锌半年报：难现趋势性行情，锌价或先抑后扬

锌半年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/20 ●欧美经济数据表现亮眼，海外经济复苏较为强劲。美联储下半年货币正常化预期较强，美元弱势格局或打破，金属将承压。供应端，海外疫情超预期、中小矿山产出不及预期、国内新增投产较为缓慢，全年全球锌矿过剩量级预计收窄。三季度内外加工费有望延续涨势，四季度炼厂冬储，加工费涨势相对减缓。上半年国内冶炼受干扰超预期，下半年随着原料增加，及干扰因素缓和，供应或逐步增加。不过，碳中和、碳达峰的政策影响将贯穿于全年，限制下半年精炼锌产出增幅。此外，国家7月首批抛储，或加快国内进入累库周期，后期投放量或依据锌价灵活调整。 ●需求端仍具韧性，下半年专项债发行速度或加快，加之资金优先保障在建项目，基建投资环比有望改善；竣工大年叠加新开工、土地购置回升将支撑开发投资保持高位增速；芯片短缺三季度将有所缓解，或带动汽车产销环比回升；家电外销增速或下滑，但内销在地产后周期带动下仍有望增长。 ●整体来看，矿端及精炼锌存边际改善预期，叠加国家分批抛储，供应将呈现增加态势，三季度或进入累库周期。但海外需求延续复苏，国内传统消费板块韧性较强，且供应端难出现放量增加，对期价构成支撑。故我们认为下半年锌市或难出现趋势性行情，节奏上或呈现先抑后扬，沪锌主要运行区间在20000-24000元/吨，伦锌主要运行区间在2600-3200美元/吨。 操作建议：累库后逢高沽空，消费旺季逢低做多 风险提示：锌矿供应进一步低于预期，消费超预期 2021年7月6日 星期二 难现趋势性行情 锌价或先抑后扬 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌半年报 敬请参阅最后一页免责声明 2/20 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、锌矿端 ................................................................. 5 1、上半年锌矿产出低于预期，全年锌矿增加量级下调 ............................................................. 5 2、国内矿山新增仍低于预期，进口锌矿弥补国内供应 ............................................................. 7 二、冶炼端 ................................................................. 9 1、上半年精炼锌供应温和增加，2021年约10万吨新增产能 .................................................. 9 2、上半年冶炼端干扰超预期，进口窗口多处关闭 ................................................................... 10 三、需求端 ................................................................ 13 1、上半年欧美经济复苏良好，下半年有望继续带动锌消费 ................................................... 13 2、终端消费韧性较强，全年或呈现低增速 ....................................... 14 三、全球库存情况 ......................................................................................................................... 17 四、总结与后市展望 ........................................................ 18 nMtQoQuNpOnNtMtQpQqMpO9P9RbRpNpPnPrQjMrRsNjMmMpQ7NqRmRNZtOqMuOpNyQ 锌半年报 敬请参阅最后一页免责声明 3/20 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 4 图表2 2019-2021海外主要矿山增量（万吨） ....................................................................... 5 图表3 海外上市公司一季度锌矿产量（万吨） .................................................................... 6 图表4 全球锌矿月度产量及增速 ............................................................................................ 6 图表5 国内锌矿月度产量 ........................................................................................................ 6 图表6 国内锌矿进口情况 ........................................................................................................ 7 图表7 2020年锌矿进口国占比 ................................................................................................ 7 图表8 国内外锌矿月度加工费 ................................................................................................ 8 图表9 近年锌矿长协加工费 .................................................................................................... 8 图表10 2019-2021年国内主要矿山新增产能（万吨） ......................................................... 9 图表11 2020-2021年海外冶炼厂增减产量情况（万吨） ................................................... 10 图表12 全球精炼锌月度产量 ................................................................................................ 10 图表13 国内精炼锌月度产量 ................................................................................................ 10 图表14 2020-2021国内冶炼厂新增产能（万吨） ............................................................... 11 图表15 国内炼厂7-8月检修情况（万吨） ......................................................................... 12 图表16 国内精炼锌进口量 .................................................................................................... 12 图表17 精炼锌进口盈亏情况 ................................................................................................ 12 图表19 全球精炼锌消耗情况 ................................................................................................ 14 图表20 欧美PMI指数情况 ................................................................................................... 14 图表21全球各地区精炼锌消费占比情况 ............................................................................. 14 图表22 欧美日韩各国汽车销量产量情况 ............................................................................ 14 图表23 下半年基建投资环比有望改善 ................................................................................ 15 图表24 全年专项债额度同比小幅下滑 ................................................................................ 15 图表25 地方政府专项债券月度发行 .................................................................................... 15 图表26 竣工大年带动，下半年投资维持高增长 ................................................................ 15 图表27 汽车产销增速回落，下半年预计温和增长 ............................................................ 16 图表28 汽车月度出口情况