聚烯烃月报：现货偏紧支撑犹存，供应恢复预期渐强

2026年6月2日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 现货偏紧支撑犹存，供应恢复预期渐强 观点摘要 近期研究报告 《成本高企与供给收紧韧性仍存，淡季需求疲弱拖累聚烯烃先扬后抑》2026-5-7 成本端，地缘风险降温但并未完全解除。5月27日美伊和谈消息引发市场风险溢价集中出清，资金踩踏离场进一步放大国际油价短期跌幅。但美伊在霍尔木兹海峡控制权及浓缩铀处置等核心问题上分歧依旧，实质和解落地存在不确定性。即便达成协议，海峡通航恢复也将是渐进过程，排雷作业、战争险费率波动以及伊朗可能采取的隐形收费手段等均制约通航效率，全面无限制通行难以很快实现。全球原油供应缺口持续存在，EIA与IEA预计二季度缺口达650万桶/日，三季度仍将去库128万桶/日。在此背景下，油价走势仍将受到海峡通航恢复进度与供应缺口改善节奏的持续拉扯。尽管聚烯烃盘面对和谈消息的反应有所钝化，但与原油的价格相关性仍处于高位，短期内仍极易受到油价波动影响。 《成本抬升叠加供应实质性收缩双重驱动，地缘溢价波动风险犹存》2026-4-3 《把握脉冲尾声，聚焦品种分化》2026-2-1 从自身供需来看，检修损失量峰值已过，下游需求步入淡季，基本面逐步转向供增需弱格局。上游原油、丙烷等原料的偏紧局面有所缓解，地缘溢价回落修复企业生产利润，6月石化企业计划停车及降负运行的装置数量环比减少，叠加部分春检装置陆续重启，行业整体开工水平小幅回升，国产供应将现持续恢复态势。需求端步入季节性淡季，PE地膜生产基本收尾，PP主要下游领域开工普遍回落，受原料高价向终端制品传导不畅的影响，中小规模企业多维持低负荷运行。出口方面，前期因中东供应中断而转向中国采购的海外买家采购节奏放缓，海运费高昂持续抑制出口订单的交付节奏，出口放量难以持续。 我们认为当前盘面博弈逐步转向基本面供增需弱与成本端恢复不及预期之间的角力。短期市场情绪受美伊和谈预期主导，地缘风险溢价快速回落，原油盘面呈现易跌难涨格局。国内聚烯烃装置集中重启，供应量逐步回升，淡季弱势需求持续拖累市场，出口放量难以持续，供增需弱的基本面格局明确，带动聚烯烃价格重心整体步入下行通道。但不宜过度单边看空，价格下行空间将受到成本端限制，地缘约束下海峡通航难以快速修复，全球原油供应缺口持续存在，油价中枢较战前抬升的逻辑未变，另一方面，叠加阶段性现货货源偏紧对行情形成托底。中期来看，利润修复后PDH装置开工提升带来PP增量释 放，叠加6-7月PP有新增产能计划投产，PP供应放量高于PE，当前L-PP价差已处于历史极度压缩区间，具备较强的价差回归动能，建议等待PP供应放量的右侧信号落地后，择机布局L-PP价差走扩操作。 风险提示：地缘冲突再延续升级、供应回归不及预期 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 一季度聚烯烃行情紧跟地缘政治与原油波动，成本端主导方向。3月以来美以对伊朗发动军事行动，霍尔木兹海峡几近停摆，原油供应收紧驱动油价冲高至120美元/桶，能源化工品受成本强支撑叠加资金情绪上涨，聚烯烃驱动逻辑从单一的成本支撑逐步演变为“成本抬升与供应实质性收缩”并行的双重推动，装置降负预期兑现加剧供应收紧。 4-5月，聚烯烃盘面在消息驱动下高位波动加剧，美伊谈判一波三折。前期释放缓和信号带动地缘溢价回落，随后局势再度僵持、霍尔木兹海峡持续封闭，布油重回100美元/桶；5月下旬和谈预期再起，风险溢价迅速出清，油价回落至90美元区间。