词元经济及AI应用观点更新20260601

核心观点与市场认知转变

市场对大模型与软件行业的认知正从“吞噬论”转向“共生论”。26Q1数据显示，Snowflake、Salesforce等公司业绩超预期，AI原生产品贡献新ARR增量，验证了软件行业未被颠覆，反而通过AI赋能实现增长。商业模式正从按人头订阅转向按使用量、Token或结构付费，AI提升客单价并优化利润，软件板块有望迎来Beta行情。

关键数据与商业模式演变

近期企业业绩数据（如Snowflake、Salesforce）显示，AI并未显著负面影响软件公司业务，反而推动AI原生产品贡献新收入增量。商业模式转变明显，从按人头订阅转向按使用量、Token消耗或资源消耗付费。AI for Science与物理AI切入研发费用而非信息化预算，成为高赔率赛道；管理AI领域（如北森、税友）通过智能体替代初级人力实现业务增量，为高胜率赛道。

投资机会与赛道分析

高赔率赛道

1. AI for Science：AI制药、AI医疗等利用AI解决新问题，切入药企研发费用等新市场空间，如晶泰科技拓展至催化剂、农药等领域。
2. 物理AI（Embodied AI）：智能驾驶场景中，L3/L4级自动驾驶落地将催化按Token计费模式，供应商通过平台处理数据按“词元”收费。

高胜率赛道

• 管理AI：人力资源（北森）、税务（税友股份）等领域，通过智能化软件替代初级人力，实现业务转型为“赛博外包”，创造新的业务增量。

算力租赁市场特征与投资机会

算力租赁市场持续供不应求，国内芯片供应受限，智能算力补给不足，推动算力租赁行业高景气。跨界转型公司（如天洋科技、协鑫能科）存在资产价值重估机会，投资者可参考成熟算力服务商市值重新评估新进入者资产价值。

2026年下半年投资策略

• 软件板块：超跌后具备价值重估基础，关注AI for Science、管理AI及算力租赁三大方向。
• 投资逻辑：结合赔率与胜率，高赔率方向关注AI for Science与物理AI，高胜率方向聚焦管理AI（人才、税务、营销、ERP），算力租赁持续高景气。

整体而言，随着市场重新审视AI叙事，软件板块中业绩成长性良好且具备AI赋能潜力的公司，有望出现超预期投资价值。