李宁官宣与库里达成长期合作，两品牌有望携手打开全球化发展空间

优于大市 李宁官宣与库里达成长期合作，两品牌有望携手打开全球化发展空间 纺织服饰·服装家纺 投资评级：优于大市（维持） 公司研究·海外公司快评 证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 公司公告：北京时间2026年6月2日，李宁品牌正式宣布，与四届总冠军、两届常规赛最有价值球员、奥运金牌得主、美国篮球运动员斯蒂芬·库里（StephenCurry）及库里品牌（CurryBrand）达成长期合作。双方将以品牌共建为基础，围绕多品类专业运动装备开发、体育文化推广与新一代年轻运动群体链接，共同探索李宁品牌与库里品牌全球化发展的更多可能。 国信纺服观点：1）合作显示库里对李宁品牌价值观和产品力的认可，双方全球化的愿景一致；2）库里的个人影响力大，但库里品牌现有规模小，未来商业化价值高；3）李宁携手库里有望拓宽篮球、高尔夫和运动生活品类，打开全球化发展的空间；4）风险提示：消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险；5）投资建议：库里合作彰显品牌价值与产品力，打开全球化发展空间。李宁与库里及库里品牌达成长期合作，彰显国际顶尖运动员对李宁品牌价值观与产品力的认可。库里作为四届总冠军、两届MVP，个人影响力大，球衣销量连续4年居NBA榜首，预估年收入达1.596亿美元。虽然库里品牌在安德玛时期规模尚小（约1亿美元左右），但未来在李宁体系下的商业化空间广阔，参照韦德系列巅峰期曾贡献约25亿元收入，库里系列有望创造更大商业价值。李宁品牌在中国单一市场篮球规模已达约50亿元，全球运动户外市场规模是中国的7倍，李宁和库里品牌全球化有望打开广阔的成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润28.6/33.8/37.6亿元，同比-2.7%/+18.3%/+11.2%。维持22.5~23.7港元目标价，对应2026年19-20x PE，维持“优于大市”评级。 评论： 合作显示库里对李宁品牌价值观和产品力的认可，双方全球化的愿景一致 合作领域：以篮球和高尔夫为起点，逐步覆盖多元运动场景。具体包括多品类专业运动装备开发、体育文化推广，以及通过创新产品、文化内容和独特运动体验链接新一代年轻群体，共同推动双方品牌全球化发展。李宁将把库里的个人品牌CurryBrand推向全球，合作范围涵盖篮球产品、运动休闲系列、库里以个人品牌签约运动员的权利，以及一整套高尔夫产品线。 库里选择李宁的原因： 1.运动员基因共鸣：李宁先生是体操奥运冠军出身的品牌创始人，库里认为双方对"体育改变人生、激励下一代"的理念高度契合 2.顶尖产品力：库里明确表示李宁球鞋的品质、舒适度和性能令其印象深刻，能帮助他在赛场上充满信心 4.愿景认同：库里认为李宁是真正理解并认同其品牌标准与愿景的合作伙伴 资料来源：李宁公众号，国信证券经济研究所整理 库里的个人影响力大，但库里品牌现有规模小，未来商业化价值高 根据福布斯全球运动员收入榜，2025-26赛季库里预估为1.596亿美元，位列NBA第1；球衣销量连续4年（2023-2026）居NBA榜首。 根据线上数据统计，2025年库里品牌占安德玛篮球鞋的95%，安德玛全年篮球鞋收入约1.0-1.2亿美元，故我们估算库里品牌体量大约在0.95-1.14亿美元。若与李宁携手有较大发展潜力，李宁篮球流水占公司的17%，按收入测算大约为50亿元，2022年巅峰时期大约有75亿，中国单一市场已经有如此发展，全球运动户外市场规模是中国的7倍，全球化打开成长空间。 资料来源：Forbes，Boardroom，国信证券经济研究所整理 李宁携手库里有望拓宽篮球、高尔夫和运动生活品类，打开全球化发展的空间 李宁篮球巅峰期2022年曾占李宁29%，2025年跌落至17%；韦德系列篮球鞋占李宁篮球产品比例，2022年为25%，2025年跌落至6%，此外韦德系列中的服装和其他产品约占韦德系列25%。故我们预计韦德系列在李宁巅峰期的规模体量为25亿元，其中篮球鞋和服装分别为19/6亿元。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 根据百度搜索指数，“库里”比“韦德”热度更高，2011年以来，“库里”日均值为6623，“韦德”日均值为3271，在2021年后差距更加明显。参考我们估算2022年李宁篮球巅峰期韦德系列的体量约25亿元，库里更强的影响力叠加李宁的品牌运营有望再创佳绩。 资料来源：百度指数，国信证券经济研究所整理 投资建议：库里合作彰显品牌价值与产品力，打开全球化发展空间 李宁与库里及库里品牌达成长期合作，彰显国际顶尖运动员对李宁品牌价值观与产品力的认可。库里作为四届总冠军、两届MVP，个人影响力大，球衣销量连续4年居NBA榜首，预估年收入达1.596亿美元。虽然库里品牌在 安德玛时期规模尚小（约1亿美元左右），但未来在李宁体系下的商业化空间广阔，参照韦德系列巅峰期曾贡献约25亿元收入，库里系列有望创造更大商业价值。李宁品牌在中国单一市场篮球规模已达约50亿元，全球运动户外市场规模是中国的7倍，李宁和库里品牌全球化有望打开广阔的成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润28.6/33.8/37.6亿元，同比-2.7%/+18.3%/+11.2%。维持22.5~23.7港元目标价，对应2026年19-20x PE，维持“优于大市”评级。 风险提示 消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 相关研究报告： 《李宁（02331.HK）-第一季度大货流水增长中单位数，童装业务快速增长》——2026-04-23《李宁（02331.HK）-全年收入增长3%，经营利润率小幅上升》——2026-03-21《李宁（02331.HK）-第四季度流水下滑低单位数，龙店与户外店首店齐开》——2026-01-16《李宁（02331.HK）-产品筑基，营销蓄势，重估在即》——2025-12-27《李宁（02331.HK）-第三季度流水下滑中单位数，四季度新品有望密集发布》——2025-10-26 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032