核心观点
公司2025年业绩维持较好增速，盈利质量持续改善。2025年收入66.21亿元，同比增长8.82%；归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%。毛利率48.62%，净利率15.40%，同比分别-0.85/+0.22个百分点。2026年一季度营收14.95亿元（增长16.17%），归母净利润1.78亿元（增长30.93%），毛利率45.95%，净利率11.81%，同比分别-0.32/+1.60个百分点。经营活动现金流净额大幅改善至165.56万元。
业务板块发展
- 生命科学板块：食品板块通过并购南非Safety公司及依托法国MIDAC实验室开拓非洲、中东及欧洲市场，国际化成效显著；环境检测深化精细化管理，布局新污染物、生物多样性等新兴赛道。
- 消费品测试板块：新能源汽车领域产能逐步释放，航空航天战略布局稳步推进；芯片半导体检测收入快速增长，实现增收、减损、客户认可三维跃升。
- 工业测试板块：海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。
- 贸易保障板块：电子材料化学及可靠性检测完成对麦可罗泰克的并购整合；审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服务能力。
- 医药及医学服务板块：药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购实现快速增长；医疗器械持续扩充能力，医学领域完成战略转型升级。
国际化战略
2025年境内/境外收入增速分别为7.16%/34.76%，境外比重提升1.44个百分点。主要并购包括：收购南非Safety SA、法国MIDAC实验室、NAIAS、希腊Emicert、Openview，分别加码非洲市场、强化日化检测国际服务网络、实现海事领域全球布局、加速布局欧盟可持续发展市场、扩宽全球供应链审核服务能力。
投资建议
公司作为第三方综合检测龙头，业绩稳健增长，盈利质量不断改善。国际化扩张进入兑现期，有望实现持续高质量成长。小幅上调2026-2027年归母净利润至11.59/13.29亿元，新增2028年归母净利润15.30亿元，对应PE21/18/16倍。维持“优于大市”评级。
风险提示
宏观经济下行、公信力受不利事件影响、业务增速不及预期。
