申万电子AI算力引爆重视被动元件全产业链机会已连续多次会议推荐202

核心观点与关键数据

1. MLCC上游公司受益于全球景气度提升

• 思路1：重视MLCC上游公司，受益于全球景气度提升，涨价确定性和利润弹性大。
  • 标的：洁美科技（MLCC纸质载带供应商）、博迁新材（MLCC用镍粉、铜粉供应商）、国瓷材料（国产MLCC陶瓷粉末）。
  • 洁美科技：全球市占率超60%，净利率20%+，纸质载带为MLCC运输耗材，主要客户为三星、国巨、村田等。
  • AI算力需求：离型膜受AI需求拉动加速放量，近期三环、三星下单量翻倍，预计本月出货3000万平米，下月增至4000万平米，后续微容订单加速，太阳诱电小批量，TDK在审厂验证。

2. 军工MLCC企业补涨及特种MLCC机会

• 思路2：军工MLCC企业补涨，特种MLCC收入规模国内靠前的有火炬电子、鸿远电子等。

3. AI算力引爆，产能转移带来挤出效应

• 行业分析：
  • 假设全球1000万台AI服务器，单台需4-5万颗MLCC，AI需求4000-5000亿颗；全球年需求约4-5万亿颗，AI拉动量占比10%。
  • 高容产品产能不兼容，产能转移带来挤出效应高达20-25%（村田法说会：增加一颗高端MLCC产能需减少两颗多普通MLCC产能）。
• 涨价预测：2H26高容MLCC产能缺口持续，年中或迎来二次涨价，缺口至少持续至2027年。

4. 标的梳理

• MLCC涨价：三环集团、风华高科。
• MLCC上游：洁美科技、国瓷材料、博迁新材。
• 被动元件行情蔓延：艾华集团、法拉电子、顺络电子、某被动领军企业。

5. 洁美科技重点关注

• 乐观看50亿营收，500亿市值。
• 离型膜加速导入：受益于AI算力需求，预计本月出货3000万平米，下月增至4000万平米。