原油期货月报：OPEC进一步大规模扩产 短期油价短期难以跳出震荡区间

OPEC进一步大规模扩产短期油价短期难以跳出震荡区间 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月3日 行情回顾与核心逻辑分析 原油市场短期主要逻辑分析 原油期货价格涨跌幅情况（%） ◼过去的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净跌2.18美元，跌幅3.24%；每桶结算均价65.97美元，比前一周低0.982美元，结算价最高每桶67.20美元，最低每桶65.16美元；交易区间每桶64.71-67.76美元。伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净跌0.84美元，跌幅1.21%；每桶结算均价68.79美元，比前一周低0.26美元，结算价最高每桶69.21美元，最低每桶68.44美元；交易区间每桶68.00-69.86美元 中东地区OSP官方价格变动情况 沙特阿美可能将9月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价提高90美分每桶 地缘驱动内外盘价差形成升水状态，EFS短期走强 WTI和布伦特月差小幅走强 WTI和Brent的资金多头持仓、资金空头持仓以及管理基金净持仓的情况 供应分析 OPEC组织供应情况 ◼沙特阿拉伯石油钻机数量连续第六个月下滑，7月降至20台，创2005年2月以来新低，较年初46台大幅减少。这源于多个油田扩建项目完成或接近完成，以及投资重心转向天然气项目。沙特阿美首席执行官Amin Nasser表示，公司超过50%的上游支出用于天然气开发，沙特计划到2030年通过天然气替代原油节省约100万桶/日的原油消耗。Jafurah天然气项目第一阶段（650百万立方英尺/日）预计今年年底投产，第二阶段将在两年内启动。沙特探索天然气出口途径如蓝氨，但钻机供应商如SLB收入承压，沙特阿美则在6月签署了价值24亿美元的23个天然气钻机合同。成熟油田需求减少进一步抑制钻机活动。 OPEC部分成员国原油产量 俄罗斯海运原油出口总量环比显著下降52.2万桶/日 美国原油产量及钻井数变化情况 OPEC海运原油出口明显回落，美国制裁影响中国原油进口 ◼由于OPEC+7月海运出口量下降约80万桶，其中沙特阿拉伯下降了49.4万桶，迪拜出口在7月份反弹。EFS收窄提振了苏伊士以西的套利，并将限制迪拜的进一步涨幅，但美国对印度和中国的压力正在抑制对长途替代方案的需求。委内瑞拉Merey等级的折扣可能会在8月份减少，因为雪佛龙已获得在委内瑞拉运营的授权，让位于从委内瑞拉到USGC的约15万桶流量的恢复，这将限制中国炼油厂的可用数量。 ◼虽然特朗普在6月以色列停火后支持增加伊朗对中国的原油供应，这短暂地提高了人们的预期，但美国财政部反而扩大了针对伊朗物流网络的制裁。包括金润码头在内的50多艘船舶和多个基础设施资产已被列入黑名单。 需求分析 ISM制造业数据不佳，叠加7月消费者信心指数下滑，对原油消费预期有所压制 ◼美国7月ISM制造业指数降至48.0，显著低于市场预期的49.5中值，创2024年10月以来新低，反映经济扩张动能持续减弱。分项数据中，就业指标大幅下滑至43.4（前值45.0），劳动力市场压力凸显；新订单指数虽微升至47.1但仍处收缩区间，叠加出口订单降至46.1，内外需同步疲软。生产分项是少数亮点，上升1.1个百分点至51.4的扩张区间；进口分项回升至47.6反映原料采购略有回暖，但库存指标降至48.9，显示企业仍处主动去库存周期。该数据加剧市场对美国原油消费前景的担忧，或对油价构成压制。 ◼美国7月密歇根消费者信心指数终值微降至61.7，略低于初值61.8但高于前值60.7。分项显示现状指数升至68.0（初值66.8），但预期指数降至57.7（初值58.6）。通胀预期出现分化：一年期通胀预期升至4.5%（初值4.4%），而五年期预期回落至3.4%（初值3.6%）。该数据与早前公布的ISM制造业指数（跌至48.0的十个月低位）形成反差，居民短期消费意愿与制造业活动出现背离。 欧元区采购经理人指数小幅回升 ◼欧元区7月综合采购经理人指数初值由6月的50.6升至51.0，为连续第七个月处于扩张区间且创近一年高位，其中服务业指数显著上升至51.2（前值50.5）达到半年峰值并实现连续第二个月扩张，而制造业指数微升至49.8（前值49.5）但仍略低于荣枯线；同时新订单综合指数反弹至50.0（前值49.7）创逾一年新高，服务业新订单分项亦回升至50.2（前值49.5）实现逆转收缩趋势，但制造业新订单降至49.3（前值50.0）至四个月低点。 数据和资料来源：Wind，Bloomberg，广发期货研究所整理 美国商业原油库存超预期增加，创近三个月最大单周增幅 在美国和欧盟压力不断上升的情况下，印度炼油商正在减少对俄罗斯原油的进口规模 ◼乌拉尔原油下行趋势或持续巩固。核心驱动逻辑有二：其一，8-10月俄罗斯炼厂加工量预计缩减18万桶/日，导致乌拉尔原油出口资源放量；其二，美国针对印度进口俄油的持续性政策不确定性，将强化印度国有及私营炼企的避险采购策略。 ◼美印能源贸易额现达75亿美元/年（含60亿美元原油），参考《美欧能源安全协议》范本，当前双边贸易谈判大概率将促成印度官方承诺——显著扩大自美油气采购规模。但印度彻底取代俄罗斯原油将显著推高印度进口成本，因此印度完全停止进口俄油的可能性极低。 全球原油浮仓库存变动情况（千桶） INE仓单注册和分布情况 三大权威机构供需平衡预期 ◼欧佩克在发布的《2025年世界石油展望》中表示，今年全球石油日需求平均为1.05亿桶。欧佩克预计，2026年全球石油日均需求将增至1.063亿桶，2029年将攀升至每日1.16亿桶。对2026年至2029年需求的预测均低于去年发布的《2024年世界石油展望》预期。欧佩克表示,2026年平均每日需求量将为1.063亿桶,低于去年预期的1.08亿桶。对2029年的日均需求预测比去年的预期下降了70万桶。与此同时，欧佩克预计需求增长的持续时间将长于其他预测者，包括英国石油公司和国际能源署。国际能源署预计石油日均需求将在21世纪20年代达到峰值。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn