朝闻道 20260130：元月中阳收官在即，消费初显端倪

报告发布日期 元月中阳收官在即，消费初显端倪 朝闻道20260130 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略元月中阳收官在即，2月谨慎乐观 ⚫临近月末再回首，1月经历了先突破后盘整，中阳收官在即，依旧符合我们“横盘前震荡，略有走强”的中期判断。近期我们持续提示上行动能减弱，指数层面依旧高位窄幅震荡，上行合力难限。站在当下展望2月份，我们保持谨慎乐观，长假效应临近，A股指数层面依旧难有作为，可关注H股市场的估值修复。 于震荡中护慢牛，自中盘处取超额：朝闻道202601282026-01-27震荡依旧，结构为王：朝闻道202601262026-01-25慢 牛 预 期 强 化 ， 把 握 中 盘 蓝 筹 ： 朝 闻 道202601232026-01-21 ⚫相关ETF：沪深300ETF(159673/510310/510390515310)、恒生相关指数ETF(159365/159712/159143/513170/513600/513820) 风格策略周期轮动续力，消费初显端倪 ⚫中盘蓝筹贯穿元月完美表现，黄金领衔有色板块涨幅居首，石油化工、煤炭和稀土的中盘蓝筹续力亦得到市场验证。消费领域中盘蓝筹特征的食品饮料和农林牧渔出现企稳补涨迹象，可继续保持关注。 ⚫相关ETF：畜牧养殖类ETF(159865/516760/159867/516670)、酒ETF(512690) 行业策略生猪：预期极度悲观，配置价值凸显 ⚫从26年期货各合约定价以及当前股价表现来看，市场对于26年猪价预期极其悲观，我们认为这源于对库存以及产能去化情况的低估。库存端，宰后均重持续走低，行业供给前置情况明显，供给的结构性短缺刺激库存回补，带动近期猪价持续偏强。当前均重水平仍处历史低位，预计去库存带动的猪价下行空间已相对有限。产能端，新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计26Q2猪价拐点将现，全年猪价中枢将高于市场预期。中长期视角下，政策和市场合力带动下，生猪养殖行业去产能加速已逐步兑现，政策端持续强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。 ⚫相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入) ⚫相关ETF：畜牧养殖类ETF(159865/516760/159867/516670) 主题策略食品饮料：赔率优化，胜率初显 ⚫赔率佳，估值先行，继续交易“个股改善”、“困境反转”主线。考虑到食品饮料持仓情况及股价表现，短期维度，食品饮料板块业绩仍在探底区间，主要吸引力在于赔率；考虑到市场风险偏好和风险评价的变动，我们推测市值100-500亿之间的中盘蓝筹相对受益；短期股价表现更多体现在估值层面，食品饮料内部优先选择具备个股改善逻辑，或正处于显著业绩下修区间的标的，餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒相对优先。 ⚫相关标的：今世缘(603369，买入)、古井贡酒(000596，买入) ⚫相关ETF：食品饮料ETF (515710/159843/159889) 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；需求不及预期；食品安全、产业政策调整等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。