核心观点与结论
猪价处于长期筑底阶段，下方空间有限。政策严控下，行业长期严重亏损，后期产能去化明确，但规模厂去化偏慢，中小散加速淘汰。夏季需求或因校园假期及高温饮食清淡而偏淡。
风险点
远月价差、疫病、食品安全等。
行情跟踪
生猪主力2609合约本周反弹后回落，跌破12000，关注前低支撑，技术上延续弱势。现货价格低迷，郑州外三元9820元/吨，基差震荡走强，现货大幅贴水。
供需情况
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养殖亏损扩大
外购仔猪养殖利润-333.8元/头，自繁自养-349.83元/头，亏损扩大。豆粕价格偏弱，玉米价格稳定，成本回落。牧原5月完全养殖成本11.6元/kg，仍大幅亏损。部分大型猪场破产，行业困境难改。
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政策严控与产能去化
政策会议强调去产能，目标能繁母猪存栏降至3750万头，严查逆势扩产。规模厂产能去化持续：5月能繁存栏489.33万头（环比降），老猪淘汰14.23万头（环比增）。中小散能繁存栏下降，老猪淘汰量增加，淘汰比率9%（远高于规模厂），反映其风险承受能力差。环保政策亦不利于中小散。
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存栏结构变化
5月仔猪出生量及销量微降，规模厂商品猪存栏3681.76万头（环比降，近年同期高位），中小散商品猪存栏环比增（近年同期高位）。育肥存栏增加，仔猪、标猪占比回落。
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需求偏淡
中央收储冻猪肉，支持地方收储托底。5月规模厂商品猪出栏1227.85万头（环比降，同比增15.8%），中小散出栏62.64万头（环比、同比均增）。屠宰企业利润亏损，开机率37.86%（环比微增）。4月生猪屠宰量3898万头（环比、同比均增）。4月猪肉及猪杂出口18.3万吨（环比、同比均增），但1-4月累计同比下降15%。
