1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 有色金属4月周专题（4.8—4.14） 供需格局边际改善，稀土价格底部回升 ➢ 国内配额增速放缓，矿端进口规模缩减 2024年2月工信部下达2024年第一批稀土开采和冶炼分离总量控制指标，分别为13.5/12.7万吨，分别同比增长12.5%/10.4%。2022-2023年第一批稀土开采指标同比增速分别为20%/19%，第一批冶炼分离指标同比增速分别为20%/18%；2024年第一批稀土开采和冶炼指标增速均低于前两年。稀土进口规模缩减，2024年1-2月，稀土金属矿累计进口7605吨，同比下降40.6%；未列名稀土金属及其混合物累计进口3663吨，同比下降35.2%。 ➢ 需求边际回暖，有望受益于“以旧换新” 稀土永磁材料广泛应用于汽车、变频空调等领域，在推动智能制造和绿色制造等高质量发展过程中起到重要作用。“以旧换新”政策驱动下，汽车、家电等需求量有望增长，进而带来稀土永磁材料需求增加。我们预计2024年全球高性能钕铁硼需求量将达到17.7万吨，同比增加2.3万吨；其中，新能源汽车/风电/工业机器人/变频空调/节能电梯/消费电子等其他领域高性能钕铁硼需求量分别为7.3/3.5/1.6/1.7/1.1/0.9万吨。 ➢ 供需格局边际改善，稀土价格底部回升 我们预计2024-2026年全球氧化镨钕需求量分别为10.1/11.0/12.0万吨；全球氧化镨钕供给量分别为10.4/10.8/11.2万吨；供需缺口分别为+0.3/-0.2/-0.8万吨；2024-2026年供需格局或持续改善。2024年3月中旬以来，在矿端持货商挺价惜售、下游磁材企业库存低位情况下，稀土价格企稳回升。根据中国稀土行业协会，截至2024/4/11，稀土价格指数为167.32，较上月同期上涨8.1%。 ➢ 投资建议：关注稀土产业链核心资产 稀土产业链需求端在新能源汽车、风电、家电、工业机器人领域等多重催化下有望回暖。供给端，国内稀土开采总量控制指标增速有所放缓，海外稀土矿增量有限。我们认为2024年稀土供需格局将获得边际改善，稀土价格底部回升趋势有望持续。推荐稀土资源端优势突出的北方稀土，建议关注中重稀土龙头中国稀土、广晟有色；磁材板块推荐先发布局人形机器人磁组件的全球高性能稀土永磁龙头金力永磁。 风险提示：宏观经济环境风险；产业政策变化风险；稀土价格大幅波动风险；安全生产及环保风险。 证券研究报告 2024年04月13日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001 邮箱：dingsht@glsc.com.cn 分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱：liuyr@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 相关报告 1、《有色金属：供给过剩幅度有望缩小，钴价或已至底部》2024.04.05 2、《有色金属：矿端供给趋紧，铜价重心上移》2024.03.29 -40%-23%-7%10%2023/42023/82023/122024/4有色金属沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 国内配额增速放缓，矿端进口规模缩减 ................................ 3 2. 需求边际回暖，有望受益于“以旧换新” .............................. 5 3. 供需格局边际改善，稀土价格底部回升 ................................ 8 4. 投资建议：关注稀土产业链核心资产 ................................. 10 5. 风险提示 ........................................................ 11 图表目录 图表 1：2019-2024年第一批稀土开采与冶炼分离总量控制指标 ............... 3 图表 2：稀土金属矿累计进口量及同比增速（吨，%） ....................... 3 图表 3：混合碳酸稀土累计进口量及同比增速（吨，%） ..................... 3 图表 4：稀土金属矿月度进口量（吨） .................................... 4 图表 5：混合碳酸稀土月度进口量（吨） .................................. 4 图表 6：未列明稀土金属累计进口量及同比增速（吨，%） ................... 4 图表 7：未列明氧化稀土进口量及同比增速（吨，%） ....................... 4 图表 8：未列名氧化稀土月度进口量（分地区）（吨） ....................... 4 图表 9：全国新能源汽车销量及同比增速（万辆，%） ....................... 5 图表 10：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆，%） ...................... 5 图表 11：全国风电新增装机量及同比增速（GW，%） ........................ 6 图表 12：全球风电新增装机量及同比增速（GW，%） ........................ 6 图表 13：全国工业机器人累计产量及同比增速（万台/套，%） .................. 6 图表 14：全球工业机器人装机量及同比增速（万台，%） .................... 