豆粕期货周报：综述；USDA重要报告公布，豆粕上方空间有限

核心观点与关键数据

• 市场综述：USDA重要报告公布后，豆粕上方空间有限。上周美豆炒作情绪走弱，市场处于区间震荡。南美供应充足、美国天气良好及中美贸易不确定性压制大豆价格，短期走势受USDA报告指引，关注美豆产区天气变化。
• 成本端：
  • 美豆产区天气良好，播种进度达96%，优良率为66%。
  • 巴西大豆出口表现良好，6月预估1499万吨，同比增8.4%。
  • 7月船期进口大豆成本：美湾4436元/吨，巴西3794元/吨，阿根廷3536元/吨。
  • 5月大豆进口总量1391.84万吨，同比增36.18%，其中巴西1211万吨，美豆162万吨。
  • 国内进口大豆库存710.4万吨，较上周减少9.8万吨。
  • 压榨利润：美湾豆粕盘面压榨利润-63元/吨，巴西-91元/吨，阿根廷88元/吨。
• 供需分析：
  • 第二季度大豆到港高峰，油厂开机率67.49%，豆粕供给充沛。
  • 豆粕成交量69.41万吨，较上周减少122.56万吨，成交均价2915.13元/吨。
  • 豆粕提货178万吨，较上周减少20.16万吨，但终端库存接近饱和。
  • 生猪自繁自养周均盈利75.35元/头，外购仔猪模式亏损58.39元/头。
• 库存分析：
  • 豆粕库存74.5万吨，较上周增21.1万吨，环比增39.53%。
  • 合同量394.0万吨，较上周减少61.9万吨。
  • 饲料企业物理库存天数7.75天，建库节奏饱和。
• 价差分析：
  • M2509合约期价高位回落，2920元附近震荡。
  • 基差走强，6月27日基差-32元/吨，现货贴水。
  • 09-01价差-41元/吨，整体呈Contango结构。

研究结论

上周豆粕期价回落，主要因第二季度大豆到港高峰、油厂开机率高位、供应压力凸显，下游需求转淡，成交大幅减少。USDA报告短期将指引价格走势，美豆产区天气变化需重点关注。豆粕累库速度加快，但下游库存接近饱和，后期提货量或回落。整体市场呈供应过剩格局，价格上方空间有限。