2025年年报与2026年一季报点评报告：26Q1盈利同环比大增，看好后续补库

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-06-02 4月16日，新凤鸣发布2025年报，全年实现营收715.57亿元，同比+6.66%，实现归母净利润10.18亿元，同比-7.46%；实现扣非净利8.98亿元，同比-6.90%，基本每股收益0.69元。25Q4单季度实现营收200.14亿元，同比/环比+11.85%/+10.88%；实现归母净利润1.50亿元，同比/环 比-57.87%/-6.34%； 实 现 扣 非 净 利 润1.22亿 元 ， 同 比/环 比-62.78%/+5.13%。 收盘价（元）18.00近12个月最高/最低（元）22.77/10.30总股本（百万股）1,677流通股本（百万股）1,669流通股比例（%）99.47总市值（亿元）302流通市值（亿元）300 4月28日，新凤鸣发布2026年一季报，单季度实现营收175.30亿元，同比/环比+20.42%/-12.41%；实现归母净利润3.68亿元，同比/环比+19.96%/+145.82%； 实 现 扣 非 净 利 润5.05亿 元 ， 同 比/环 比+93.88%/+314.95%。 价格价差回升，26Q1业绩同比环比大增 一季度公司营收利润环比大增，主要受PTA价差走弱影响。量方面，26Q1POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为108.14/38.77/22.37/28.23/81.62万吨，环比-8.7%/-18.5%/-22.6%/-16.2%/+16.7%，长丝大厂减产降负荷以及春节因素导致产销量下降，但价格和毛利率提升明显。26Q1毛利 率7.31%， 同 比/环 比+0.79 pct/+3.54pct。 价 格 方 面 ，26Q1POY/FDY/DTY/短纤/PTA价格分别为6331.47/6836.78/8013.77/6279.13/4875.90元/吨，环比+8.2%/+10.6%/+4.6%/+9.2%/+21.3%。随着下游库存走低，旺季有望释放盈利弹性。涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com 目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。2024-2025年行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截至目前，公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨，以及涤纶短纤产能120万吨。2026年公司预计新增40万吨长丝产能、60万吨短纤产能。我们认为在反内卷背景下，头部企业议价能力有望提升。 投资建议 预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.04、25.37、33.44亿元（2026-2027年原值18.93、23.40亿元），对应PE分别为15.86、11.90、9.03倍，维持“买入”评级。风险提示 相关报告 1.【华安化工】新凤鸣：PTA拖累Q3业 绩 ， 旺 季 到 来 产 销 有 望 改 善2025-11-052.产销大幅增长，25Q2业绩超预期2025-08-313.新凤鸣：拟投资利夫生物，卡位生物基聚酯产业链2025-07-21 （1）项目建设不及预期；（2）产品及原料价格大幅波动；（3）涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；（4）宏观经济下行。 风险提示： 项目建设不及预期；产品及原料价格大幅波动；涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。