朝闻道：从收敛到科创领涨，蓄力突破在望

报告发布日期 从收敛到科创领涨，蓄力突破在望 朝闻道20260710 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略宽幅震荡充分，蓄力突破在望 ⚫近期市场从极致K型分化走向收敛再到昨日的探底深V，科创领涨。意味着科技成长内部筹码由集中抱团转向均衡扩散，同时低位方向修复，市场整体筹码结构分布比6月更健康。沪指在历经半年的宽幅震荡后，蓄力突破重现曙光。DDM视角下分子端6月制造业PMI重返扩张区间，高技术行业景气度继续处于较高水平，传统经济出现边际改善；分母端地缘风险对全球资产的冲击继续边际减弱。交易层面回归健康，预期层面有望继续引领市场更好前行。 高 波 动 与 快 轮 动 交 织 ， 于 震 荡 中 优 化 持仓：朝闻道202607082026-07-07震 荡 调 结 构 ，K型 收 敛 继 续 ： 朝 闻 道202607062026-07-05暂 避 高 波 板 块 ， 布 局 中 盘 蓝 筹 ： 朝 闻 道202607032026-07-02 ⚫相关ETF：上证50ETF华夏(510050)、科创100ETF鹏华(588220)、中证500ETF富国(159500)、中证800ETF汇添富(515800)、A500ETF华宝(563500) 风格策略从收敛到科创领涨，良性轮动开启 ⚫增量资金持续入市的背景下，K型收敛不是此涨彼跌的存量博弈，而是科技成长内部筹码从极致集中向均衡化扩散，低位板块亦有赔率提升后的估值修复和预期不充分的确定性挖掘机会。中期主线仍在科技，生物医药、金融和周期制造也会多点开花。 相关ETF：科创人工智能ETF华宝(589520)、科创芯片ETF国泰(589100)、科创半导体设备ETF鹏华(589020)、大数据ETF富国(515400)、大数据ETF华宝(516700)、军工ETF国泰(512660) 行业策略券商：业绩增长加速，估值仍待重估 ⚫2026H1上市券商业绩增长有望进一步加速，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动主要业务板块共同改善。当前证券板块ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分。低估值叠加盈利增长，证券板块具备估值修复基础。建议围绕ROE水平较高、PB估值仍处相对低位的头部券商布局。。 ⚫相关标的：中信证券(600030，未评级)、广发证券(000776，未评级)、招商证券(600999，未评级) ⚫相关ETF：证券ETF鹏华(159993)、证券ETF富国(515850)、券商ETF华宝(512000)、券商ETF银华(159842) 主题策略创新药：出海兑现渐近，低位静等风来 ⚫2026年以来，创新药板块在预期快速演绎后进入震荡整固，但产业层面积极变化仍在持续累积。我们认为，当前板块核心关注点正在从“能否出海、能否BD”转向“海外临床、关键数据、商业化利润能否兑现”。出海潜在大单品全球临床和审批节点逐步清晰，细胞治疗和AI制药等前沿方向不断突破，创新药企盈利信号进一步明确，同时龙头企业密集回购。短期来看，市场情绪、行业政策及业绩兑现节奏仍可能带来波动；中长期来看，建议围绕出海兑现、前沿技术突破、盈利韧性和低估修复等方向，把握优质创新药企的配置机会。 ⚫相关标的：海思科(002653，买入)、恒瑞医药(600276，买入) ⚫相关ETF：科创创新药ETF国泰(589720)、科创医药ETF鹏华(588250)、创新药ETF富国(159748)、港股通创新药ETF汇添富(159570) 风险提示 资本市场大幅波动、市场交投活跃度回落；创新药新技术失败、销售收入不及预期等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。