豆粕期货周报：综述：等待USDA评级以及月度压榨报告

综述

豆粕期货本周处于区间震荡，基差疲软，弱势震荡。核心逻辑围绕成本、利润、库存和期现关系展开。

成本端

• 美豆：上周震荡收跌，受产区天气良好、新作丰产预期升温以及国际油价下跌拖累。市场关注USDA首次大豆作物评级、月度压榨报告及中美关税安排。
• 南美：巴西大豆丰产兑现，出口高峰期已至，CNF报价保持坚挺，但雷亚尔升值导致农民出口收益缩水，保持惜售心态。

利润

• 压榨利润：大豆盘面及现货榨利均处于负值区间，高位进口成本挤压油厂利润空间。
• 养殖利润：生猪养殖亏损延续但收窄，猪粮比价持续处于过度下跌一级预警区间。
• 政策影响：农业农村部新版《生猪产能综合调控实施方案》推动产能去化，短期对原料需求压制。

库存

• 油厂豆粕库存：截止5月22日为31.18万吨，相较上周增加2.05万吨，库存拐点或将出现，随大豆到港量增加重归累库态势。
• 饲料企业物理库存：提货积极性一般，以消化前期库存为主，库存天数呈下调趋势。

期现

• 期价：豆粕期价区间震荡，09合约预计在2950-3050元/吨区间运行，下方2950元/吨有技术支撑，上方3050元/吨面临供应压力。
• 基差：当前基差处于深度负值，短期延续弱势，基差修复需等待供需面再平衡信号。
• 期限结构：07合约贴水09，反映07合约供应压力及09合约后续可能存在的天气升水。

操作建议

豆粕处于下方有支撑、上方有压制的区间下沿博弈阶段，请谨慎操作。