利率债报告：利率小幅下行

2026-06-01 方鹏飞中山证券阿杰

美国经济温和扩张：5月制造业PMI回升至55.3%，服务业PMI为50.9%，整体维持温和扩张。劳动力市场稳定，失业率4.3%，平均时薪同比增速3.6%。营建许可增加，房价和房租指数略有波动。消费者信心指数受中东局势和油价影响回落至44.8%。
欧元区经济动能收缩：5月服务业PMI降至46.4%，制造业PMI降至51.4%，综合PMI降至47.5%，创31个月新低。消费者信心指数回升至-19%，失业率6.2%处于较低水平。
通胀压力上行：美国4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比涨幅扩大至2.8%。欧元区4月CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨2.2%。能源价格高企推动通胀上行。
加息预期升温：美联储多位官员认为通胀风险上升，保留加息选项。美联储主席沃什就任，市场预期其上任后美联储可能按兵不动甚至加息。欧央行维持利率不变，但多位官员表示可能加息。

国民经济稳中有进：1-4月社会消费品零售总额增长1.9%，除汽车以外的消费品零售额增长3.1%。规模以上工业增加值增长5.6%，制造业增长4.0%。固定资产投资同比下降1.6%，民间固定资产投资下降5.2%。
房地产市场下行：1-4月房地产开发投资下降13.7%，住宅投资下降13.1%。新建商品房销售面积和销售额分别下降10.2%和14.6%。房地产开发企业到位资金下降18.4%，各渠道资金均出现下滑。
物价水平上涨：4月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%。PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。
工业企业利润增长：1-4月规模以上工业企业利润增长18.2%，增速回升。国有控股企业、股份制企业和私营企业利润均实现增长。
PMI表现分化：5月制造业PMI降至50.0%，中、小型企业PMI低于临界点；非制造业PMI升至50.1%，景气水平回升。
市场走势：5年期国债收益率下行6BP至1.42%，信用利差收窄。沪深300指数上涨1.8%，中证2000指数下跌1.2%。