原油期货月报：和平曙光乍现，油价震荡回落

核心观点与关键数据

• 地缘局势：美伊谈判取得进展，伊朗原则上同意开放霍尔木兹海峡以换取制裁解除，但双方在核心议题上仍存在分歧，导致局势“谈而不和、打而不烂”。军事对峙持续但保持低烈度，海峡通航量仅恢复至战前10%，全球能源供应风险高企。
• 供需基本面：IEA预测2026年全球原油需求微降42万桶/日，主要受高油价倒逼炼厂减产和亚太进口萎缩影响。二季度需求低谷，三季度夏季出行旺季将推动需求环比走强。OECD陆上库存降至五年低位，浮仓库存短暂回升后再度回落，市场缓冲空间急剧收窄。
• OPEC+与美国：OPEC+计划继续增产，目标9月底前恢复此前暂停的产量，但实际增产能力受限。美国原油产量维持历史高位，炼厂开工率高位，需求强劲，库存持续去化。

研究结论

• 油价走势：5月原油期货呈现地缘冲高、预期逆转、高位大跌的震荡回落走势。地缘风险溢价退潮叠加供需基本面转弱，油价结束单边上行趋势，转入宽幅偏弱震荡格局。短期油价或震荡略偏强运行，后续关注美伊谈判进程择机出场。
• 关键风险点：停火协议彻底达成、海峡开放完全恢复通航；各国增加战略储备释放。
• 市场结构：期货市场呈现现货强、远月弱的现货溢价结构，WTI与布伦特近远月价差维持5美元/桶左右，反映短期实物紧缺的强烈预期。

总结

美伊谈判取得一定进展但核心分歧未解，地缘风险溢价有所减缓，但海峡通航不确定性仍支撑油价。供需端方面，高油价导致炼厂减产和需求萎缩，但夏季出行旺季将推动需求回升。OPEC+计划增产但能力受限，美国产量维持高位。整体来看，油价短期或震荡运行，关注美伊谈判进程和供需变化。