智明达是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前以军工业务为基本盘，商业航天、具身智能未来提供成长空间。公司产品广泛用于飞机、导弹、卫星、火箭、无人系统等高端装备，服务于电子对抗、精确制导、雷达、通信、飞控等关键电子系统，提供信号采集与处理、图像感知与智能处理、边缘存储、智能电源、AI计算等全链路解决方案。
军工业务提供稳定基本盘：
- 公司机载、弹载、无人装备等军工业务收入合计占比94.54%。
- 未来下游装备有望呈现结构性放量，军机整体保持稳定增长同时无人装备、智能弹药等新兴装备有望实现高景气增长。
- 军工AI发展趋势下单个装备价值量有望呈现上升趋势。
- 公司AI技术已陆续落地于视觉着陆、导引头图像处理、无人机协同控制、反无系统、对抗系统等多个应用领域。
商业航天业务正处于高速增长状态：
- 嵌入式计算机是商业航天“火箭—卫星—信关站—终端”全链路的核心算力与控制中枢。
- 公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域。
- 商业航天收入由2023年的0.07亿元增至2025年的0.39亿元，未来具备成长空间。
具身智能业务已成为华为昇腾钻石部件伙伴：
- 公司正式成为华为昇腾钻石APN合作伙伴，代表华为对其技术能力、市场开拓与发展潜力的高度认可。
- 未来双方将依托昇腾自主创新算力底座与智明达高可靠嵌入计算领域多年技术沉淀，在具身智能与边缘计算两大核心领域展开深度合作。
- 在具身智能领域，主要为人形机器人、机器狗等打造具备环境感知、自主决策、精准执行能力的智能交互解决方案。
- 在边缘计算领域，开发低功耗、小型化的边缘智算终端，满足智慧安防、智能制造、智慧交通等场景的实时数据处理与响应需求。
投资建议：
- 公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前军工业务提供稳定基本盘，商业航天、具身智能有望提供成长空间。
- 预计公司2026~2028年归母净利润分别为1.45/2.05/2.65亿元，对应PE分别为43X/31X/24X。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 军工、商业航天订单不及预期，具身智能进展不及预期。