L/PP与INE原油价格相关性达0.7。PP高低熔共聚、拉丝货源紧缺，基差高位坚挺，塑料基差变动不大，原料偏紧及成本高位格局延续，上游预防性减产及检修损失量仍处于高位，下游开工整体偏弱，以消耗前期低价原料库存为主，成本压力向终端传导不畅使得接单情绪谨慎。 现货市场先涨后跌，PE市场价格呈现先涨后跌趋势，价格重心下移。LLDPE月均价8865元/吨，环比跌2.22%，同比涨18.41%。LDPE月均价11308元/吨，环比跌2.60%，同比涨23.53%。HDPE各品种价格变动幅度在58-540元/吨不等。PP市场呈现震荡上行走势，华东地区PP拉丝月均价在9624.71元/吨，环比上涨4.59%，同比上涨34.19%，共聚主流市场均价在9405元/吨，环比上涨1.70%，同比上涨27.74%。 二、基本面分析 1.复产增量对冲检修损失，现货货源仍偏紧 5月PP供应端装置复产增量与集中检修相抵消，现货货源持续偏紧。油制路线开工负荷仍在5成左右，但随着油价重心走弱，油制、外采等路线利润略有修复，煤制路线在高油价背景下成本优势凸显，开工负荷在90%以上，但5月煤化工迎来传统检修高峰，新增宁夏宝丰、内蒙古宝丰和神华宁煤等多条装置检修，同时部分计划内检修装置重启及地炼减油增化背景下，聚丙烯产能利用率窄幅回升。5月聚丙烯产能利用率65.51%，环比上升1.78个百分点，同比下滑11.61个百分点。月内无新增产能投放，检修损失窄幅下滑，叠加生产天数增加，聚丙烯产量提升，5月我国聚丙烯总产量在299.55万吨，环比增加6.23%，同比减少10.31%。 聚乙烯产量环比增加，主因中安联合、上海金菲、吉林石化等装置陆续开 车复产，推动国产量上升。5月聚乙烯产量预计为267.87万吨，环比增加10.07%，同比增加6.69%。PE检修损失量为70.35万吨，环比减少9.08万吨，减量11.43%。其中，HDPE检修损失量在31.63万吨，LDPE检修损失量在6.07万吨，LLDPE检修损失量在32.65万吨，环比下降10.3%。地缘溢价回落修复企业生产利润，检修结束，装置重启增多，供应端收缩边际缓解。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2026年国内聚乙烯计划新增产能645万吨，二季度传统检修、结构性货源紧张与基差走强并存，地缘局势仍存不确定性，产能投放节奏明显后置。主要原因一是当前油制路线深度亏损背景下，企业主动延后投产以规避亏损，避免新增产能进一步冲击利润；二是中东地缘扰动下原料紧缺叠加来源稳定性受影响，企业谨慎推迟投产。从投产节奏来看，产能将高度集中于下半年释放，尤其在三、四季度形成供应洪峰，届时市场将面临显著压力。从产品结构看，新增产能以HDPE为主力，LL投产速度明显放缓，产能增速预估仅4%。原 料路线来看，油制路线居多，煤制装置也有集中投产。 2026年，国内聚丙烯计划新增产能累计约565万吨，整体扩能规模较往年有所增加，受行业利润萎缩影响PDH装置投放或有推迟。从投放节奏看，新增产能多集中在下半年释放，上半年处于扩能真空期，装置扩能主要集中在华东、西北及华北区域。 2.进口缩量兑现，出口再创新高 因地缘冲突中东资源供应受阻引发贸易商及终端工厂的囤货情绪，但3月上旬市场对冲突持续时间存在极大不确定性，原料短缺的实际影响尚未显现，此外2月部分进口到港延期，3月进口量不降反增。4月进口量缩量预期兑现，霍尔木兹海峡通行受阻使得中东货源供应中断，到港量显著下降，进口货源货少价高抑制买盘意愿。