朝闻道：慢牛再上台阶，突破仍需蓄力

报告发布日期 慢牛再上台阶，突破仍需蓄力 朝闻道20260508 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略慢牛再上台阶，突破仍需蓄力 ⚫假期地缘无风浪，五月迎来开门红，在4月慢牛再蓄力的夯实下，指数震荡中枢再上移。有别于市场认为部分指数新高会带来新的突破行情，我们认为真正的有效突破还需再蓄力，慢牛健康牛方能走出长牛。当前市场低估了日本加速“再军事化”可能引发地区军备竞赛，提高市场对亚太地区整体的风险评价；美伊核心诉求仍存分歧，不排除市场风偏再扰动。建议投资者乐观之余仍留一份警醒，战略上保持耐心和定力，战术上做好风险事件的应对。 风从中间起，花开向两边：中盘蓝筹的盛放与蔓延：朝闻道202505062026-05-05五 月 窄 幅 震 荡 ， 中 盘 蓝 筹 扩 散 ： 朝 闻 道202604292026-04-28防守后指数转震荡，双碳新政助力中盘：朝闻道202604262026-04-27 ⚫相关ETF：中证1000ETF(159629/560110)、中证现金流ETF大成(159235) 风格策略拥抱确定性，周期和科技+制造 ⚫我们认为投资机会仍然在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎，与之前有所变化的是，目前风险偏好开始从前期的中间往两端扩散。我们认为有两大行业具备确定性，其一是周期涨价的确定性，对应周期板块投资机会；其二是科技中的制造（AI制造）和制造中的科技（人形机器人）的确定性。 相关ETF：畜牧养殖ETF(516760/159865)、科创创业人工智能ETF(588410/159022)、机器人ETF(159278/159272/159559/562360) 行业策略医药生物：出海赋能，把握创新药代工布局良机 ⚫从25年报和26年一季报数据来看，伴随国产创新药快速放量、BD潜力持续兑现，创新药及其产业链整体业绩增长亮眼。当前医药行业已全面从“中国制造”迈向“中国创造”，创新驱动的全球化出海进程仍处于早期阶段，后续行业高成长逻辑清晰明确。叠加板块机构持仓处于历史低位，现阶段布局医药板块具备极高性价比，仍是优质配置窗口期。。 ⚫相关标的：赛分科技(688758，增持)、百奥赛图(688796，未评级) ⚫相关ETF：港股通创新药ETF鹏华(159286)、创新药ETF富国(159748)、科创创新药ETF国泰(589720) 主题策略教育AI：进入系统化落地与商业化兑现期 ⚫教育AI从试点探索推向全面基建，校内教学强调个性化与人机协同，校外机构打开工具化、内容化合作空间。我们认为，未来校内端---有望实现智能学伴、智能教学系统；实现课前人机共创备课、课中人机协同教学、课后智能作业管理与批改；并推动智能命题、组卷、监考、评卷及学生全过程数字档案与动态学习路径优化，大幅促进规模化因材施教。未来校外端：AI作为辅助工具与内容载体进入学习服务（如个性化练测、口语/作文评测、精准学习路径），具备合规教研积淀与垂类数据资产的教培企业更容易通过“AI+内容/服务”实现产品升级与用户留存。 ⚫相关ETF：教育ETF博时(513360) 风险提示 创新药研发失败、市场竞争加剧、创新药商业化低于预期等风险；AI技术面临瓶颈，或对实体教育提振有限等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。