2026年一季报点评26Q1毛利率同环比提升，关注新车周期与出海进展

长城汽车(601633)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 ——长城汽车2026年一季报点评 本报告导读： 长安汽车26Q1年实现营收451亿元，归母净利润9亿元。考虑到公司新车周期开启，在智能化和全球布局的长期战略布局清晰，我们维持“增持”评级。 投资要点： 长城汽车发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入451.1亿元，同比+13%，环比-35%；归母净利润9.5亿元，同比-46%，环比-23%；扣非归母净利润4.8亿元，同比-67%，环比-17%。公司26Q1净利润同比下降主要因去年同期汇率波动带来汇兑收益所致。 销量结构优化，全球化与高端化驱动毛利向好。26Q1公司实现销量26.9万辆，虽受季节性因素影响环比承压，但同比+5%。分品牌来看，26Q1哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为15.1/2.1/4.8/0.6/4.3万辆，其中魏牌受高价值车型拉动，销量占比同比提升3pct。出海表现方面，公司“生态出海”战略高效推进，26Q1海外销量突破13万辆，同比大幅增长43%，销量占比近50%。在全球化和高端化的推动下，公司26Q1单车收入提升至16.8万元，同比+8%；毛利率达18.5%，同比+0.6pct，环比+1.2pct。我们认为，随着魏牌V9X、全新坦克700等中高端新车型逐步上量，叠加海外销量持续增长，公司产品结构有望进一步上移，并带动平均售价与毛利率持续提升。 长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台。平台以“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”为核心理念，覆盖轿车、SUV、皮卡、MPV及跑车等七大品类，规划推出搭载五大动力系统的50余款车型。归元平台采用高度模块化架构，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV及ICE等多种动力形式，实现“一套架构、全域适配”，覆盖全球多元能源与使用场景。在2026年北京车展期间，基于归元S平台的首款旗舰SUV魏牌V9X已开启预售。我们认为，随着新平台产品周期启动，公司平台效率与智能化竞争力有望提升，为长期销量增长提供支撑。风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 25Q4业绩受战略投入扰动，关注归元平台新车周期2026.03.3125Q4业绩受多因素扰动，关注归元平台新车周期2026.02.1325Q3营收同环比提升，关注新车周期与出海进展2025.10.2825Q2净利润同环比提升，产品结构持续优化2025.09.0125Q2营收同比提升，高端化与出海驱动成长2025.07.20 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号