朝闻道：抑已现，扬将近

报告发布日期 抑已现，扬将近 朝闻道20260320 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略抑已现，扬将近，把握低位布局良机 ⚫本周随着中东事态的持续升级压制A股风险偏好，市场持续调整，验证了我们周初的判断，同时调整也意味着“预期差”被修复。站在当下我们认为外部冲击压制风险偏好已被市场交易大部分，全球风险评价上行背景下，国内市场的风险评价处于下行通道支撑A股“下有底”的震荡格局。三月份先抑后扬的判断前半程已应验，抑已现，扬将近。即时继续调整，空间也非常有限，赔率提升将吸引多头力量逐步占优，建议投资者把握调整带来的布局良机。 “供应链”安全显韧性，中盘蓝筹持续走强：朝闻道202603182026-03-17地 缘 冲 突 超 预 期 升 级 ， 中 盘 蓝 筹 风 格 强化：朝闻道202603162026-03-16中盘蓝筹行情强化，能源安全引发关注：朝闻道202603132026-03-12 ⚫相关ETF：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) 风格策略供应链韧性从有色/化工往能源/农业扩散 ⚫地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格不仅不会削弱，反而将从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的“安全”与“自主”方向扩散。当前市场正处于这一风格内部的高低切换窗口，供应链韧性主线从有色/化工往能源/农业扩散。 相关ETF：农业ETF(159825/159827)、畜牧养殖类ETF(516760/159865/159867)、创业板新能源ETF(159387/159122/159187)、科创新能源(588830/589960) 家电：欧洲能源价格暴涨，热泵产业链迎来发展机遇 行业策略 ⚫能源转型叠加能源安全需求，正推动欧洲热泵市场加速渗透。热泵得益于欧盟《REPowerEU》及《建筑能效指令》（EPBD）停止补贴化石燃料锅炉的政策，其经济性持续凸显。2026年3月以来，中东冲突升级导致欧洲天然气价格年内累涨近84%，直接推高居民采暖成本（78%的供暖设备为化石燃料锅炉），迫使家庭转向热泵。2025年欧洲16国热泵销售额增长11%，渗透率仅6.62%，提升空间巨大。作为全球最大热泵产地（中国产量占全球58%，超半数出口欧洲），相关出口链企业迎来战略发展期，建议关注整机出口及上游压缩机等高弹性配件领域。 ⚫相关标的：日出东方(603366，未评级)、大元泵业(603757，未评级)、华翔股份(603112，未评级) 主题策略券商：政策利好频出，估值修复可期 ⚫随近期政策信号密集释放，券商板块估值修复可期。一方面，“金融强国”首次写入“十五五”规划，明确提出“培育一流投资银行和投资机构”，将券商发展提升至国家战略高度，头部机构有望在政策支持下做大做强，行业集中度或将进一步提升。另一方面，央行3月18日释放积极信号，强调“坚定维护金融市场平稳运行”，并罕见提出“研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制”。这相当于为证券公司等核心非银机构装上“流动性安全阀”，显著缓解了市场对极端行情下风险传导的担忧，板块估值压制因素得以解除。在战略定位提升与流动性护航的双重支撑下，券商板块基本面与估值有望迎来双重修复，建议积极把握板块配置窗口。 相关ETF：券商ETF(159842/512000)、证券ETF(512880/560090) 风险提示 海外政局及政策变动风险、畜禽价格不及预期、畜禽疫病大规模爆发、欧洲能源价格短期快速回落风险、欧洲热泵补贴缩减风险、关税扰动风险、政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。