨超过60%，反观国内连盘豆油涨幅不超过12%。形成了内外豆油不足的状况。造成美豆油和国内连豆油走势如此巨大差别的主要原因是中美两国需求结构的重塑造成。美国方面： 2025年年底美国提出重新加大美豆油的生柴用量，2021年美豆油生柴消耗大约540万吨；2024年大约600万 吨，3年累计仅增加60万吨；2026政策落地后单年增量是过去3年总和的2.7～5倍。这是美豆油上涨的政策支撑基础。中国方面： 中国国内豆油主要用于食用消费，我国每年的豆油表观消费量在1800-1900万吨之间，分解到每个月150-160万 吨之间，我国油厂每月的压榨量能满足每月都有需求，还有40-50万吨的结余。数据来源：文华财经 资金方面：自美国政府在2025年年底提出生柴政策加码政策之后，美豆油非商业净多资金开始配合政策，持续在美豆油 上进行加码。截止到2026年4月28日达到17.1万手，这是5年以来的新高，2020年疫情期间，美豆油非净多持仓最高也仅是14万手左右。 自2026年5月5日开始，美豆油非商业净多持仓开始出现第一次明显减持，截止到2026年5月26日，美豆油非商业净多持仓减少至14.1万手，较前期高点坚持了2万余手。资金出现明显的获利离场迹象。 数据来源：文华财经CFTC 国内植物油基本面供给情况 原料供应高峰期：国内菜籽油6-8月进口共计42万吨，油菜籽进口量共计172万吨，大豆共计进口3300万吨，棕榈油进口共计 105.5万吨。 国内植物油季节性垒库期：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第22周末，国内三大食用油库存总量为208.71万吨，周度增加 4.51万吨，环比增加2.21%，同比增加0.80%。其中豆油库存为96.22万吨，周度增加2.24万吨，环比增加2.38%，同比增加13.53%；食用棕油库存为72.90万吨，周度增加0.62万吨，环比增加0.86%，同比增加123.55%；菜油库存为39.58万吨，周度增加1.64万吨，环比增加4.32%，同比下降55.88%。 数据来源：中国粮油商务网 厄尔诺尼诺概念抢跑强预期弱现实 厄尔诺尼诺预期2026年4月份以来，随着各大气象机构对厄尔诺尼诺形成的报道，市场开始持续关注热门品种，棕榈油的减 产预期。东南亚棕榈油产量尚未出现明显减产，库存反而出现垒库： 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年4月马来西亚棕榈油产量为162.98万吨，较3月的137.68万 吨增加25.3万吨,环比增加18.37%。进口量为7.58万吨，较3月的6.68万吨增加0.9万吨,环比增加13.54%。出口量为130.3万吨，较3月的152.11万吨下降21.81万吨,环比下降14.34%。月末库存为230.95万吨，较3月的227.06万吨增加3.89万吨,环比增加1.71%。 数据来源：中国粮油商务网 菜系主产国的减产预期 加拿大三大主产区春菜籽播种进度缓慢，市场预期减产。中欧、东欧和北欧的降雨不足以及晚霜对油菜籽作物造成了局部影响。例如，波兰、捷克和立陶宛在油菜籽开花期间的霜冻减少了花朵数量和结实率，导致局部地区遭受霜冻损害，油菜籽受灾尤为严重。 主产区持续干旱（核心利空）澳洲气象局预警6–8月关键生长期全主产区高温少雨，降水大幅低于常年： 西澳（全澳菜籽第一大产区，占总产量55%+）：5月前期几乎无雨，底墒不足；新南威尔士+昆士兰：4–5月连续干旱，播种土壤含水量大幅走低，大片旱地被迫弃种；厄尔尼诺气候延续，生长期缺水直接压制灌浆与单产。 澳大利亚油菜籽供给和出口情况 2021年-2024年以来，澳大利亚油菜籽产量在2022年达到840万吨，其他几年维持在600万吨上下2021-2022年以来，澳大利亚油菜籽出口量在500万吨-600万吨之间。澳大利亚国内油菜籽消耗自2022年以来大量减少，主要用于出口。 2025年，中国油菜籽进口来源国已经从高度依赖加拿大转向了多元化格局，主要进口国包括加拿大、澳大利亚、俄罗斯和蒙古等。2026年年初，中加贸易关系正常化，我国采购加菜籽数量开始回升。u主要进口来源国及进口量 加拿大：仍是最大供应国，但进口量显著下降。2025年1-2月 装船量为17.1万吨，较去年同期下降近50%。澳大利亚：作为重要补充来源。2025年1月，中粮集团进口了5万吨转基因油菜籽。俄罗斯：进口量大幅增长。2025年1-2月装船量达13.8万吨，是去年同期的3倍多。蒙古：进口量实现翻倍增长。2025年1-2月装船量为2.7万吨，较去年同期增长125%。u进口量变化趋势 2025年上半年：进口总量为180万吨，其中加拿大占比94.47%。2025年下半年：受中加贸易政策影响，进口量逐月下降。10月进口量为84.3万吨，同比增加超80万吨；8月进口量为24.7万吨，环比增长40.13%。 后市行情判断 6-7月份我们预计整体植物油走势承压，不排除在美豆油大跌风险下带动国内植物油价格的大幅走低概率 市场前期抢跑厄尔诺尼诺减产预期，棕榈油和菜籽油上已经拉升了一定的高度，随着国内油料集中供应高峰期到来，国内植物油垒库，东南亚棕榈油仍未出现明显减产，那么将会带来前期获利资金的离场，这将会造成盘面一定幅度的下跌。 综合分析：相比较棕榈油和菜籽油的厄尔诺尼诺和生柴用量的加持，国内豆油供应基本面压力最大，我们建议可以逐步布局豆油2609合约空单，一旦美豆油净多资金加速离场，头部形成，豆油2609合约跌破8390元/吨支撑概率较大。 风险因素：国际油价再度上涨至110美元美豆油资金停止离场 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn