国际观察月报：2026年5月（总第16期）

2026年5月（总第16期） 远东资信评估有限公司 国际业务部 01国际重要宏观资讯 全球 •美伊首轮谈判无果而终后续谈判陷入僵局 •西班牙首相四年来第四次访问中国•葡萄牙发行欧元区首单点心债离岸人民币债券市场持续扩容 •匈牙利国会选举结果揭晓中右翼蒂萨党胜出 •日本国会参议院通过2026财年预算案 新兴市场及其他国家 •苏林当选越南国家主席并访华•阿联酋退出欧佩克全球能源格局生变 •半导体行业带动韩国第一季度经济超预期增长 02大类资产表现 •债券：2026年4月，中东地缘局势持续紧张，市场对通胀前景担忧加剧，美债收益率延续上行态势；非美地区长期国债收益率涨跌不一•原油：美伊双方谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通航仍然处于基本停滞状态，国际原油价格延续涨势•黄金：受美联储释放偏鹰信号及地缘政治风险等因素影响，国际黄金价格月内收跌 主权评级行动 03 •穆迪上调中国主权信用评级展望至稳定，维持A1评级•穆迪上调泰国主权评级展望至稳定，维持Baa1评级 •穆迪上调柬埔寨主权信用评级展望至稳定，维持B2评级•穆迪下调比利时主权信用评级至A1，评级展望调整至稳定 熊猫债发行 •2026年4月共有11家主体发行熊猫债，合计216亿元，熊猫债发行持续火热 国际宏观资讯——全球要闻 美伊首轮谈判无果而终后续谈判陷入僵局 4月11日下午至12日，美国与伊朗在巴基斯坦的斡旋下，以不同形式举行多次谈判及相关技术性磋商，并进行书面文本交换。这是美伊自1979年伊朗伊斯兰革命以来的最高级别美伊会谈。率领美国代表团的副总统万斯在谈判结束后表示，美方在谈判中非常明确地说明自身“红线”，但伊朗方面“选择不接受美方条件”。而伊朗方面表示，伊美在一些问题上达成了共识，但在核项目和霍尔木兹海峡控制权等重要问题上存在分歧，最终未能达成协议。月内，美伊后续谈判陷入僵局。 远东点评： 美伊首轮谈判未能取得突破，显示出双方在关键问题上的根本分歧。伊朗提出的包括战争赔偿、解冻被冻结资产及停火等要求超出了美国的接受底线；美国提出的“放弃所有铀浓缩活动”及对霍尔木兹海峡实现“共同管控”也触碰到了伊朗制衡美方的核心筹码。此外，美伊双方都 认为仍有军事行动的空间和手段未被充分发挥，美国增兵并威胁如果谈判无果将恢复打击；伊朗武装部队则表示仍保持完全戒备。以色列也在此过程中发挥了干扰作用，其对伊朗及其盟友的打击未曾停歇，进一步加剧了紧张局势。总体而言，虽然不排除后续重启谈判的可能，但美伊深层次的分歧依然未解，停火协议未来不确定性仍然很高。 西班牙首相四年来第四次访问中国 4月11日至15日，西班牙首相桑切斯对中国进行了正式访问。此访是桑切斯自2023年以来第四次到访中国。访问期间，桑切斯首相同中方领导人会见会谈，两国签署经贸、教育、科技、农食等领域多项合作文件，并取得一系列务实成果，传递了中西加强沟通、巩固互信、紧密合作的明确信号。 远东点评： 在当前中东局势复杂演变的背景下，桑切斯此访不仅延续了西班牙的外交传统，也体现了其追求战略自主、深化对华务实合作政策的明确意图。在美国对欧政策不确定性不断提升的背景下，近期西班牙在北约军费分摊、对以色列制裁立场及委内瑞拉问题上均展现出明显的独立自主性。这一方面凸显了其坚持战略自主路线的决心，另一方面“向东看”的姿态也为西班牙经济增长创造了有利的外部条件，2024和2025年西班牙经济增速分别达到了3.2%和2.8%，表现明显优于欧盟和欧元区平均水平。随着2025年中西贸易额突破550亿美元，中国作为西班牙除欧盟外最大贸易伙伴的地位进一步稳固。未来，中西两国有望拓展农产品等传统合作框架，加强在新能源汽车、智能制造、光伏风电等新兴领域的合作，推动中西往来提质升级，为世界经济注入更多稳定性。 国际宏观资讯——全球要闻 葡萄牙发行欧元区首单点心债离岸人民币债券市场持续扩容 4月16日，葡萄牙共和国公共债务管理机构（IGCP）通过私募方式成功发行首笔以离岸人民币计价的债券，标志着葡萄牙成为欧元区首个发行离岸人民币债券的主权国家。本次发行债券期限为8年，规模为19.9亿元人民币（约合2.49亿欧元）。 远东点评： 葡萄牙作为欧元区首个发行离岸人民币主权债券的国家，此次发行既为其开辟了新的低成本融资渠道、优化了外债币种结构，也进一步提升了人民币在国际资本市场的使用广度与深度。2026年以来，点心债市场持续扩容，一季度发行规模较上年同期保持较快增长，发行主体结构日趋多元。离岸人民币债券市场的快速发展反映出全球资本对人民币资产配置价值与长期信用的认可。在美联储高利率环境推高美元融资成本的背景下，离岸人民币融资成本优势显著。同时，人民币汇率双向波动弹性增强、运行总体稳健，境外投资者可在获取固定票息收益的基础上，进一步分享汇率合理波动带来的综合回报，进一步增强了其配置动力。这一趋势标志着人民币国际化正从贸易结算货币逐步向兼具计价、投资与融资功能的综合性国际货币转型，为全球金融资产配置提供新的重要选择，也为全球货币体系多元化发展注入持续动力。 匈牙利国会选举结果揭晓中右翼蒂萨党胜出 4月12日，匈牙利国家选举办公室公布的计票结果显示，由毛焦尔·彼得领导的蒂萨党在当天举行的国会选举中获胜。最新计票结果显示，蒂萨党获得国会199个议席中的138席，超过三分之二。由总理欧尔班领导的执政联盟（青民盟和基民党）获得55席。此次选举结果意味着欧尔班自2010年起连续16年的执政生涯即将结束。 远东点评： 此次选举中，蒂萨党以超过国会三分之二议席的压倒性优势获胜，反映了匈牙利社会对自2022年以来经济停滞、通胀高企与公共服务下滑等问题所累积的广泛不满。蒂萨党的胜选也标志着以反腐、法治重建及“回归欧洲”为导向中右翼改革力量替代了欧尔班所代表的强调民族保守与对欧持批评立场的右翼政治路线。在近80%的历史性投票率所彰显的民意支持下，蒂萨党凭借所获绝对多数席位取得修宪权，将深刻影响匈牙利与欧盟的关系框架。毛焦尔胜选后关于“匈牙利将再次成为欧盟和北约的坚定盟友”的表态，意味着其有意扭转此前欧尔班时期对欧盟的批评性立场。然而，新政府如何在维护国家主权与融入欧盟多边框架之间寻求平衡，仍是未来匈欧关系的关键考验。总体而言，此次政权更迭不仅是匈牙利国内政治周期的重大转折，也将对欧洲内部力量格局与一体化进程带来持续影响。 日本国会参议院通过2026财年预算案 4月7日，日本国会参议院批准了2026财年财政预算案，标志着该预算案在国会正式通过。新财年预算支出规模高达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元，创下历史新高。其中，防卫预算首次突破9万亿日元大关，同样刷新纪录。此次预算审议过程充满波折，由于首相高市早苗在今年1月突然解散众议院并提前举行大选，导致审议日程被迫延迟约一个月。整个审议过程因执政党凭借席位优势强行压缩时间，众议院审议时长仅为59小时，被指为2000年以来最低，首相出席集中审议的时间也不足10小时。 远东点评： 日本2026财年预算案以创历史新高规模获批通过，但其背后的财政与政策风险不容忽视。一方面，本次预算支出总额达122.3万亿日元，其中国债还本付息费用升至31.3万亿日元，创历史记录。在政府债务余额已占GDP约240%的背景下，持续依靠大规模发债的扩张性财政政策，或将进一步冲击日元信用，加大汇率贬值压力。另一方面，预算审议过程仓促，执政党依靠席位优势大幅压缩审议时长，首相参与度偏低，可能为后续重要法案的审议推进埋下不利伏笔。此外，防卫预算大幅提升至9.04万亿日元，也折射出日本安全政策正在发生方向性转变。 苏林当选越南国家主席并访华 4月7日，经越南第十六届国会第一次会议投票表决，越南共产党中央总书记苏林当选越南国家主席。4月14日，苏林当选一周便启程访华，访问期间，中越双方签署了经贸、科技等领域30余项合作文件，并发表联合声明，推动构建更高水平的中越命运共同体。