原油期货月报：美国对伊朗制裁临近，油价仍有上涨动力，注意防范高位回落风险

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 原油期货月报 美国对伊朗制裁临近，油价仍有上涨动力，注意防范高位回落风险 主要观点 行情回顾。9月以来，油价跌宕起伏，整体维持震荡上行趋势。国庆假期期间，外盘油价受EIA库存持续上升及欧佩克增产因素影响，冲高回落。截至9月28日，上期所原油期货主力合约SC1812收涨1.75%，报563.6元/桶，创历史新高。10月6日，布伦特原油期货收跌0.56%，报84.11美元/桶，当周涨1.67%；WTI原油期货收跌0.05%，报74.29美元/桶，当周涨1.42%。两油价差走扩至9.82。 阿尔及利亚会议未决定增产，未来供给端将继续偏紧。欧佩克9月减产执行率为128%，8月份为122%，持续高于100%的减产执行率水平，且有继续收紧迹象。月底，欧佩克及非欧佩克主要产油国在阿尔及利亚召开会议，但并未决定增加原油产量，市场受此消息提振，油价连涨数日。当前，除沙特和俄罗斯的增产情况外，较为重要的是伊拉克的现状。目前，伊拉克增产意愿强烈，重启了Baiji地区的炼油厂，又因西欧一些进口伊朗原油的国家受制裁影响部分已转为向伊拉克进口，预计伊拉克后续产能会继续提升。 相较供给端而言，原油需求走弱预期对市场情绪影响转淡。月中，三大机构依次发布月报，对全球原油需求增速预期的调整不尽相同，与EIA和OPEC相比，IEA的预计相对乐观，维持了对需求边际量的预期。但同时应注意到，相较供给端变化对市场的影响而言，需求增速走弱预期对市场情绪的影响逐步转淡，若全球经济无超出预期的剧烈波动，在供给端持续偏紧的刺激下，全球四季度超过1亿桶/日的原油需求量仍然使得整个原油市场处于紧平衡状态，油价仍具有上涨动力。 美国商业原油库存月底迎来回升，给油价带来下行压力。9月份，EIA全美商业原油库存在连续5周录得下滑后，最终于21日当周重新录得增长。目前来看，美国原油产量持续维持在高位，出口量持续增加，进口量虽上下波动，但同比有所减少。进入10月份后，成品油需求步入季节性淡季，且今年9月成品油库存与同期相比偏于高位，10月下游需求存在走弱预期，对原油需求的拉动作用或将有所减弱，这为库存的持续增加提供了可能性，美油在此影响下存在高位回落风险。这也是影响两油价差走势的重要因素之一。 后市展望。美国对伊朗的第二轮经济制裁日益临近，市场对供给端偏紧的担忧情绪不减，短期内仍是推动油价持续上涨的主要驱动力。沙特与俄罗斯虽有增产预期，但从前期增产情况及9月底的阿尔及利亚会议结果来看，两者对增产的态度是非常谨慎的，出于对本国国内财政及经济的考量，大幅增产以打压油价的可能性较低，或将温和增产以使得油市稳定于供需略偏紧的高油价局面，因此短期内油价仍有上涨动力，建议区间操作，注意防范高位回落风险。同时，美国原油库存在连续5周下滑后持续上升，在产量持续高位、下游需求将步入淡季等因素影响下，有继续累积的可能性，因此，美油承压回落的可能性更大，两油价差或将维持在高位，可继续做多。 报告日期 2018-10-08 研究所 张雅敏 能源化工期货分析师 从业资格号：F3048776 电话：010-84180304 邮件：zhangyamin@guodu.cc 主力合约行情走势 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.02015-09-022015-11-012015- 12-312016-02-292016-04-292016-06-282016-08-272016-10-262016-12-252017-02-232017-04-242017-06-232017- 08-222017-10-212017-12-202018- 02-182018-04-192018-06-182018- 08-17Brent主力合约收盘价，美元/桶0.010.020.030.040.050.060.070.080.02015-09-012015-10-312015-12-302016-02-282016-04-282016-06-272016- 08-262016- 10-252016-12-242017-02-222017-04-232017-06-222017-08-212017-10-202017- 12-192018- 02-172018- 04-182018-06-172018-08-16WTI主力合约收盘价，美元/桶350.0370.0390.0410.0430.0450.0470.0490.0510.0530.0550.02018- 03-272018- 04-032018- 04-102018-04-172018-04-242018-05-012018-05-082018-05-152018-05-222018-05-292018-06-052018-06-122018-06-192018-06-262018-07-032018- 07-102018- 07-172018- 07-242018- 07-312018-08-072018-08-142018-08-212018-08-28IN E主力合约收盘价，元/桶 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 原油期货月报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）阿尔及利亚会议未决定增产，未来供给端将继续偏紧 ................................... 5 （二）相较供给端而言，原油需求走弱预期对市场情绪影响转淡 ............................... 6 （三）美国商业原油库存月底迎来回升，给油价带来下行压力 ................................. 7 三、基金持仓情况 ....................................................................... 9 四、后市展望 .......................................................................... 10 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 原油期货月报 插 图 图1 Brent主力合约走势 ................................................................. 4 图2 WTI主力合约走势 ................................................................... 4 图3 Brent-WTI连续合约价差 ............................................................. 4 图4 INE主力合约走势 ................................................................... 4 图5 汽油裂解价差 ....................................................................... 5 图6 燃油裂解价差 ....................................................................... 5 图7 OPEC原油产量及变动 ................................................................ 6 图8 俄罗斯石油产量及变动 ............................................................... 6 图9 沙特原油库存、产量及出口 ........................................................... 6 图10 OECD石油库存 ..................................................................... 6 图13 全球石油需求量及变动 .............................................................. 7 图14 发展中国家石油需求量及变动 ........................................................ 7 图15 中国原油进口量及变动 .............................................................. 7 图16美国原油进口量及变动 .............................................................. 7 图17 全美商业原油库存及变动 ............................................................ 8 图18 库欣商业原油库存及变动 ............................................................ 8 图19 美国四大页岩油产区原油产量及变动 .................................................. 8 图20 美国石油钻井数及变动 .............................................................. 8 图21 美国原油出口量及变动 .............................................................. 9 图22 美国原油出口量与库欣库存 .......................................................... 9 图23 Brent管理基金持仓情况 ............................................................ 9 图24 WTI管理基金持仓情况 .............................................................. 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 原油期货月报 一、行情回顾 9月以来，油价跌宕起伏，整体维持震荡上行趋势。月初利空因素占据上风，欧佩克8月原油产量增加、委内瑞拉原油产量可能提高以及EIA原油库存反弹持续打压油价，美油连跌一周，布油在美国对伊朗制裁因素的支撑下，于周五止跌回升。随后多空因素交织，月末，在阿尔及利亚会议不增产消息的刺激下，油价持续上涨，期间虽受EIA原油库存回升影响，有小幅下挫，但涨势不减。双