朝闻道：五月震荡收官，六月震荡寻路

报告发布日期 五月震荡收官，六月震荡寻路 朝闻道20260601 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略五月震荡收官，六月震荡寻路 ⚫五月市场如期以窄幅震荡收官，波动幅度低于三月，与我们月初判断一致。5月市场并非基本面重新定价，而是交易结构主导下的极致分化。基本面修复斜率未见明显变化，宏观仍是供强需弱、内需偏弱的组合，难以支撑指数系统性拔高。真正变化在交易层面，科技、算力、半导体等局部板块短期涨幅透支，成交集中度和换手抬升，已出现微观结构恶化迹象。展望六月，大势仍将维持震荡寻路，向上突破需等待基本面或政策端新的催化。策略上保持耐心与定力，以中性仓位应对，降低高位拥挤的交易暴露。 低点已现震荡反弹，主线缩圈优中选优：朝闻道202605292026-05-28降波已现，仍需蓄力：朝闻道202605272026-05-26企稳在望，关注低位低价的周期AI制造：朝闻道202605252026-05-24 ⚫相关ETF：中证现金流ETF大成(159235)、大盘价值ETF博时(159391) 风格策略成长暂退潮，价值避风港 ⚫上周风格切换初露端倪，金融地产、白酒等大盘价值板块逆势走强，卫星、半导体科技成长方向则集体回调。此轮切换并非基本面质变驱动，而是交易结构再平衡：科技成长预期透支、微观结构恶化后，资金自然向低估值、低拥挤的价值洼地迁移。历史经验显示，当成长/价值相对收益偏离度过大时，风格收敛往往以价值阶段性占优的形式展开。6月配置宜顺应这一风格轮动，以大盘价值为底仓防御，静待科技成长回调至合理估值后再行布局，避免在情绪退潮期逆势博弈高波动品种。 相关ETF：银行ETF富国(159887)、地产ETF华宝(159707)、酒ETF鹏华(512690) 行业策略煤炭：基本面、资金面共振上行 ⚫关注煤炭板块基本面、资金面共振上行的行情。（1）港口5500大卡动力煤现货价格自5月9日后一直维持830元/吨的价格，本周该价格向上突破，截至5月29日已达到848元/吨；（2）据Mysteel调研，5月23日以来，山西停产炼焦煤矿数量共计130座，截至5月29日上午已复产18座，涉及产能2530万吨，仍处于停产状态煤矿共计112座，产能共计1.22亿吨；（3）自2025年下半年以来，煤炭板块指数与创业板指数呈现一定的负相关性，若后续创业板指数承压，资金面因素将驱动煤炭板块进一步上行。 ⚫相关标的：潞安环能(601699，增持)、晋控煤业(601001，增持)、中煤能源(601898，增持) ⚫相关ETF：煤炭ETF国泰(515220) 主题策略食品饮料：交易底，把握中小市值及主题机会 ⚫食品饮料交易底出现，把握“中小市值”及“主题性标的”。二季度至今，食品饮料股价向下调整幅度明显，主要系消费景气度仍在底部区间，叠加市场风险偏好持续抬升。考虑到食品饮料正处于预期底部，且短期内交易结构显著改善，我们倾向认为下阶段食品饮料具备明显的交易性机会：1）中小市值企业：二三线白酒、餐饮供应链、休闲食品标的；2）具备企业改革、内部治理改善、新业态叙事的标的。。 ⚫相关标的：酒鬼酒(000799，买入)、舍得酒业(600702，买入) ⚫相关ETF：食品饮料ETF银华(159862) 风险提示 经济增速下滑；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期；食品安全、产业政策调整等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。