根据海关数据，4月PP进口量在20.5万吨，环比减少23.9%，1-4月累计进口97.19万吨，累计同比减少14.9%。4月PE进口量67.14万吨，较上月减少37.67万吨，1-4月累计进口404.25万吨，累计同比减少17.45%。 出口方面表现强劲，累计出口量同比显著增长。霍尔木兹海峡长期停摆导致原油海运受阻，亚洲地区日韩、新加坡等能源进口依赖度较高的地区炼厂陆续降负，国内油制开工同步下滑，而煤制PP凭借成本优势维持高负荷，中国产能及成本优势凸显，市场价格处于全球洼地，出口窗口持续打开，出口量屡创新高。4月聚乙烯出口量达54.51万吨，同比增幅484.12%；聚丙烯出口量达63.93万吨，环比增幅57.66%，1-4月累计出口157.94万吨，累计同比增加55%。PP单月净出口扩大至43.43万吨，主要出口地区为东南亚、南亚，同时非洲及南美洲货源总量也显著增加。5月出口预计环比下滑，主因随着地缘局势缓和，前期因中东供应中断而转向中国采购的海外买家采购节奏放缓，海运费高昂持续抑制出口订单的交付节奏，导致部分货源回流国内市场。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.供应收缩驱动生产企业去库 上游装置集中检修使得供应端持续收缩，企业主动放缓入库节奏缓解库存压力，高价原料背景下下游承接能力明显不足，前期消耗低价库存原料为主，然原料价格波动方向不明令企业补库意愿持续偏弱，贸易商出货承压，流通环节去库节奏缓慢。整体来看，生产企业挺价意愿较强，库存水平维持中性区间，但需求偏弱格局未改，去库节奏偏缓。截至5月月末，聚丙烯生产企业库存量在63.41万吨，较上月末跌14.28%，PE月末社会样本仓库库存51.48万吨，环比上月减少6.49万吨。6月累库压力逐步累积，上游检修装置陆续复产，尽管检修损失仍处于高位，但供应缩量支撑边际递减，下游需求步入淡季，社会库存将转入累库。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：受煤矿安全事故影响，山西超百座煤矿停产自查，叠加月底减产及降雨因素，煤炭市场供需存在收紧预期，短期港口煤价具备较强支撑。港口调入充足、库存持续累积，终端电厂日耗尚未达峰值，拉运以长协为主，对高价市场煤接受度偏低，但阶段性高温已提振日耗，电厂库存仍低于近三年同期，叠加进口煤缺乏价格优势，后续采购需求预期依然向好，煤价继续探涨。当前5500大卡报价850-860元，5000大卡报价755-765元，4500大卡报价660-670元。据卓创数据，5月煤化工线性成本均价在6845.3元/吨，煤化工线性成交均价8252.5元/吨，煤制PE平均毛利在1407.2元/吨，较上月走低72元/吨；PP价格强于L，煤制PP毛利走高，均值在2958.9元/吨，较上月上涨306.4元/吨。 原油：伊朗方面消息称美伊达成60天停火协议，且黎巴嫩被包含在内，市场预期美以协议将有进一步进展，WTI主力一度跌破90美元。目前石油市场仍然供不应求，但市场对双方和谈抱有高度预期，5月下旬起油价对地缘局势缓和的消息更为敏感，考虑到3大核心分歧仍待解决，后续谈判进展仍有较大不确定性，建议谨慎追空。国内油制路线持续亏损，5月油制PP毛利在-117.94元/吨，因成本端涨幅不及产品端，亏损幅度较4月出现改善，毛利环比增加52元/吨；油制线性出厂均价在8526.6元/吨，成本均价在9980.7元/吨，油制PE生产企业毛利亏损为-1454.1元/吨。 丙烷：6月沙特CP报价丙烷760美元/吨，环比上涨10美元/吨，到岸价在