有色金属：稀土：国之重器，供需格局改善行业景气回升

稀土：国之重器，供需格局改善行业景气回升 稀土：“现代工业维生素”，不可再生的稀缺性战略资源。稀土是指化学性质相似、 增持镧维持） 在地壳中分布较为分散的一组金属元素，可分为轻稀土（镧、、、、、、、、、、、、铕、钆）与重稀土镧铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪、钇）。稀土元素由于其特殊的电子层结构，展现出独特的光学、电学和磁学特性，用于永磁材料、发光材料、催化材料、冶金添加剂等，广泛应用于新能源、电子信息、国防军工等领域。 供 给 ： 中 国 主 导 稀 土 全 产 业 链 ， 海 外 补 链 进 程 加 速 。镧1） 总量结构：2025年全球稀土资源共8500万吨REO，中国占比51.8%；全球稀土产量为39万吨REO，中国占比69.2%。虽然在过去十年间稀土供应趋于多元，但中国在全球稀土资源供应仍占据主导地位。镧2）中国供应：中国稀土政策直接决定全球供给量级。中国长期实行稀土开采及冶炼分离总量控制，自2024年起指标增长进入“慢车道”。2025年8月22日，工信部、发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，标志着稀土监管全面提级，或在总量上控制国内供应释放增速，预计后续指标增长趋于稳健；同时，有利于出清一批落后冶炼产能，优化产业链利润结构。镧3）海外供应：海外供应主要集中于美国、澳大利亚、缅甸，2025年分别占除中国外供应43%/24%/18%。增量方面，资源端，除MP和Lynas扩产项目以外，安哥拉的Longonjo以及澳大利亚的Yangibana项目加速推进，预计在2026年及以后投产；美国Rare Earth Round Top项目计划2026年完成所有可行性研究，2027年建成该矿，2028年底达到全面生产。下游布局方面，美国MP Materials基于MP矿山建设氧化物、磁材产能，并与美国国防部签订长协，预计海外补链进程加速。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 需求：“万物电驱”时代，稀土磁材需求有望持续增长。稀土具有无法取代的优异磁、光、电性能、对改善产品性能、增加产品品种及提高生产效率起到巨大的作用、被广泛应用于冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业和新材料等领域。其中，永磁材料是稀土最主要和最具发展潜力的下游应用领域，占稀土功能材料总量的60%以上。新能源汽车仍为需求主要的增量来源，具身机器人预计较工业机器人用量有明显提升，具身机器人放量有望带动远期、、需求。 相关研究 1、《有色金属：金属价格平台震荡，静待后续地缘明朗》2026-05-312、《有色金属：宏观情绪转变叠加供应扰动，锡价重心明显上移》2026-05-243、《有色金属：沃什上台叠加地缘隐忧再起，有色板块短期承压》2026-05-17 供需展望：供给端，在国内稀土供应监管全面提级的背景下，我们假设国内稀土指标发放维持5%稳健增速；海外增量项目预计逐步落地。在高价刺激下，预计废料回收供应将实现较高增速。需求端，新能源汽车电机需求增长预计降速，具身机器人 贡 献 远 期 增 量 。 综 合 来 看 ，2026-2028年预 计国 内 氧 化 、 、 供 应 为11.8/12.6/13.5万吨，需求为12.5/13.8/15.4万吨，国内氧化、、供需整体维持紧平衡格局，供需差收窄使边际弹性下降，在需求持续增长背景下，、、价格中枢有望保持高位震荡运行。 投资建议：中国具备从矿-分离-深加工全产业链布局，把控产品定价权。需求端，“万物电驱”大势所趋，下游磁材或长期受益于电动车、机器人等应用场景增长。在稀土管控全面提级下，资源稀缺性与进一步凸显，稀土价格有望中枢上移。战略属性加持下，权益端或受益于EPS与PE双击。 重点关注：北方稀土、中国稀土、中稀有色、金力永磁、中科三环等。 风险提示：国内配额超预期发放、海外供应超预期释放、需求不及预期、测算误差风险。 内容目录 1稀土：不可再生的稀缺战略资源............................................................................................................52供给：中国主导稀土全产业链，海外补链进程加速..................................................................................72.1总量结构：中国主导稀土采选冶，全球资源供应趋于多元化...........................................................72.2中国供应：行业规范日趋完善，稀土管控全面提级.......................................................................132.3海外供应：海外补链进程加速，冶炼分离环节增长明显.................................................................173供给：中国主导稀土全产业链，海外补链进程加速.................................................................................223.1总量结构：稀土永磁是稀土消费最大的领域.................................................................................223.2新能源汽车：永磁材料消费的核心增长点....................................................................................233.3风电：技术路线转型趋于稳定，磁材需求稳步增长.......................................................................263.4变频空调：节能设备占比提高，变频空调产量稳健增长.................................................................273.5机器人：具身机器人打开永磁材料远期需求空间...........................................................................284价格展望与投资建议...........................................................................................................................314.1价格复盘：供给行政监管与市场化需求的错配史...........................................................................314.2价格展望：中国配额发放趋紧下，预计稀土价格中枢上行..............................................................324.3投资建议：稀土板块有望迎来EPS与估值双击..............................................................................335重点公司...........................................................................................................................................345.1中国稀土：中重稀土龙头，中稀集团核心上市平台.......................................................................345.2北方稀土：背靠包钢，全球最大的轻稀土供应商...........................................................................365.3中稀有色：广东稀土资源整合平台，股权划转拉开整合序幕..........................................................405.4盛和资源：稀土混合所有制企业，国内外资源双布局....................................................................425.5金力永磁：全球领先的高性能稀土永磁材料龙头...........................................................................435.6中科三环：中国稀土磁材行业开创者、引领者..............................................................................45风险提示..............................................................................................................................................47 图表目录 图表1：稀土元素在元素周期表中的位置.................................................................................................5图表2：稀土产业链图...........................................................................................................................6图表3：氟碳、矿.................................................................................................................................8图表4：离子吸附型稀土矿电动开采示意图..............................................................................................8图表5：独居石.....................................................................................................................................8图表6：磷钇矿.....................................................................................................................................8图表7：全球稀土矿储量镧万吨REO）..........................................