朝闻道：降波已现，仍需蓄力

报告发布日期 降波已现，仍需蓄力 朝闻道20260527 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略降波已现，仍需蓄力 ⚫近期市场波动幅度较前两周明显收敛，沪指围绕4100点窄幅整理，符合我们近期“静待降波，逢低关注”的判断。地缘层面，美伊再开火消息并未引发A股剧烈波动。当前位置已初步企稳，但波动率降低不等于即刻突破，盈利预期上修暂告段落，目前是交易层面主导并伴随地缘的轻微扰动。市场仍需以时间换空间，通过震荡整固消化前期涨幅，积蓄新一轮上行合力。策略上保持中性仓位，利用震荡做低成本，静待蓄力完成后的再上台阶。 企稳在望，关注低位低价的周期AI制造：朝闻道202605252026-05-24静待降波，逢低关注：朝闻道202605222026-05-21风偏下行海外承压，A股整固慢牛可期：朝闻道202605202026-05-19 ⚫相关ETF：中证1000ETF(159629/560110)、中证现金流ETF大成(159235) 风格策略关注低位低价的周期+AI制造 ⚫风险偏好从中间略往两端扩散，投资机会仍在中盘蓝筹，关注低位低价的周期和AI制造。第一，地缘涨价催动周期。近期低风险偏好投资者风险偏好略有下行，周期仍是受益方向，中期主线在农业、化工、有色、煤炭、电力。第二，AI制造引领科技行情。2025年四季度以来，以电子、通信等为代表的AI制造持续跑赢计算机、传媒等AI应用方向。制造下一步重点一方面是新能源（光伏、风电、输变电）、军工和装备、集中于能源安全、国家安全、社会发展的领域；另一方面是AI硬科技（通信、电子、设备）。 相关ETF：养殖ETF(159867/516760/159865/59027)、光伏ETF(560230/516290/159864)、国防ETF鹏华(512670) 行业策略券商：八部门整治非法跨境展业，跨境投资回归合规通道 ⚫2026年5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，此次整治从个案整改升级为覆盖营销、开户、交易、资金、软件运营等全链条的综合治理，存量业务进入单向压降阶段（仅允许卖出和转出资金），期满后全面关停境内服务。整治并未否定合法境外投资需求，而是引导投资者转向港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道。非法渠道的收缩将优化跨境财富管理竞争秩序，具备稳固客户基础、港股通服务能力及产品转化能力的头部券商价值凸显。建议关注财富管理体系完善、跨境产品布局领先的头部券商，受益于合规渠道承接及中长期格局改善。 ⚫相关ETF：券商ETF华宝(512000)、证券ETF鹏华(159993) 主题策略AI电视：Google TV生态初现，国产品牌精准卡位 ⚫5月19日谷歌举行I/O开发者大会围绕Gemini推进AI生态建设，AI能力从搜索、Chrome、Android等软件入口，向智能眼镜、AI电视、智能家居等硬件终端延伸，其生态布局深化将带动产业链上下游需求扩容。国内企业精准卡位受益：TCL海外旗舰电视接入Gemini大模型，有望随模型迭代实现销量增长；海信视像已率先实现对谷歌合作。我们预计，谷歌AI生态扩张将为国内相关硬件与技术企业带来持续发展机遇。 ⚫相关标的：海信视像(600060，增持) ⚫相关ETF：家电ETF国泰(159996)、家电ETF富国(561120) 风险提示 港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道承接效果不及预期；券商财富管理客户转化效果不及预期；以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复、行业竞争加剧等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。