苏林此前于2024年8月当选越共中央总书记，此次同时担任国家主席职务。 远东点评：越南长期以来维持总书记、国家主席、总理、国会主席“四驾马车” 分权的政治格局，本次苏林当选是继前总书记阮富仲后，第二位同时执掌两大核心职务的领导人，且为通过国会投票表决获选，被视为一种长期的制度安排。苏林在复杂政治环境中展现出较强的治理能力，有助于巩固领导核心。未来，越南权力相对集中的政治格局将有助于提高行政机构改革效率，短期内将为越南经济发展提供相对稳定的政治环境，但美国贸易政策和中东局势冲突等外部事件可能对其出口和外资流入造成一定压力。苏林本次访华是其2024年任越共中央书记后“首访中国”的重现，是越南将对华关系确立为优先的政治基调的体现。苏林本次访华既是主动布局也是迫于国内经济发展的压力：与中国高铁技术合作将加速推进越南国内陆路交通建设；同时，深化与中国的能源及产业链合作是稳定越南制造业的关键。 国际宏观资讯——全球要闻 阿联酋退出欧佩克全球能源格局生变 4月28日，阿联酋宣布将自2026年5月1日起退出石油输出国组织（欧佩克,OPEC）及“欧佩克+”联盟机制，结束其自1967年以来近60年的成员国身份。阿联酋政府的声明指出，该决定是在对阿联酋石油生产政策以及当前和未来产能进行全面评估后作出的，基于国家利益，并旨在更有效地满足国际市场的迫切需求。声明重申，阿联酋致力于在全球能源市场中发挥负责任、可靠和面向未来的作用。 远东点评： 阿联酋退出OPEC是全球能源格局的转折点，主要原因在于其产能扩张战略与OPEC配额限制的结构性矛盾。作为OPEC第三大产油国，阿联酋实际日产能可达到约500万桶，但在沙特主导的“减产稳价”政策下，其产量长期被限制，产能利用率不足75%。短期来看，此次退出使阿联酋获得生产自主权，可释放闲置产能，并利用富查伊拉港不受霍尔木兹海峡通行限制的地理优势，在当前地区局势紧张的背景下获取更大的现实收益。长期来看，此举将显著削弱OPEC的集体行动能力和市场调控能力。由于OPEC成员利益分化明显，短期内接连跟进可能性较低；但长期看，此举或引发其他不满配额的国家效仿，国际原油市场的不确定性将进一步上升。 半导体行业带动韩国第一季度经济超预期增长 4月23日，韩国央行公布数据显示，在人工智能需求拉动半导体出口回暖以及内需稳健增长的双重驱动下，2026年一季度韩国GDP环比增长1.7%，高于市场预期的0.9%，较上一季度的萎缩0.2%实现显著反弹；同比增速达到3.6%，创下自2021年第四季度以来的最快增速，高于预期的2.7%。 远东点评： 韩国一季度经济超预期增长的主要原因是半导体行业的超级繁荣，韩国一季度出口环比增长5.1%，其中3月半导体出口额同比暴增151.4%，占当月总出口额近40%。由于近期人工智能行业的快速发展，全球对AI芯片，特别是高带宽内存的需求激增，成为本轮半导体周期的主要驱动力，推动了内存芯片和服务器价格的大幅上涨。在此背景下，全球两大芯片供应商——三星和SK海力士，在2025年第一季度分别实现了57.2万亿韩元和37.61万亿韩元的营业利润，显著支撑了韩国半导体行业的出口增长。尽管一季度开局亮眼，但韩国经济未来仍然面临一定挑战：首先，中东地缘冲突造成的外部风险影响尚未体现在一季度经济数据中，能源价格飙升可能会加剧通胀压力；其次，韩国经济增长对于半导体行业的依赖程度较高，而其他制造业在一季度多数呈负增长，构成了较大潜在的周期性和结构性风险。 大类资产表现——债券 2026年4月，中东地缘局势持续紧张，市场对通胀前景担忧加剧，美债收益率延续上行态势；非美地区长期国债收益率涨跌不一 ➢2026年4月，美伊谈判无果，中东地缘局势紧张继续推升能源价格，加剧了市场对通胀前景的担忧，美联储降息预期推迟，本月各期限美债收益率延续上月上升态势。其中，1年期美国国债平均收益率3.69%，较3月均值上升2.73个基点；5年期美国国债平均收益率3.94%，较3月均值上升8.73个基点；10