朝闻道：风偏下行海外承压，A股整固慢牛可期

报告发布日期 风偏下行海外承压，A股整固慢牛可期 朝闻道20260520 陈寒梅执业证书编号：S0860525100003chenhanmei@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略风偏下行海外承压，A股整固慢牛可期 ⚫前期海外市场对地缘问题的脱敏仅限于情绪层面，其他大类资产如大宗、汇率、利率正在逐步定价地缘问题、油价高位的影响。本周发达经济体长端利率走高引发市场关注，接下来高油价对经济的影响也将逐步显现，这将压制海外市场风险偏好。相比之下，A股资产仍具备比较优势，这也是A股慢牛的基础之一。从市场走势上看，上证指数假突破后重回震荡区间。我们认为当前的震荡能防止短期情绪过热而导致微观筹码恶化，有利于市场健康运行，维持“横盘震荡，略微走强”的观点。 良 性 调 整 ， 拥 抱AI制 造 ： 朝 闻 道202605182026-05-18高波持续震荡加剧，慢牛仍在逢低关注：朝闻道202605152026-05-14两融新规慢牛护航，高位整固长牛夯基：朝闻道202605132026-05-12 ⚫相关ETF：中证1000ETF(159629/560110)、科创创业ETF(588360/588380) 风格策略拥抱确定性，关注周期与科技制造 ⚫当前市场风险偏好或从中间往两端回摆，投资主线在两类确定性方向：一是低风偏投资者关注经营稳定和分红的确定性，如中盘风格的红利资产；二是高风偏投资者关注增长的确定性，如AI制造（电子/通信/电力设备/机械设备）及具有涨价确定性的周期品（农业/化工/有色中的稀土、锂矿）。 ⚫相关ETF：港股红利低波ETF(159569/520610)、科创创业ETF(588360/588380) 行业策略电力设备：国内海外共振，高景气不断被证实 ⚫国内海外共振，看好电力设备板块行情。当前电力设备行业整体处于高景气周期，国内基建需求提供坚实支撑，全球电力供需紧平衡格局凸显，海外市场缺口为国内电力设备龙头企业带来广阔出海机遇。国内基建方面：26年初国网“十五五”计划四万亿投资规划落地，国内电力设备行业有望持续维持高景气，特高压二次招标主要聚焦交流工程，有望大幅拉动GIS需求；出海方面：国内、海外电力设备公司一季度订单高景气，看好电力设备出海超级大周期。 ⚫相关标的：安靠智电(300617，未评级)、伊戈尔(002922，未评级)、中国西电(601179，未评级) ⚫相关ETF：电网设备ETF(561380/159326/159320/560390) 主题策略国产燃机：规模化出海条件具备，全球市场空间有望打开 ⚫上海燃机展期间国产厂商订单饱满，继续看好国产燃机整机出海提速。在5月12日至14日举办的第十三届航空动力和燃气轮机聚焦大会上，中科国晟介绍当前燃气轮机采购需求集中释放，行业头部企业订单排产已延至2030年，且今年已成交及正在洽谈的意向订单，多数来自海外市场。大会现场发布的《2026燃气轮机产业发展白皮书》进一步预判，全球燃气轮机市场供需失衡格局至少将延续至2030年。我们认为国产燃机正从技术突破转向规模化出海，在产品趋于成熟、全球供需错配、性价比优势三重共振的黄金窗口期，国产燃机有望快速切入一带一路、北美、中东市场，打开全球市场空间。 ⚫相关标的：东方电气(600875，未评级)、应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，未评级) ⚫相关ETF：机床ETF(159663) 风险提示：全球地缘的不确定性、宏观经济发生较大波动、产业推进不及预期、原料价格波动等风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。