观点：测试支撑，或再次反弹；中长期上行风险未解除。霍尔木兹海峡危机导致中东原油溢价收缩，沙特通过红海延布港出口，阿联酋轻质含硫穆尔班原油通过富查伊拉港保持出口，但伊拉克原油出口停滞。非OPEC供应方面，美国战略石油储备（SPR）持续释放，利比亚下调了6月所有品级官方售价，俄罗斯乌拉尔原油价格下跌。中国需求疲软，4月成品油总供应量环比骤降，原油进口量暴跌至45个月低点，国有石油公司动用库存，山东独立炼厂开工率降至62%。亚太地区石化需求萎缩，中东石脑油供应中断，裂解装置降负导致进口需求大减。全球炼厂因缺之中东中质含硫原油，面临重质原料短缺，限制了通过二次加工装置提高柴油/航煤收率的能力。全球航空需求受直接影响有限，但高油价已实质性压制了消费增长。
核心观点：地缘反复，趋势看单边或至少有支撑，三季度旺季或仍有机会趋势上行；内外盘油价仍有机会再次冲高，未来Brent、WTI或再次挑战120-150美元/桶，SC或挑战800-900元/桶；进一步的地缘降级若出现仍旧是短线强利空，但或不构成趋势下行风险，微观看大幅复航难；内外价差暂时震荡，SC远月或逐步强于外盘；三季度WTI或持续存在逼空风险。
关键数据：全球原油市场定价体系以三大基准价格体系为核心，形成区域化定价格局。中国4月成品油总供应量环比骤降180万桶/日，原油进口量暴跌至936万桶/日的45个月低点。沙特延布港出口阿拉伯轻质原油，预计其将下周7月官方售价。阿联酋轻质含硫穆尔班原油通过富查伊拉港保持出口，但其上扎库姆、达斯等品级仍受限制。
研究结论：原油商品属性增强、金融属性削弱。美国战略石油储备（SPR）持续释放，但因欧洲买家对部分油品质供应量存疑，未来更多SPR原油可能转向亚洲。前苏联地区俄罗斯乌拉尔原油价格因竞争加剧而下跌，利比亚也下调了6月所有品级官方售价。全球原油总库存（含陆地+浮仓+在途）持续下降。美国原油贸易流变化，出口突破600万桶/日创历史新高；沙特出口锐减，阿联酋出口受限，美国与巴西提供边际补位。中国原油进口贸易流变化，伊拉克、俄罗斯、阿联酋、伊朗为主要减量来源。
