- 全球市场：五月全球市场延续四月走势，AI链主纳指持续上涨，韩国综指涨幅最大，巴西、印尼受油价和大宗商品影响下跌。AI链上游模型厂和云厂带动市场，韩国存储产业因共识强、竞争格局清晰、估值低而表现突出，算力龙头NVDA估值19倍，光互联30-40倍，存储仍处于个位数。
- 美股市场：半导体、科技板块带动指数上行，医疗保健等板块为负。市场集中度高，US10Y利率横在4.5左右。硬件（SMH）YTD涨幅66%，软件（IGV）YTD跌幅4%，五月硬件反超软件，但内部开始分化，算力龙头NVDA、代工龙头TSM涨不动，光互联Lite、GLW为负，存储、MLCC保持强势。FirstCall五月下旬开始留强减弱，六月将继续止盈，放大现金仓位。
- 黄金市场：五月表现平淡，MTD收益-1.7%。五月下旬油价和利率回落，金价依然疲软，原因可能是利率略有下行但市场忧虑未退去（待6月CPI）。黄金三大买家中，央行增持，散户加速卖出，两者相抵金价微跌。短期油价传导压力大，新主席降息空间有限，金价被利率预期压制；中长期看，利率预期掉头后金价上行空间将被打开。
- 亚马逊：Bedrock（模型调用）占AWS AI收入比例从9%升至37%，预计将超IaaS成为主要利润来源，与Anthropic战略绑定直接相关。亚马逊通过token服务赚钱能力更强，Trainium和Graviton降本贡献使Bedrock已有50%驱动来自自研芯片，解释了为何NVDA涨不动，ASIC逐渐起量。
- SpaceX：测算了SpaceX实际价值约6720亿（X约1330亿），仍不到IPO价格的零头，实际验证市场流动性和新一代美国梦的兑现程度，建议IPO后追高慎重。
- 美联储：6.16-17沃什FOMC首秀，接手通胀偏热环境，债市已提前加息。6.10日CPI是Fed会前要消化的通胀数据，沃什是否会改通胀统计口径给降息空间？在此之前，建议降低仓位，明确方向再做选择。
