朝闻道：慢牛仍在稳字当头；投资聚焦中盘蓝筹

报告发布日期 慢牛仍在稳字当头；投资聚焦中盘蓝筹 朝闻道20260401 陈寒梅执业证书编号：S0860525100003chenhanmei@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略三月已尽，“先抑后扬”；四月将至，“慢牛蓄力” ⚫三月已收官，行情走势受地缘影响大幅波动，“先抑后扬”走势清晰呈现。中期维度来看，无需过度悲观，内稳外乱环境下利好风险评价下行的中国资产。“横盘震荡，略微走强”依然是主基调，慢牛格局未改。短期维度看，尽管地缘冲突出现阶段性缓和信号，但后续演化仍存较大变数。这将压制市场风险偏好和指数高度。在中国特色稳市机制下，指数下行有底越来越成为共识。因此，展望四月，我们认为“慢牛蓄力”将是主旋律，可逢低把握布局时机。 先抑后扬三月收官，慢牛蓄力贯穿四月：朝闻道202603302026-03-30调整给出上行空间，结构决定超额收益：朝闻道202603272026-03-26空 头 力 已 泄 ， 慢 牛 再 蓄 力 ： 朝 闻 道202603252026-03-24 ⚫相关ETF:中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) 风格策略周期向制造过渡，新能源引领制造行情 ⚫地缘冲突强化能源自主重要性，中盘蓝筹风格不仅不会削弱，反而将从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的“安全”与“自主”方向扩散。当前周期板块随着市场预期逐渐充分，上行空间已收敛，农业、煤炭、稀有金属、交运等细分领域仍存投资机会。下阶段积极关注制造板块的投资机会。在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的光伏等新能源行业有望成为制造板块的核心主线。 ⚫相关ETF：畜牧养殖类ETF(516760/159865/159867)、光伏ETF(516880/516290/159864/159863) 行业策略光伏：能源自主可控背景下，估值修复可期 ⚫地缘冲突下能源自主可控重要性愈发突显，新能源发电不仅是低碳能源，更是对外依存度基本为零的自主可控能源。AI时代下全球能源消费仍将维持增长态势，加速发展新能源将成为各化石能源进口国（中国、欧洲各国等）的必然选择。我们认为地缘冲突将成为全球新能源装机新一轮增长的催化剂，尚处低位的新能源发电领域有望迎来布局良机。截至2025年6月30日，公募基金对光伏产业的持仓占比仅为1.16%，相较于2022年中报披露的5.69%具有很大的上升空间。光伏板块整体“欠配”，边际预期改善有望带来估值修复。 ⚫相关标的：福斯特(603806，未评级)、海优新材(688680，未评级) ⚫相关ETF：光伏ETF（516880/516290/159864/159863） 主题策略国防军工：核心环节攻坚加快，国产大飞机规模化提速 ⚫受发动机等核心瓶颈环节制约和地缘扰动，全球航空制造OEM产能紧张加剧，飞机紧缺问题未来5~8年或将一直存在。我国在《2026工作报告》新增“航空”表述，定位升级为“新兴支柱产业”，且在《十五五草案》中提出要推进C919飞机产能提升和供应链建设，反映国家对大飞机的重视程度超预期，“十五五”大飞机的任务重心将转入“规模化放量”和“系列化发展”。当前市场对顶层加快供应链建设和加速发动机等核心环节攻坚的决心认知不足，我们认为以商用发动机为代表的核心攻坚将加快，一旦取得重要里程碑式突破，会带来大飞机交付速度在预期层面的明显变化。我们重点看好发动机、机载系统两大核心环节。 ⚫相关标的：中航机载(600372，增持)、江航装备(688586，未评级)、航发动力(600893，未评级)、航发控制(000738，未评级) ⚫相关ETF：航空航天ETF（159208/159227/159241） 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。