静待拐点：猪价筑底期的布局推演（1）

2026年6月4日 弘业期货金融研究院陈春雷从业资格证号：F3032143投资咨询证号：Z0014352 结论：猪价处于长期筑底阶段，底部空间相对明确，政策密集及行业长期严重亏损使得长期产能去化成为必然，但过程或漫长而曲折。近期双汇生猪抗生素超标事件打压需求，且夏季面临校园假期及高温饮食清淡影响。 风险点：远月价差、疫病、食品安全等 行情跟踪：生猪主力换月至2609合约，本周继续回落调整，反弹乏力，关注12000附近能否企稳。生猪各合约间价差呈明显的contango结构。 生猪现货价格稳中偏弱，郑州外三元价格由9980元/吨落至9910元/吨。基差震荡走弱，现货大幅贴水。 供需情况：（1）因猪价低迷，养殖亏损相当严重。据wind：截至5月29日，外购仔猪养殖利润为-268.69元/头，亏损扩大；自繁自养为-339.23元/头，亏损扩大。近期豆粕价格回升，玉米价格偏强，养殖成本较高；牧原3月的完全养殖成本为11.6元/kg，也面临大幅亏损。 （2）政策严控，规模厂生猪产能去化持续，且中小散母猪淘汰率明显提高。政策会议持续强调去产能，且要求头部企业落实产能去化要求。全国能繁母猪存栏目标进一步下调至3750万头，且严查逆势扩产行为。规模厂产能去化持续：5月能繁存栏为489.33万头，环比续降；老猪淘汰为14.23万头，环比续增；中小散能繁存栏也持续下降，老猪淘汰量增加，且中小散淘汰比率为9%，远高于规模厂，反应了中小散的风险承受能力较差。 5月仔猪数据未更新，但4月仔猪出生量处于相对高位；仔猪销量有所回升；5月规模厂商品猪存栏为3681.76万头， 环比继续下降，但在近年同期高位；中小散商品猪存栏环比增加，近年同期高位。生猪长期产能去化形成共识，但规模厂去化周期或长。从存栏结构来看，育肥增加，而仔猪、标猪等占比回落。 （3）政策收储效果有限，需求后期面临假期及夏季淡季影响。中央收储冻猪肉，且支持地方收储，为市场托底。5月规模厂商品猪出栏量为1227.85万头，环比回落，但同比仍增15.8%；中小散商品猪出栏62.64万头，环比、同比均增。下游屠宰企业利润持续亏损，企业开工率有所回落；截至5月29日，135家屠宰企业开机率为37.71%。4月全国生猪屠宰量为3898万头，环比增加，同比增加26.7%。4月猪肉及猪杂出口合计为18.3万吨，环比、同比均增；但1-4月累计仍同比下降15%。 数据来源：博易大师、钢联、wind、弘业期货金融研究院 数据来源：农业农村部、wind、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：农业农村部、钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、钢联、弘业期货金融研究院 免责声明/Declaration 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股 份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。