纺织服装行业：关注纺服时尚板块的结构性机会

关注纺服时尚板块的结构性机会 核心观点 ⚫近期建议关注有良好基本面支撑的纺服时尚个股。近期伴随市场的变化，市场对传统板块的关注度有所提高。我们认为尽管目前板块没有基本面整体复苏带来的系统性机会，但板块内部仍有部分未来预期良好且经过前期股价调整估值相对合理的公司，主要聚焦在户外运动、中高端细分品牌、功能性家纺、大众性价比品牌、上游纺织制造和差异化珠宝品牌领域。 ⚫品牌服饰领域K型分化继续演绎，重点把握结构性机会。经过4月终端零售的低位之后，在618活动提前发力之下，我们预计5月服饰零售情况会略好于4月。站在当下，我们认为品牌服饰零售端最艰难时期已经过去，预计26年全年行业维持弱复苏和K型分化深度演绎的态势。短期我们重点看好户外运动、中高端细分品牌、功能性家纺、大众极致性价比品牌等子领域。中长期看，我们认为品牌服饰的需求总体将聚焦科技赋能、环保可持续和和国潮（东方审美）等核心要素。 施红梅执业证书编号：S0860511010001香港证监会牌照：BXO424shihongmei@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫纺织制造短期建议重点把握上游机会，左侧也可适度关注中游制造机会。受益于上游通胀和原料提前备库的经营模式，从去年四季度开始的上游纺织制造龙头业绩改善的逻辑预计二季度还在持续深化。我们重点看好毛纺和棉纺两大子行业上游制造的机会。上周澳毛价格创本轮上涨以来的新高也再次反映了市场对子行业供需紧张的预期。中游制造方面，我们预计受海外需求放缓、上游涨价和人民币升值等综合影响，26年上半年相关公司压力比较大。但我们预计二季度相比一季度环比有望略改善，下半年将进一步好于上半年。相关中游制造龙头前期股价普遍调整比较大，典型的如伟星股份、申洲国际和华利集团等，但其中长期的全球竞争地位没有改变，目前位置我们认为已经逐步进入左侧布局区。 科技人员喜欢什么样的服饰品牌？：换个角度看纺服时尚系列之一2026-05-26继续看好科技功能性家纺赛道：——从亚朵26一季度财报谈起2026-05-17品牌服饰呈现波动中弱复苏K型分化继续2026-04-19看好品牌化、差异化发展并具备出海亮点的龙头：——黄金珠宝板块投资机会分析2026-02-08从高净值人群和奢侈品消费看纺服时尚投资机会2026-02-04看好“睡眠经济+大单品创新”驱动下的家纺行业新机遇2026-01-02 ⚫黄金珠宝板块重点关注品牌差异化或经营模式转型升级较为积极的公司。我们认为近两年金价的大幅上涨和高波动对黄金珠宝行业产生了较大的挑战，推动着原先相对粗放经营的珠宝行业不得不进行渠道的重塑、产品结构的调整和自营零售能力的提升。在目前的行业背景下，我们重点看好品牌差异化较为突出、年轻化和东方文化特色优势明显的公司，或者传统珠宝公司中经营模式转型升级较为积极、未来有较大挖潜空间的公司。 投资建议与投资标的 落实到投资机会，我们重点推荐户外运动的龙头公司安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)，功能性家纺龙头罗莱生活(002293，增持)，中高端细分品牌比音勒芬(002832， 买 入)，大 众 性 价 比 品 牌森 马 服 饰(002563， 买 入)和海 澜 之 家(600398， 买入).。 上 游 纺 织 制 造 龙 头 重 点 看 好新 澳 股 份(603889， 增 持)， 相 关 标 的百 隆 东 方(601339，未评级)、黄金珠宝重点看好差异化品牌潮宏基(002345，增持)。 风险提示 国内服饰和珠宝消费需求复苏的反复、汇率波动、上游涨价持续时间超预期等 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。