核心观点与市场认知转变
市场对大模型与软件行业的认知正从“吞噬论”转向“共生论”。26Q1数据显示,Snowflake、Salesforce等公司业绩超预期,AI原生产品贡献新ARR增量,验证了软件行业未被颠覆,反而通过AI赋能实现增长。商业模式正从按人头订阅转向按使用量、Token或结构付费,AI提升客单价并优化利润,软件板块有望迎来Beta行情。
关键数据与商业模式演变
近期企业业绩数据(如Snowflake、Salesforce)显示,AI并未显著负面影响软件公司业务,反而推动AI原生产品贡献新收入增量。商业模式转变明显,从按人头订阅转向按使用量、Token消耗或资源消耗付费。AI for Science与物理AI切入研发费用而非信息化预算,成为高赔率赛道;管理AI领域(如北森、税友)通过智能体替代初级人力实现业务增量,为高胜率赛道。
投资机会与赛道分析
高赔率赛道
- AI for Science:AI制药、AI医疗等利用AI解决新问题,切入药企研发费用等新市场空间,如晶泰科技拓展至催化剂、农药等领域。
- 物理AI(Embodied AI):智能驾驶场景中,L3/L4级自动驾驶落地将催化按Token计费模式,供应商通过平台处理数据按“词元”收费。
高胜率赛道
- 管理AI:人力资源(北森)、税务(税友股份)等领域,通过智能化软件替代初级人力,实现业务转型为“赛博外包”,创造新的业务增量。
算力租赁市场特征与投资机会
算力租赁市场持续供不应求,国内芯片供应受限,智能算力补给不足,推动算力租赁行业高景气。跨界转型公司(如天洋科技、协鑫能科)存在资产价值重估机会,投资者可参考成熟算力服务商市值重新评估新进入者资产价值。
2026年下半年投资策略
- 软件板块:超跌后具备价值重估基础,关注AI for Science、管理AI及算力租赁三大方向。
- 投资逻辑:结合赔率与胜率,高赔率方向关注AI for Science与物理AI,高胜率方向聚焦管理AI(人才、税务、营销、ERP),算力租赁持续高景气。
整体而言,随着市场重新审视AI叙事,软件板块中业绩成长性良好且具备AI赋能潜力的公司,有望出现超预期投资价值。