聚烯烃月报：现货偏紧支撑犹存，供应恢复预期渐强

核心观点

• 成本端：地缘风险降温但未完全解除，美伊和谈引发油价短期下跌，但核心分歧未解决，海峡通航恢复缓慢，全球原油供应缺口持续，油价中枢较战前抬升，聚烯烃价格易跌难涨。
• 供需端：检修损失量峰值已过，下游需求步入淡季，基本面转向供增需弱格局。上游原料偏紧局面缓解，企业利润修复，供应逐步恢复；需求端淡季弱势，出口放量难以持续。
• 市场博弈：当前盘面博弈转向基本面供增需弱与成本端恢复不及预期之间的角力，聚烯烃价格重心整体下行，但下行空间受限，阶段性现货货源偏紧形成托底。

关键数据

• 原油：EIA与IEA预计二季度缺口达650万桶/日，三季度仍将去库128万桶/日。
• 聚烯烃产量：5月聚丙烯产量环比增加6.23%，同比减少10.31%；聚乙烯产量环比增加10.07%，同比增加6.69%。
• 库存：截至5月月末，聚丙烯生产企业库存量63.41万吨，环比跌14.28%；PE月末社会样本仓库库存51.48万吨，环比减少6.49万吨。
• 进出口：4月聚乙烯出口量54.51万吨，同比增幅484.12%；聚丙烯出口量63.93万吨，环比增幅57.66%。
• 白电排产：6月空调排产1523万台，同比下滑18.9%；冰箱排产783万台，同比下滑4.1%；洗衣机排产698万台，同比下滑1.9%。

研究结论

• 短期：市场情绪受美伊和谈预期主导，地缘风险溢价快速回落，原油盘面易跌难涨，聚烯烃价格重心整体下行。
• 中期：利润修复后PDH装置开工提升带来PP增量释放，叠加6-7月PP新增产能投产，PP供应放量高于PE，L-PP价差具备较强的价差回归动能，建议等待PP供应放量的右侧信号落地后，择机布局L-PP价差走扩操作。
• 风险提示：地缘冲突再延续升级、供应回归不及预期。