美股市场
- 美股走势：美股连续九个交易日上涨后出现回调，标普500指数下跌0.73%，纳斯达克综合指数下跌0.89%。主要原因是前期强势板块（科技、通信服务、非必需消费）获利了结，资金转向能源等防御性领域。尽管下跌，但仍有七个板块录得上涨，市场并未逆转趋势，但短期波动风险加大。
- 汇市与债市：美元指数走强，逼近两个月高位；美债收益率温和上行，10年期与30年期分别报约4.48%与4.98%，市场对美联储政策路径的定价仍相对克制；黄金价格回落。
- 地缘政治：中东局势缓和，以色列与黎巴嫩方向的临时停火安排取得进展，但条件限制较多，未视为全面停火；美伊谈判障碍缓和，但关键分歧未消除。
- 宏观数据：美国5月ADP私营部门就业增加12.2万人，高于预期，显示劳动力需求韧性；ISM制造业PMI升至54.0，服务业指数升至54.5，价格支付分项创多年高位，强化“增长尚稳、通胀压力抬头”的组合。市场焦点转向周五公布的5月非农就业数据。
公司点评：美团（3690.HK）
- 业绩表现：1季度总收入910亿元，同比增5%；经调整经营亏损41亿元，优于预期，核心本地商业经营亏损20亿元，环比收窄80亿元；新业务亏损21亿元，环比收窄25亿元。
- 核心本地商业：配送收入同比降6%，商家服务收入同比持平；外卖收入同比降9%，单均亏损环比收窄至约1.0元；闪购订单量及收入增速20%+；到店酒旅收入同比增近10%，经营利润率环比稳定。
- 新业务：商品销售占新业务收入比提升至67%，小象超市增速提速；Keeta经营亏损环比收窄，中国香港及沙特UE改善，预计2026年新业务亏损不高于2025年，沙特有望年底前实现单月盈亏平衡，中东整体有望2028年实现盈亏平衡。
- 财务预测：预计2季度收入同比增10%，核心本地商业/新业务收入同比增5%/23%；预计2季度外卖实现盈亏平衡，到店酒旅经营利润率环比稳定；展望2026年，预计总收入同比增9%，核心本地商业/外卖同比增4%/22%。
- 估值与评级：基于2027年盈利预测估值，维持SOTP目标价120港元，对应核心本地商业15.0x2027E经营利润市盈率，新业务1x2027E市销率；维持买入评级，外卖UE修复进度快于预期，显示业务韧性及竞争壁垒，预计下半年盈利修复将支撑中长期外卖UE回到1元以上。
- 风险提示：宏观消费预期疲弱；竞争持续激烈周期长于预期；外卖UE恢复缓慢。
