朝闻道：降波再蓄力，物理AI引领AI制造

报告发布日期 降波再蓄力，物理AI引领AI制造 朝闻道20260610 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略高波已尾声，降波再蓄力 ⚫过去三个交易日，A股市场再次经历了一轮典型的高波动释放，三大指数振幅明显加大。随着风险快速出清，恐慌情绪逐步收敛，高波动行情或已接近尾声。然而，高波消退不等于即刻反转，局部板块微观结构恶化后的核心任务是通过低波动、充分换手来完成交易结构再平衡。6月大势仍以降波再蓄力看待，短期不宜追高博弈弹性，更应观察成交温和修复、板块轮动有序、科技内部分化收敛三个信号。 高 波 临 近 尾 声 ， 击 球 时 机 将 现 ： 朝 闻 道202606082026-06-07震荡寻路依旧，物理AI接力AI制造：朝闻道202606052026-06-04震荡整固逢低关注，风大浪急莫逐高波：朝闻道202606032026-06-02 ⚫相关ETF：中证A500ETF国泰(159338)、中证800ETF汇添富(515800) 风格策略成长分化收敛，物理AI引领AI制造 ⚫科技成长风格经历退潮调整后，极致分化明显收敛，当前正从“算力硬件单点拥挤”向“AI制造扩散验证，物理AI引领AI制造”转变。CPO、半导体等高位筹码松动，振幅明显，而机器人为代表的具身智能/物理AI逆势活跃、上涨持续。科技板块内部"高切低"的再平衡趋势正在加速。这些物理AI方向均属AI中下游制造，与上游制造的筹码拥挤不同，其持仓结构更为分散，预期消化更充分，产业落地窗口也更确定。建议利用反弹从高位的AI上游制造向中下游的物理AI切换。 相关ETF：机器人ETF鹏华(159278)、机器人ETF富国(159272)、稀土ETF富国(159713) 行业策略智能驾驶：产业催化频出，物理AI规模化落地先锋 ⚫近期智能驾驶产业催化频出，正迎来从"单车智能"向"物理AI规模化落地"的关键拐点。比亚迪于5月28日发布智能化战略，以城市智驾安全兜底+4nm自研智驾芯片双拳发力，推动城市NOA平权加速落地；长安天枢大模型获批国家级AI备案，车载多模态AI正式迈入商业化商用阶段。Momenta近期量产首发R7强化学习世界模型，标志着智能驾驶从"感知世界"向"理解世界"完成了范式转移，物理AI首次具备清晰商业落地路径。此外，东风旗下五大品牌全面拥抱华为乾崑智驾，外部借力与内部自研双轮驱动已成车企共识。 ⚫相关标的：德赛西威(002920，买入)、比亚迪(002594，买入) ⚫相关ETF：智能汽车ETF(159795/159889/515250) 主题策略新材料：碳化硅材料应用先进封装，打开成长空间 ⚫碳化硅材料在先进封装中具备较高应用潜力，有望打开产业成长空间。部分投资者认为，由于碳化硅车型在新能源车领域的渗透率逐步迈向较高水平等原因，碳化硅材料未来发展空间可能受限。但我们认为，碳化硅材料在高端算力芯片中的应用潜力尚未完全挖掘。未来，碳化硅材料有望应用于算力芯片的先进封装等环节，打开产业成长空间。碳化硅导热性能优异，有望在中介层、散热基板等环节应用，相关厂商有望受益。 ⚫相关标的：天岳先进(688234，未评级)、三安光电(600703，买入) ⚫相关ETF：新材料ETF国泰(159761)、新材料ETF平安(516890)、新材料ETF华宝(516360)、科创新材料ETF博时(588010)、科创新材料ETF汇添富(589180) 风险提示 智驾技术迭代不及预期、政策法规落地节奏存不确定性；碳化硅衬底降本情况、制造工艺进步不及预期等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。