朝闻道：风偏修复迎反弹，行稳致远筑慢牛

报告发布日期 风偏修复迎反弹，行稳致远筑慢牛 朝闻道20260415 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略风偏修复迎反弹，行稳致远筑慢牛 ⚫近期我们给出的重要研判是风险偏好修复在路上，外部扰动带来的震荡依旧是逢低布局的良机。当前，外部情绪扰动边际减弱，内部一季报业绩验证、中长期资金入市等核心逻辑持续发力，风险偏好修复推动的反弹行情4月在持续演绎。展望后市我们认为地缘局势仍有反复可能，经济数据验证仍需时间，市场难以一蹴而就，维持“震荡慢牛”的核心判断。指数每一次回踩都是对中长期信心的考验，也是布局的窗口。策略上，建议投资者保持定力，不追高、不恐慌，利用震荡逢低布局优质资产，以耐心应对波动，行稳方能致远。慢牛已在路上，但请给时间以时间。 外乱内稳大势定，区间震荡结构优：朝闻道202604132026-04-12底部夯实，再蓄动能：朝闻道202604102026-04-09信 心 胜 黄 金 ， 耐 心 等 回 报 ： 朝 闻 道202604082026-04-07 ⚫相关ETF：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) 风格策略优质资产在中盘蓝筹，周期往制造过渡中 ⚫地缘冲突长期影响强化能源自主重要性，中盘蓝筹风格不仅不会削弱，反而将从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的“安全”与“自主”方向扩散。当前周期板块随着市场预期逐渐充分，上行空间已收敛，农业、稀有金属等细分领域仍存投资机会。下阶段积极关注制造板块的投资机会。在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的光伏等新能源行业有望成为制造板块的核心主线，同时关注机械、军工等中国制造的优势领域。 相关ETF：畜牧养殖ETF(516760/159865/159867/159172)、稀土ETF(159713/159715/)、国防军工类ETF(512670/512660)、光伏ETF(516880/516290)、工程机械ETF(159542/516250) 行业策略房地产：周期底部临近，关注三条主线 ⚫近期楼市出现的挂牌量下降、房价跌幅明显收窄、京沪量增价稳等边际变化亦在释放周期底部临近的积极信号，我们判断2027年有望迎来核心城市房价底，国际经验看资本市场表现一般领先核心城市房价拐点3-6个月。建议把握三条结构性主线：1.受益于香港楼市基本面触底改善的港资房企；2.受益于商业不动产REITs推出、利率下行趋势下商业地产价值重估，具备优秀运营能力的商业地产相关标的；3.多年来深耕产品力，去化、盈利能力更优的“好房子”企业。 ⚫相关ETF：房地产ETF(159768/512200/159707) 主题策略白酒：风偏抬升带来显著交易性机会 ⚫当前白酒周期已步入库存去化后半段，但供给出清呈现显著不均质。市场期待的反弹迟迟未至，核心矛盾已由需求侧转向供给侧。需求端，居民与企业资产负债表受损对消费能力的拖累预计在2026下半年明显弱化，需求“L型”概率提升；但供给侧去库不均质导致市场对上半年业绩下修幅度未形成一致预期。若2026Q2/Q3批价企稳、渠道盈利修复，叠加季报验证，市场或对供给侧“L型”形成共识，伴随风险偏好抬升，板块将迎来显著交易性机会。 ⚫相关标的：山西汾酒(600809，买入)、五粮液(000858，买入)、泸州老窖(000568，买入) ⚫相关ETF：酒ETF(563230/563790)、食品饮料ETF(159862/515710)风险提示 楼市改善不及预期、房企信用风险加剧食品安全、资产负债表恶化、产业政策调整等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。