朝闻道：风从中间起，花开向两边，中盘蓝筹的盛放与蔓延

报告发布日期 风从中间起，花开向两边：中盘蓝筹的盛放与蔓延 朝闻道20250506 陈寒梅执业证书编号：S0860525100003chenhanmei@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略指数高度有限，市场结构分化 ⚫重要会议对开年以来的国内经济韧性给予了高度评价，因此出台总量政策的必要性下降，在二季度名义增长继续回升的背景下，国内宏观风险基本可控；但考虑到海外不确定性仍高，地缘事件对全球经济的冲击将会在未来两个月逐渐显现。分子端的相对下修与风险偏好的分化，使得指数高度有限且市场结构分化。基于此，我们认为“横盘震荡，略微走强”仍是大势主基调，应更注重持仓结构与交易择时。 五 月 窄 幅 震 荡 ， 中 盘 蓝 筹 扩 散 ： 朝 闻 道202604292026-04-28防守后指数转震荡，双碳新政助力中盘：朝闻道202604262026-04-27防守为主优化结构，聚焦中国优势制造：朝闻道202604242026-04-23 ⚫相关ETF：中证1000ETF(159629/560110) 风格策略中盘蓝筹扩散，关注科技制造 ⚫5月数据大概率为总量更弱、科技盈利预期上修暂告段落、地缘问题继续反复，对应全球风险偏好回落、风险评价上行、经济预期下修。相较于4月，5月市场预计从乐观定价转向中性定价，风险偏好会从中间向两边适度扩散，带来的中盘蓝筹的风格特征继续扩散。投资视角应转向“确定性”，继续看好农业、能源安全以及AI主线，其中核心关注“科技中的制造”和“制造中的科技”。 ⚫相关ETF：创业板人工智能ETF大成(159242)、畜牧养殖ETF(516760/159865)、粮食ETF(159698)、机器人ETF(159278/159551/159272/159559/562360) 行业策略煤炭：旺季逻辑逐步兑现，动力煤价格延续上涨 ⚫旺季逻辑逐步兑现，动力煤价格延续上涨。截至4月30日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格突破800元/吨，创2025年初以来最高水平；5月下旬电厂电煤日耗将逐渐开始季节性上升，而动力煤周度产量、开工率在春节后已经基本恢复至满产状态，进一步上升弹性较弱，旺季动力煤供需可能存在缺口；在旺季存在缺口的预期下，近期电厂逐渐开始为旺季采购库存，由此带来了近期煤价的持续上涨。淡季煤炭供需平衡，旺季煤炭供需或存缺口，考虑到今年可能发生厄尔尼诺现象，导致气温偏高、水电出力偏弱，迎峰度夏期间煤价涨幅可能超预期。 ⚫相关标的：中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持) ⚫相关ETF：煤炭ETF国泰(515220) 主题策略机器人:百亿估值非终点，头部格局加速固化 ⚫据IT桔子、CENTI不完全统计，2026年第一季度国内具身智能赛道披露融资超50起，获投企业超30家，累计融资额约200亿元，同比增长近60%，创下历史新高。中国机器人赛道的百亿估值俱乐部正以前所未有的速度扩容，这些企业覆盖具身大小脑、全栈整机与核心零部件等多个方向，大多成立时间不长，却在同一时间窗口密集完成大额融资，集体跨越百亿门槛，头部格局正加速固化。据不完全统计，包括宇树科技、银河通用、智元机器人、星海图、千寻智能、智平方、自变量机器人、云深处科技、众擎机器人、星动纪元、灵心巧手、擎朗智能、帕西尼等一众玩家都已经跻身“百亿俱乐部”。行业焦点正转向能否量产、真实订单、场景落地等实际指标，这意味着百亿估值并非终点，更像是一张通往下一阶段竞赛的入场券。 ⚫相关标的：浙江荣泰(603119，未评级)、嵘泰股份(605133，买入)、岱美股份(603730，买入)、银轮股份(002126，买入) ⚫相关ETF：机器人ETF(159278/159551/159272/159559/562360) 风险提示:全球地缘的不确定性、原料价格大幅波动、产业政策调整等风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。