化工装置深挖系列五，美伊局势下的中国炼厂油化互转分析

研究院化工组 研究员 摘要 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 本文主要分析3-4月国内炼厂减产的时期，哪些装置出现明显的“保油减化”变动，在4月下旬国内化工交易供应回升预期，特别是成品油胀库后从“保油减化”过渡到“减油增化”的转变中，上述筛选的边际装置将成为重点跟踪对象。 2026年2月底美伊局势紧张以来，霍尔木兹海峡通航量低位。3月份国内外炼厂及裂解厂降负，并且国内为了保成品油的生产而进行“保油减化”策略，进一步减少了化工品的供应，迎来了一波供应收缩带来的上涨行情。但进入4月下旬后，国内化工品价格表现开始不及原油，开始左侧交易化工品的供应回升预期，一方面是预期美伊谈判后续有达成可能从而放开霍尔木兹海峡，一次装置即常减压开工回升预期，但目前仍未兑现；另一方面是中国汽柴油胀库背景下，二次装置将从“保油减化”逆转为“减油增化”的策略转变，本文的目的为深挖美伊冲突以来降负明显的炼油厂以及外购石脑油裂解装置、外购石脑油重整装置，区分两个阶段，第一个阶段为3月初至4月下旬，本文主要深挖在这个原油及石脑油供应紧张的阶段，哪些装置的化工检修程度明显大于炼油，即实行了“保油减化”策略，而在后续第二各阶段即4月底以来，将有可能重新“减油增化”，作为化工供应边际增加的装置。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 体系内的外购石脑油裂解装置来看，上海赛科、天津中沙、中石化英力士、中海壳牌均有出现裂解降负比其对应上游炼厂炼油降负程度更大的情况，但均已逐步恢复。体系外的外购石脑油裂解装置来看，三江、巴斯夫湛江、福建古雷、埃克森惠州均是3月中以来乙烯减产比例较大，且目前仍等待恢复，属于“保油减化”或石脑油紧缺而导致的减产，且等待恢复。而外购石脑油的重整装置来看，“保汽减芳”的效应存在但不明显，青岛丽东4月至5月本身有检修计划、福海创凝析油分馏受影响而停PX、宁波中金PX有小幅降负。 梁琦liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 民营大炼化四大家企业的“保油减化”策略不明显，更多的体现为无论何时均以最大化生产化工为指导思路。后续更关注盛虹炼化一体化检修计划能否落地，恒力与裕龙炼化负荷会否回落。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 体系内的主营炼厂分析来看，扬子石化及海南炼化或受原料供应紧张问题而大检提前。“保柴油减乙烯”明显的是福建联合、中化泉州、广东石化，其中后2者裂解已逐步恢复；“保汽油减芳烃”明显的是金陵石化，但其芳烃检修计划在美伊冲突前便已公布。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1背景及本文主旨................................................................................................................................................................................33月份至4月中旬，化工驱动为供应收缩，保油减化..................................................................................................................44月下旬中国油品胀库，“保油减化”策略有可能过度至“减油增化”策略...................................................................................5装置深挖：具体装置的油化互转分析.............................................................................................................................................7外购石脑油裂解装置作为边际装置受冲击明显，且目前亦逐步展开复工.........................................................................7民营大炼化“保油减化”不明显，但关注后续炼厂一体化检修增量可能.........................................................................9华东主营炼厂“油化转换”分析..........................................................................................................................................10华南主营炼厂“油化转换”分析..........................................................................................................................................10中国炼厂分企业“油化转换”分析总结：..........................................................................................................................11 图表 图1:国内化工品现货2026年涨跌幅|单位：%............................................................................................................................3图2:中国各炼厂及裂解装置降负对各化工品供应下滑占中国产能占比|单位：%...................................................................4图3:主营汽油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图4:主营柴油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图5:主营炼厂常减压开工率丨单位：%.......................................................................................................................................5图6:主营炼厂汽油收率丨单位：%...............................................................................................................................................5图7:主营炼厂柴油收率丨单位：%...............................................................................................................................................6图8:主营其余产品收率（1-汽柴煤）丨单位：%........................................................................................................................6图9:主营炼厂常减压、乙烯裂解及烯烃品种开工|单位：%.......................................................................................................6图10:主营炼厂常减压、重整及芳烃品种开工|单位：%.............................................................................................................7 背景及本文主旨 2026年2月底美伊局势紧张以来，霍尔木兹海峡通航量低位。3月份国内外炼厂及裂解厂降负，并且国内为了保成品油的生产而进行“保油减化”策略，进一步减少了化工品的供应，迎来了一波供应收缩带来的上涨行情。但进入4月下旬后，国内化工品价格表现开始不及原油，开始左侧交易化工品的供应回升预期，一方面是预期美伊谈判后续有达成可能从而放开霍尔木兹海峡，一次装置即常减压开工回升预期，但目前仍未兑现；另一方面是中国汽柴油胀库背景下，二次装置将从“保油减化”逆转为“减油增化”的策略转变，本文的目的为深挖美伊冲突以来降负明显的炼油厂以及外购石脑油裂解装置、外购石脑油重整装置，区分两个阶段，第一个阶段为3月初至4月下旬，本文主要深挖在这个原油及石脑油供应紧张的阶段，哪些装置的化工检修程度明显大于炼油，即实行了“保油减化”策略，而在后续第二各阶段即4月底以来，将有可能重新“减油增化”，作为化工供应边际增加的装置。 数据来源：卓创资讯隆众资讯华泰期货研究院 3月份至4月中旬，化工驱动为供应收缩，保油减化 数据来源：华泰期货研究院整理 以3月初浙石化的降负为启动点，3月中旬中石化计划降负10%为加速点，以芳烃品种PX带动整个化工板块掀起了一波上涨加速的行情。把中石化的降负加上前文其余炼厂的降负一起算的话，PX有9.8%的产能缺失，BZ及EB亦有分别7.4%及7.3%的产能缺失，影响亦大。而烯烃板块，PE,PP,EG分别是6.1%、4.6%、7.3%的产能受到影响。此为一次装置的影响，即因原油及石脑油供应紧张导致炼厂常减压开工下滑，再传导至化工装置供应端下滑。 3月中旬，进一步限制国内的汽油、柴油、煤油等成品油的出口，因此国内炼厂产品结构将出现变化，即保汽油、柴油的生产而减少重整芳烃、乙烯裂解的原料投入，从而导致化工品供应二次下滑，此为二次装置的影响，即主营炼厂实行“保油减化”策略，在炼厂常减压开工不变的