朝闻道：震荡寻路依旧，物理AI接力AI制造

报告发布日期 震荡寻路依旧，物理AI接力AI制造 朝闻道20260605 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略震荡寻路依旧 ⚫本周进入六月以来，沪指继续震荡寻底、深市维持震荡蓄势、创业板高位震荡、科创回调整理，整体继续呈现窄幅震荡特征。我们维持大势仍将维持震荡寻路的判断，向上突破需等待基本面或政策端新的催化。策略上保持耐心与定力，以中性仓位应对，规避高位持股集中、成长预期透支、微观结构恶化的局部板块。 震荡整固逢低关注，风大浪急莫逐高波：朝闻道202606032026-06-02五 月 震 荡 收 官 ， 六 月 震 荡 寻 路 ： 朝 闻 道202606012026-05-31低点已现震荡反弹，主线缩圈优中选优：朝闻道202605292026-05-28降波已现，仍需蓄力：朝闻道202605272026-05-26企稳在望，关注低位低价的周期AI制造：朝闻道202605252026-05-24 ⚫相关ETF：中证A500ETF国泰(159338)、中证800ETF汇添富(515800) 风格策略价值避风，物理AI接力AI制造 ⚫本周AI赛道内部分化加剧，AI制造上游回落，中下游崛起。光模块、PCB等上游制造筹码过度集中之下，微观结构恶化风险不容忽视。另一方面物理AI正在悄然接力AI制造——本周AI PC、AI手机、智能眼镜三大终端密集催化，英伟达官宣入局AI PC，首批搭载其芯片的Windows PC预计本周亮相；具身智能领域同样迎来密集催化，宇树科技科创板IPO过会、优必选消费级人形机器人开启预售，政策端国家行业标准正式实施。这些物理AI方向属于AI中下游制造，与AI上游制造不同，其筹码分布更为健康，预期和交易层面均有边际提升空间。风格维度建议适度再平衡，在延续价值配置的同时，增配物理AI方向，关注消费电子、具身智能等赛道，规避已显拥挤的上游制造方向。 相关ETF：消费电子ETF平安(561600)、机器人ETF景顺(159559)、煤炭ETF国泰(515220)、银行ETF博时(159253)、地产ETF华宝(159707)、酒ETF鹏华(512690) 行业策略稀土：全球超额备库开启，稀土价格空间打开 ⚫超额备库打开价格空间，继续看好稀土板块盈利、估值双击。供给方面国内外供给增量均倾向于被“锁定”，远期供给刚性继续强化；需求方面，中国实行出口管制后，海外稀土价格大幅上涨，考虑到海外终端（尤其是军工领域）的刚性需求难以被满足，其超额备库意愿或明显增强，看好稀土价格中枢的上移。我们认为在全球地缘政治不确定性提高的大背景下，稀土作为国内最具优势的战略产业之一，有望持续发挥战略价值，稀土板块盈利、估值有望迎来双击。 ⚫相关标的：中稀有色(600259，未评级)、中国稀土(000831，未评级)、盛和资源(600392，未评级) ⚫相关ETF：稀土ETF富国(159713) 主题策略船舶：地缘深海双重催化，领衔中盘蓝筹制造 ⚫地缘政治扰动和深海资源开发为船舶及海洋装备板块注入双重催化动力。一方面，各国海军扩编提速——美国拟从日韩采购军舰、日澳签署供应协议，地缘安全需求显著拉长军工船舶订单周期，行业景气度持续攀升。另一方面，深海资源开发提速进一步拓宽了船舶及海洋装备的应用边界。我国海洋油气资源丰富，深海已成为增储上产的核心接替区；关键金属对外依存度高，深海规模化开发提供战略性替代方案。深海信息化基建先行，从信息探测到装备制造的全链条需求有望同步提升。 ⚫相关标的：中国动力(600482，未评级)、中国船舶(600150，未评级) ⚫相关ETF：船舶ETF富国(560710) 风险提示 海外稀土供给超预期释放；政策力度不及预期；订单和收入确认不及预期等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。