与库里达成10年合作，看好Curry品牌价值与长期发展意义

李宁(2331)[Table_Industry]纺织服装业 本报告导读： 李宁品牌与库里达成10年合作，Curry Brand本身价值可观，更应关注知名球星个人品牌运营潜力以及李宁进军海外重要助力等长期发展意义。 投资要点： 库里与李宁官宣签约，携手运营Curry Brand。NBA球星斯蒂芬·库里与李宁公司签署10年合同，双方携手将其个人品牌Curry Brand拓展至全球。该协议将涵盖篮球产品、运动休闲服饰、全系列高尔夫产品，并赋予Curry Brand签约运动员的权利。本次合作类似Nike与Jordan合作模式，库里本人影响力与Curry Brand品牌力为李宁篮球生意与全球化战略带来新的机会。 库里为具有全球影响力球星，Curry篮球鞋年销售额1-1.2亿美元。斯蒂芬·库里现效力于NBA金州勇士队，曾获4次NBA总冠军、2次常规赛MVP、1次总决赛MVP（FMVP），并有“NBA历史常规赛三分王”称号，是一位具有全球影响力的球星。2009-2013年其与Nike品牌合作，期间未获个人签名鞋。2013年起库里签约Under Armour，2020年升级建立专属Curry Brand，合作期间共推出Curry 1至Curry12代签名鞋，预计FY2026年该品牌年销售额达1-1.2亿美元。2025年11月，双方公告相互解约并分离，库里收回Curry Brand的完全独立所有权，UA过渡发售产品至2026年10月。我们认为此次签约库里对李宁公司有如下重要意义：1）Curry 26Q1流水增长中单，持续深化核心品类打法2026.04.2525年净利润超市场预期，看好科技与专业持续双轮驱动2026.03.22Q4流水跌幅环比收窄，期待新品类、新渠道发力2026.01.20 Brand本身价值可观，背后是亿美元量级的篮球生意、且具有增长潜力。李宁篮球2021-22年流水同比分别增长46%、25%，篮球流水占比于2022年达到峰值29%，收入规模75亿元左右。2025年李宁篮球流水占比17%，收入规模50亿元左右，对比历史峰值有较大提升空间；2）知名球星个人品牌运营长坡厚雪，Jordan Brand FY25为Nike贡献72.7亿美元营收，旗下涵盖篮球、运动休闲等多品类。李宁计划在中国和美国开设Curry Brand独立店，我们看好品牌长期运营价值；3）李宁进军海外重要助力，此次签约有望凭借库里的全球影响力与海外消费者认可度充分打开北美、欧洲等核心海外市场，提升李宁品牌全球知名度、加速品牌全球化进程。 风险提示。同店和线上增速不及预期、中国李宁势能减弱、管理层未来可能的变动带来战略不确定性、拳头产品发售不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所