6 图表 15：人形机器人市场对稀土永磁材料的消费量及同比增速（吨，%）....... 7 图表 16：变频空调内销/出口量及同比增速（万台，%） ..................... 7 图表 17：全国电梯产量及同比增速（万台，%） ............................ 7 图表 18：全球氧化镨钕供需平衡表 ....................................... 8 图表 19：碳酸稀土（REO 42%-45%）价格（万元/吨） ....................... 9 图表 20：中钇富铕矿价格（万元/吨） .................................... 9 图表 21：稀土价格指数 ................................................ 9 图表 22：主要轻稀土产品价格（万元/吨） ................................ 9 图表 23：部分中、重稀土产品价格（万元/吨） ........................... 10 图表 24：北方稀土挂牌价（万元/吨） ................................... 10 图表 25：北方稀土PE-Band ............................................ 10 图表 26：中国稀土PE-Band ............................................ 10 图表 27：金力永磁PE-Band ............................................ 11 图表 28：广晟有色PE-Band ............................................ 11 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业周报 1. 国内配额增速放缓，矿端进口规模缩减 2024年2月工信部下达2024年第一批稀土开采和冶炼分离总量控制指标，稀土矿开采总量控制指标13.5万吨，同比增长12.5%；其中，岩矿型稀土（轻）开采控制量12.49万吨，同比增长14.5%；离子型稀土（以中重为主）开采控制量1.01万吨，同比下降7.3%。第一批稀土冶炼分离总量控制指标12.7万吨，同比增长10.4%。从增速来看，2022-2023年第一批稀土开采指标增速分别为20%/19%，第一批稀土冶炼分离总量控制指标增速分别为20%/18%；2024年第一批稀土开采和冶炼指标增速均低于前两年。 图表 1：2019-2024年第一批稀土开采与冶炼分离总量控制指标 单位：折REO，吨 2019 2020 2021 2022 2023 2024 矿产品 71675 66000 84000 100800 120000 135000 岩矿型稀土（轻） 62100 56425 72510 89310 109057 124860 离子型稀土（以中重为主） 9575 9575 11490 11490 10943 10140 冶炼分离产品 57500 63500 81000 97200 115000 127000 资料来源：工信部，国联证券研究所 2024年1-2月，稀土金属矿累计进口量为7605吨，同比下降40.6%；混合碳酸稀土累计进口量为1658吨，同比增长21.8%；未列名稀土金属及其混合物的化合物累计进口量为3663吨，同比下降35.2%。 图表 2：稀土金属矿累计进口量及同比增速（吨，%） 图表 3：混合碳酸稀土累计进口量及同比增速（吨，%） 资料来源：iFinD，国联证券研究所 资料来源：iFinD，国联证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%01000020000300004000050000600007000080000900002019202020212022202324M1-2稀土金属矿进口量（吨）同比增速（%，右轴）-200%0%200%400%600%800%1000%050001000015000200002500030000混合碳酸稀土进口量（吨）同比增速（%，右轴） 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业周报 图表 4：稀土金属矿月度进口量（吨） 图表 5：混合碳酸稀土月度进口量（吨） 资料来源：SMM，国联证券研究所 资料来源：SMM，国联证券研究所 图表 6：未列明稀土金属累计进口量及同比增速（吨，%） 图表 7：未列明氧化稀土进口量及同比增速（吨，%） 资料来源：iFinD，国联证券研究所 资料来源：iFinD，国联证券研究所 图表 8：未列名氧化稀土月度进口量（分地区）（吨） 资料来源：SMM，国联证券研究所 2024年1-2月，未列名氧化稀土累计进口量为6966吨，同比增长12.5%；其中，进口自缅甸的未列名氧化稀土累计为5529吨，同比下降6.6%；2月单月进口自缅甸的未列明氧化稀土2388吨，同比下降25.8%。根据SMM，部分缅甸稀土矿开采企业因100025004000550070008500100001150013000145001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024-100%100%300%500%700%900%1100%1300%1500%01000020000300004000050000未列名稀土金属及其混合物的化合物进口量（吨）同比增速（%，右轴）-50%0%50%100%150%200%250%0500010000150002000025000300003500040000未列名氧化稀土进口量（吨）同比增速（%，右轴）0100020003000400